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過半基金淨值一季度實現增長
根據聚源數據的統計,已披露季度報告的169只基金在今年一季度累計實現淨收益-19.82億元,但超過半數的基金今年一季度的淨值增長率為正值。
聚源數據的統計結果顯示,已披露今年第一季度報告的169只基金在今年第一季度累計實現淨收益-19.82億元,提供了上期可比數據的153只基金上期累計實現淨收益-15.85億元,兩者的差額達到了3.97億元。
貨幣市場基金仍然是基金業今年一季度盈利的最大亮點。在一季度淨收益排行榜上,淨收益最高的10只基金中有5只貨幣市場基金。華安富利、南方增利和招商現金還包攬了淨收益前三雄的位置。這三只貨幣市場基金一季度的淨收益分別達到了2.37億元、2.35億元和1.58億元。統計顯示,12只公布一季度報告的貨幣市場基金共實現淨收益8.08億元,如果扣除這部分淨收益,一季度基金業的淨收益虧損額將達到27.9億元。
在貨幣市場基金盈利繼續保持強勁上揚的同時,54只封閉式基金一季度累計實現的淨收益為-10.74億元,成為拖累基金業淨收益指標下滑的重要因素之一。
從淨值增長率指標來看,基金表現的分化則十分明顯。今年一季度上證指數下跌了6.73%,深證綜指下跌了6.04%。統計顯示,在161只提供了上期可比數據的基金中一季度淨值增長率為正的基金達到了89只,而淨值增長率為負的基金為63只,所佔比例分別為55.28%和39.13%。
根據聚源對一季度報告的統計,在141只股票型和配置型基金中,報告期淨值增長率為正的基金達到了73只。其中,92只股票型基金中淨值增長率為正的有46只,比例佔50%;在49只配置型基金中淨值增長率為正的有27只,比例佔55.1%。由此看來,配置型基金淨值增長率為正的比例僅略微高於股票型基金。
與此同時,股票型基金淨值增長波動的幅度要遠遠超過配置型基金。統計顯示,92只股票型基金中一季度淨值增長率超過5%的達到了6只,淨值增長率低於-4%的也達到了10只。而配置型基金沒有一只在一季度的淨值增長率超過5%,同時也沒有一只低於-4%。
5只公布季報的保本型基金在今年一季度的淨值增長率全部實現正值,最高的一只保本型基金還達到了2%的水平。但保本型基金在一季度總共實現的淨收益只有0.80億元,和蓬勃發展的貨幣市場基金相比黯然失色。
今年一季度滬市國債指數上漲了4.79%,滬市企債指數上漲了6.10%。已公布季報的債券型基金從市場的上揚中獲益不少,11只債券型基金一季度的淨值增長率全部為正,其中淨值增長率超過2%的達到了4只。
基金沒有『做空』股市
在股市迭創新低的第一季度裡,身為A股市場主力的基金究竟如何動作,有否『做空』股市,一直是市場心頭最大的懸疑。最新公布的基金一季度季報解開了市場這個疑問。
聚源數據的統計顯示,截至2005年3月31日,169只基金共計持有股票1625億元,相比去年年末上昇了22億元,佔滬深流通市值的比例上昇到近15%。基金的平均持股比例也在提昇,上昇了近3個百分點。顯然,作為市場最大的機構群體,基金的增持舉動證明了其並非傳言中所說的A股市場的做空力量。
如果考慮到一季度滬深股市下跌7%的大背景,這個特征更加明顯。根據WIND資訊的統計,股票型開放式基金和配置型基金是股票買入的主要力量。一季度股票型基金的持股比例由75.82%上昇到77.01%,配置型基金的持股比例由59.71%上昇到61.61%,連續兩個季度攀昇。
封閉式基金、保本基金、債券基金的持股水平卻同時有所下降。尤其是封閉式基金,平均持股比例下降了近2個百分點,落至70%以下,和其他偏股型基金明顯『反向』。這個趨勢是否與一季度的『封轉開』風波有關值得關注。另外,保本基金和債券基金也未能繼續四季度增倉的趨勢。尤其是債券基金平均持股比例下降一半,應該是與一季度債券市場如火如荼有關。
