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4月20日,在浦發銀行增發7億A股獲證監會發審委通過的消息打壓下,市場再次遭遇擴容寒流,股指應聲下落,午後雖然深發展有不俗表現,但在績差股和業績預虧股的強大壓力下,股指基本不為所動,全天基本保持縮量陰跌格局。
基礎制度建設功在長遠
從近期出臺的有關資本市場的政策看,無不著眼於資本市場的制度建設。4月18日,《國務院關於2005年深化經濟體制改革的意見》明確指出,要抓緊落實《國九條》,盡快出臺配套政策措施,加強資本市場基礎建設,建立健全促進資本市場發展的各項制度。之所以如此強調資本市場的基礎制度建設,其本身就說明我國證券市場的制度建設由於歷史原因還處在相當不完善的境地,無論是股權分置、發行制度還是投資者保護等方面,都需要有一個制度重構的過程。而制度重構不單會牽扯各方利益的重新分配也必然是一個不斷試驗直到完善的過程。
從短期看,制度完善過程中所體現出的積極市場效應,可能與之帶來的短線激烈碰撞以及由此產生的不確定性要顯得微弱得多。因此,人們在看到基礎制度建設不斷完善所帶來的資本市場廣闊發展前景的同時,對當前股指的弱勢表現格局也應有充分的心理准備。
熊市心態導致理解偏差
長期熊市所形成的信心失落,同樣表現在對當前政策的理解上出現較大偏差。
對股權分置熱情迅速降溫。4月13日證監會有關官員表示股權分置試點條件已經成熟,市場已長陽報收。但4月15日股指在前一根陰線的基礎上再度跳空低開長陰報收,在國資委官員有關股權分置要保護各方利益,努力做到多盈的大致話意中,解決股權分置試點這樣一個具有制度重構標志性的事件在市場脆弱及敏感的神經面前最度歸於沈寂。這一現象說明市場看待事務趨於理性的同時對於能否有效保護投資者利益心存疑慮.
對擴容的恐懼。長期的熊市使得投資者對擴容的理解始終脫離不了『圈錢』的怪圈。只要一有擴容預期,無一不是以股指的大幅波動為代價的。本次反彈夭折,從市場層面看與寶鋼增發不無關系,浦發銀行的增發消息又在一定程度上強化了市場擴容預期。此外,4月18日《意見》中加快推進國有大型企業股份制改革,支持具備條件的企業逐步實現主營業務整體上市,使得投資者對未來整體上市所帶來的擴容壓力不無擔心。而證監會有關官員明確表示新股發行將充分考慮市場的承受能力、大型企業不會連續上市的講話在熊市形態下被充分淡化。
業績壓力趨於明顯
4月20日盤中業績出現下滑的股票大面積跌幅巨大,反映出在理性投資者佔主流地位的市場中,沒有業績支橕的個股繼續面臨較大的估值壓力,其邊緣化趨勢不可阻擋。觀察上市公司年報,原材料上漲所帶來的成本上漲從而影響到公司盈利能力的現象已經非常突出。
筆者注意到,有一定數量的上市公司通過調整壞賬計提等方式,將年報業績維持在一個還算穩定的狀態,但一季度季報隨即顯示主營業務收入、主營業務利潤雙雙大幅下降。
另外,行業動向對上市公司業績影響也相當明顯,去年抗生素價格的大幅下降,對生產此類藥物的廠家構成極大打擊;針對房地產行業的宏觀調控,使得部分公司的土地儲備問題相當突出,從而影響到來年業績的發展;汽車、鋼鐵、石化類低市盈率藍籌股也因為原材料的漲價而面臨價值重估。
以上可見,制度重構所帶來的陣痛還需要一個消化過程,其積極效應的釋放是一個逐步體現的過程,在理性投資者居主導地位的市場中,以往題材推動型的股指上漲模式將隨著游資的日益沒落而處於明顯的次要地位,因此股指下跌空間雖然有限,甚至也會因一些因素產生脈衝式反彈,但整體弱勢格局短期內卻難以改變。筆者認為,短期股指在1180點一帶有一定支橕,但力度有限,前期低位1162.03點將面臨考驗。
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