新發基金是支持股市的另一支重要力量。聚源數據統計顯示,此次增倉比例最多的前5名基金均為首次公布組合的新基金。上證50ETF、東吳嘉禾、大成精選、天治品質、博時主題分居前列,增持比例在52.51%到99.52%之間。
老基金中增持比例最高的基金是銀華88,增持比例達到25.17%,華安寶利、南方積配的增持比例也在20%以上。這些基金都是去年下半年成立的基金,因此,其一季度的增倉可以看作是前期建倉動作的延續。
除了股票以外,基金對債券投資的規模昇幅也十分驚人。統計顯示,基金債券投資的規模在一季度內直線上昇了25.27%,從1413.57億元上昇到1770.8億元,淨增350億元以上。這顯然是和貨幣基金的旺銷不無關系。貨幣基金一季度內份額淨增一倍以上,算上放大的比例,其在債券市場的投資佔據了基金債券投資增量的絕對多數。
不同基金申購、贖回兩重天
在一季度備受關注的基金申購、贖回狀況終於在季報公布後大白於天下。
對169張基金季報的統計顯示,基金的總存續份額在一季度內上昇了651.08億份,比去年四季度末上昇了27.53%。其中,去年10月以來設立的新基金貢獻了211億份。老基金的淨申購量為440億份。
當然,不同基金的申購贖回還是大相徑庭。扣除新基金的貢獻,貨幣基金一季度內淨申購近600餘億份,份額增加接近翻番。其他基金的贖回比例近10%。其間的差異可謂天上地下。
股票型和配置型的基金贖回首當其衝,而且,淨值增長越是快的基金贖回比例也越高。根據聚源數據統計,一季度淨值增長率居前的富國天益的贖回比例達到45.41%,廣發穩健贖回比例達到39.56%,淨值一度衝高的銀華88也被贖回了39%以上。此外,景順增長、南方積配、長城久恆、國聯成長的贖回比例也比較靠前。
債券型基金的贖回形勢也不樂觀。國泰金龍債券基金被贖回了43.48%,招商債券被贖回了22.96%,寶康債券贖回19.84%。一季度過後,景順長城和國泰金龍債券的規模已分別下降到0.83億份和0.85億份,鵬華和嘉實的債券基金的規模也跌近1億份大關。
保本型基金同樣面臨這樣的問題。南方避險、銀華保本、天同保本基金的規模都有不同程度的減少,贖回比例從13.84%至4.42%不等。
唯獨貨幣基金一枝獨秀,11只基金淨增規模651.08億份。7只存續期在5個月以上的基金規模增長均在58%以上,招商和華安兩只貨幣基金的增長幅度都超過100%,其中招商現金增值的增長幅度達到166%。截至一季度末華安現金富利和南方現金增利的規模分別達到333億和318億,創下基金季報公布以來的最高水平。
基金經理最關心的四大問題
在最新的季報中,各家基金都一如既往地發表了自己對政策、宏觀經濟、行業和個股的看法。盡管大家看待問題的側重點不同,但一些將對證券市場產生重大影響的因素受到了基金的普遍關心。這些因素包括:股權分置、宏觀調控、上市公司業績以及股市結構性調整等等。
股權分置
博時精選:股權分置問題不是上市公司估值的決定因素,良好的經營狀況和治理結構纔是一個公司的估值基礎。因此在目前的宏觀經濟和證券市場環境下,我們認為指數並不具備大幅度漲跌的條件,而上市公司的分化將進一步繼續。
德盛小盤精選:股權分置和國有股減持問題的解決是一項復雜的系統工程,是多方利益博弈的結果,對於市場此前預期的利好政策,我們不能預期太高。我們將堅持價值投資的原則,從行業和公司的內在價值和成長性著手進行投資管理工作。
景順長城內需增長:股權分置問題的解決進程是影響市場短期波動的主要因素,我們認為股權分置問題的解決並非一蹴而就,現階段市場超額收益的來源主要集中於對優質個股的配置。
申萬巴黎強化配置:目前很多人對解決股權分置問題寄以過高的期望,我們仍然堅持認為,股權分置是制約中國股票市場發展的最大問題,但並不是唯一問題,在目前的環境下,我們認為自上而下出臺一次性解決股權分置問題的所謂重大利好的概率非常低,但出臺對市場有利的政策卻是投資者可以預期的。
宏觀調控
易方達策略成長:展望二季度,政府仍會堅持宏觀調控,特別是對房地產、鋼鐵等行業的調控力度逐漸加大。由於全球房地產價格高企,資源價格、大宗原材料的價格均在高位,我們對整個宏觀經濟發展將保持一定的謹慎態度。不過,我們認為,只要國家較好地調控房地產和基礎建設投資增長的速度,整個宏觀經濟是能夠實現協調穩健發展的目標的。
廣發聚富:宏觀經濟處於高漲後期。去年的宏觀調控政策拉低今年國民經濟增長速度,許多行業特別是周期性行業業績存在大幅度下降的風險。
景順長城內需增長:市場預期政府會出臺進一步收緊措施。我們認為現階段宏觀調控雖尚未結束,但包括CPI在內的各項經濟指標均在可控范圍內,而且固定資產投資增速最快的主要是能源等瓶頸行業,我們判斷,下一階段除房地產的行業政策可能進一步收緊之外,其他經濟領域將繼續保持平穩增長。
申萬巴黎盛利精選:加強和改善宏觀調控仍然是政府工作的重要內容,而調整投資和消費的關系仍然是宏觀調控的重要方面。短期看,宏觀調控使資本市場面臨相對不確定的宏觀環境;而長期看,宏觀調控是為了保持經濟平穩協調發展。
天治品質優選:今年是繼續宏觀緊縮的一年。如果油價和鐵礦石、原煤的價格能夠得到有效控制並有所回落,那麼沒必要對經濟前景過於擔心,年初政府工作報告提出的增長目標和調控目標是有可能實現的。
上市公司業績
南方穩健:雖然上游周期性行業利潤仍十分豐厚,但這類本輪投資周期類股票的最佳時期已過去,投資風險已越來越大,因為短期的低市盈率無法掩飾部分國有企業低劣的管理水平和脆弱的競爭能力。
申萬巴黎強化配置:由於宏觀經濟偏緊,絕大多數周期性行業盈利已經到頂的判斷成為絕大多數機構投資者的共識。部分具備相當壟斷優勢,中長期增長前景較為確定的『消費類』公司成為機構關注的重點。
中銀國際中國精選:由於經濟將逐步放緩,企業盈利增長將會減弱。在這一投資周期內,我們仍傾向於較具防御性的行業,如公用事業、公路運輸及水務服務等。我們預計,隨著通脹壓力在下半年減輕,國內貨幣及利率政策屆時會變得較為寬松,可進一步考慮對利率敏感的周期性行業和其他消費品及服務業。
長盛成長價值:微觀層面的企業經營狀況不容樂觀。原材料價格的持續上漲態勢,導致多數行業的定價能力都不足以抵補成本上昇帶來的壓力;投資增速的緩慢回落,對大多數投資品行業需求帶動的減弱都將開始體現出來,長期風險正悄然增加。
股市結構性調整
國泰金龍行業:有一批股票的股價在一季度內再創歷史新高,市場再次上演了2003年末曾經出現過的『強者恆強、弱者恆弱』的兩極分化格局。所不同的是,這次的強者不再如上次那般呈現明顯的行業特征,而是以具備核心競爭力的優勢企業為代表,並主要集中在能夠抵御國內景氣周期下降的防御性行業。
德盛小盤精選:二季度的證券市場繼續存在結構性調整的壓力。雖然目前A股市場的總體估值水平已進入到相對合理區域,但是依然存在著結構性高估的現象。市場的壓力更多地來自於股價結構性調整。
中信經典配置:周期性行業與穩定類行業的股票估值水平進一步分化,行業分散度進一步擴大,顯示出股票選擇重於時機選擇的階段性特征。部分具有良好成長性預期的公司繼續演繹獨立於大勢的上昇行情,而石化、鋼鐵、有色、汽車、房地產以及銀行等周期性行業在市場巨大的分歧之下繼續呈現上下振蕩的特點。
湘財證券曹朝龍:債券基金錯過牛市
2005年第一季度,債券市場走出了一波直線向上的牛市行情,然而,債券基金普遍沒有能夠抓住這波牛市所帶來的良好投資機會。11只債券基金第一季度的單位淨值平均增幅僅為1.91%,其中,單位淨值增幅最大的大成債券基金,其單位淨值增長率也只有4.17%,明顯低於同期中信國債指數4.85%的漲幅。
從債券基金的投資組合來看,債券基金整體業績表現不佳的原因主要有二:其一,2004年底,受加息預期的影響,債券基金整體上采取了回避風險、謹慎操作的策略,大部分債券基金的投資組合久期有所降低,面對債市牛市行情的來臨,債券基金投資組合久期的降低,導致基金資產增長緩慢;其二,雖然債券基金可轉換債券的持倉比例在2004年底有所降低,但是,部分基金,尤其是純債券投資型基金普遍持有較高比例的可轉換債券。與國債及企業債等相比,受股市走低的拖累,可轉換債券市場在2005年第一季度呈現出明顯的疲弱走勢,從而對債券基金的投資業績產生了明顯影響。
通過對各只債券基金投資組合的分析也可看出,基金資產配置上的失誤也在不同基金的業績表現上得到了體現。
截至2005年3月底,在第一季度業績表現靠後的基金,如國泰金龍債券基金,其不僅持有較高比例的可轉換債券(其比例高達30.58%),同時,對於收益較低的央行票據,該基金的持有比例也達到13.64%。另一方面,基金重倉股票在第一季度內的強勢表現,則使得部分進行少量股票投資的基金取得了相對較好的業績,如大成債券基金、鵬華普天債券基金,兩者的股票投資比例分別由2004年底的5.90%和6.57%下降至2005年3月底的0和2.95%,兩基金股票投資收益的及時變現,對基金淨值的增長產生了較大的幫助。
債券基金業績的不佳表現,加之未來加息預期以及貨幣市場基金的衝擊,使得債券基金在第一季度仍面臨較大的贖回壓力。2005年第一季度,絕大部分債券基金仍出現程度不同的淨贖回,其中,大成債券基金和國泰金龍債券基金兩只在第一季度表現最好和表現最差的基金,基金份額的淨贖回比例都在14%左右。
基金調倉:增持77只股票
第一季度,股市結構性調整現象突出。在此期間,基金除了繼續維持對防御類指標股重倉持有的同時,也對部分進行了大規模調整,集中減持了業績下滑、股價漲幅過大的股票,轉而投向行業景氣度較高、公司業績增長預期良好的個股。
上海機場仍是第一重倉股
統計顯示,基金持有倉位最重的個股前5名與去年年底沒有發生任何變化。上海機場、長江電力、中國石化、招商銀行、寶鋼股份仍然是基金最為青睞的股票。
上海機場仍是基金的第一重倉股。本期基金共持有上海機場54338萬股,較去年年底增持了1032萬股,持有市值達89.50億元,佔流通股比例進一步上昇,達到了71.78%。可以認為,上海機場已經接近被基金『完全控盤』的程度。
上海機場的股價表現也印證了這一點。在第一季度股市總體趨勢下滑的背景下,上海機場仍然呈現頑強的慢牛走勢。股價從15元附近漲至17元一線,充分顯示了『定海神針』的風范。
值得注意的是,在總體增倉的趨勢下,也有部分基金對上海機場進行了力度較大的減持動作。例如基金天華,減持了616萬股,減持幅度達到了50%;而較早對上海機場進行價值發掘的易方達基金公司,也集體進行了小幅度減持,旗下4只封閉式基金和4只開放式基金共減持787萬股。
在重倉股中變化較大的南方航空。去年年底基金合計持有其38154萬股,而今年第一季度末,這一數字已經縮水為18968萬股,減持幅度達到了50.29%。從其股價表現上來看,南方航空一季度也出現了較大幅度的下跌。
基金對南方航空的態度可謂難以捉摸。去年第三季度,基金大幅度減持南方航空,但第四季度又突然增持,然而今年第一季度基金再度大量拋售。這種忽進忽退的態度變化從一個側面說明,基金對價值判斷的標准有時也未免有些模糊。
增持股票77只
一季度基金共對77只股票進行了增持,主要集中在業績增長預期良好的股票身上。
基金增持最多的股票是中國石化,共增持了13454萬股。其次是中國聯通,增持了6933萬股。此外,在華僑城A、長江電力、金地集團等股票上,基金也出現了大規模增持的情況。可以看出,指標股、業績增長股是基金增倉的重點。中國石化、中國聯通、長江電力都屬於對指數貢獻度最大的股票之列,基金增持這些股票,主要還是看中這些股票在市場中的地位,另外,這些股票穩健的表現和較強的抗風險能力也是基金增持的理由。
一些業績增長預期良好的股票也成為基金積極配置的對象,例如中遠航運、中科三環、福耀玻璃等等。這些公司普遍處於景氣周期,公司在行業中處於領先甚至壟斷地位,其優秀的核心競爭力和良好的增長前景吸引了基金進入。從增倉比例來看,蘇泊爾由於基數低成為冠軍。去年年底基金持有的蘇泊爾僅有4萬股,一季度增持了124萬股,增幅達到了884%。金地集團、生益科技、雲南白藥等十餘只股票,基金的增持幅度均超過100%。
此外,還有34只股票第一次進入了基金重倉股的行列。其中高速公路、醫藥、商業等防御性股票居多。例如寧滬高速、粵高速等高速公路類股票;復星醫藥、現代醫藥、片仔?等醫藥類股票;華聯綜超、南京中商等商業類股票,都已經被多家基金持有。
減持股票71只
基金減持的對象則包括武鋼股份等71家公司。這些公司主要特征表現為:周期性特征明顯、業績增長預期下降或者階段性漲幅過高。
以基金減持股數最多的三只股票為例,分別是南方航空、武鋼股份和萬科A。南方航空由於航油漲價等因素,成本壓力增大;武鋼股份由於鋼鐵板塊受宏觀調控影響明顯,前景亦有不明朗因素;萬科A則因為房地產業務成為宏觀調控重點而受牽連。出於對公司基本面的疑慮,基金進行了較為積極的減持。
而汽車、石化等周期性特征較明顯的公司也遭到了基金的減持。誠如一些基金經理所說,周期性行業盈利已經見頂的判斷成為絕大多數機構投資者的共識,雖然上游周期性行業利潤仍然十分豐厚,但這類本輪投資周期類股票的最佳時期已經過去,投資的風險已越來越大。
另外一些公司在可以預見的期限裡基本面依然良好,但是階段性漲幅已經相當高,股價已經逼近基金估值的上限,也引發了基金的拋售。例如同仁堂,該股在中藥類企業中地位十分突出,但一季度漲幅達到了23%,基金有將利潤落袋為安的要求。
統計還發現,有33只股票已經退出了基金重倉股的行列,其中包括三毛派神等問題公司。
海通證券研究所基金評價中心袁克:非周期性行業仍是配置主流思路
2005年基金一季度報數據顯示,基金對於食品飲料、交通運輸、銀行保險等非周期性行業表現出一定的偏愛;而對於鋼鐵、石化等周期性行業以及機械設備、采掘業等與周期性行業關聯度較大的行業進行了減持或保持中性。
具體來說,基金在食品飲料行業上市值增加最大,市值上昇比例也相對較高。食品飲料行業是典型的消費型非周期性行業,對於基金來說是較好的防御性行業。與此相類似,基金在金融保險、社會服務行業上市值增加的幅度也很大。金融保險行業中以銀行股為主,而這類股票也具有消費昇級類的服務行業概念,因此也受到基金較大的關注。而社會服務行業中旅游、酒店類股票也迎合了目前消費昇級的主流理念,其市值增加比例在所有行業中最高。此外,基金在傳統的交通運輸行業上的市值仍有所增加,但上昇比例並不大。由於交通運輸行業股票價格持續走高,因此市值的增加可能是由於價格上昇引起的,而並非持股數量增加。交通運輸行業是屬於穩定增長的行業,周期性不明顯。由於目前該行業股票市盈率較高,其未來上漲空間已相對有限,因此基金對其並沒有大比例增倉。
相對的,基金在機械設備、采掘行業上市值減少得最多。機械行業由於受周期性影響較大,目前是基金普遍不看好的一個行業。而采掘類行業與周期性行業關聯度較大,目前來看其短期增長空間有限,但長期來看仍有上漲空間。基金在采掘行業上的操作帶有明顯的波段操作痕跡。
此外,基金在鋼鐵、石化這類周期性行業上的市值變化並不明顯,很難講基金持有這類股票市值的變化是由於市價變化引起,還是由於基金增減倉引起。不過,有一點可以肯定,基金在周期性行業上並沒有明顯的操作。其原因在於,周期性行業股票目前市盈率很低,且有一定的業績支橕。因此,這類股票即便上漲空間不大,其下跌空間也很有限。另外,基金在房地產行業上的操作也不明顯。一季度,房地產股票經歷了較大幅度的下跌,但基金在房地產行業上的市值仍有小幅上漲,表明基金對於主流行業仍進行了積極的配置。
需要指出的是,目前以非周期性行業為主的配置策略也逐漸走到了尾聲。這些行業的股票目前估值偏高,未來上漲的空間也相對有限。基金下一步如何尋找新的行業熱點仍然是一件非常困難的事。
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