目前滬上的外匯期權產品越來越豐富，但和外匯寶相比，許多炒匯者仍然感到比較生疏。是進入門檻太高？還是操作要求比較專業？很重要的一點原因在於：外匯期權有大贏大虧的風險。無怪乎不少投資者都將外匯期權稱之為『勇敢者游戲』。

　　外匯期權與外匯寶比較

　　首先，我們要了解一下到底什麼是外匯期權。所謂外匯期權，指的是期權買方向期權賣方支付一筆期權費，從而獲得一項可於到期日，按事先約定的匯率，購買或賣出約定數量貨幣的權利。外匯期權可分為看漲和看跌期權，它的價值主要依賴匯率。影響外匯期權價格的因素包括現價匯率、執行價格、到期期限、匯率的波動率、交易幣種利率等。

　　和前一期我們分析的外匯寶相比，外匯期權所具有的杠杆效應可以將外匯投資的收益和風險同步放大。

　　舉例而言。

　　2004年9月20日，美元兌日元的即期匯率是110。小韋持有美元100元，預計美元在三個月內下跌，即日元會上漲，預測匯率約為104左右。為獲取收益，小韋可采取兩種投資方案：

　　第一種為外匯寶投資方案：外匯寶即期買入日元1.1萬，三個月後再拋出日元；

　　第二種為外匯期權投資方案：買入美元看跌日元看漲期權，協定價為109，期權費為美元的1%。注意：由於期權杠杆效應，同樣為100美元，如果全部用來支付期權費，則可約定購買1萬美元的日元。

　　12月20日到期時，如果美元兌日元匯率為104，則：

　　外匯寶盈利：100×(110-104)/104=5.77美元

　　外匯期權盈利：10000×(109-104)/104=480.77美元，是外匯寶的80多倍。

　　不過，由於外匯期權放大了外匯投資比例，提高收益的同時，也帶來了巨大的風險。如果到期日匯率超過協定價109，如109.5，韋小寶肯定不會執行期權，其總損失為100美元(即期權費)，而外匯寶方案還將盈利約0.5%。期權的杠杆效應和風險可見一斑。

　　買進期權：可能血本無歸

　　目前國內單獨開展個人外匯期權業務，有中行、建行、工行等。而投資者只能單向作為外匯期權的買方，銀行作為賣方。到期時，如果匯率對投資者有利，則銀行會代為執行期權；否則銀行將默認投資者放棄該權力，不執行期權。這就是買進期權。

　　期權持有者以有限的損失(期權費)，獲取匯率價差的機會，理論上有無限收益的可能。實際上，個人外匯期權風險較高，且交易成本較高，比較適合激進型投資者，但選擇該產品，需要注意成本和風險。在小韋的案例中，只要到期日匯率超過協定價，對小韋而言都是血本無歸。因為他將手中全部的100美元都用於支付期權費，當判斷失策的時候，他的100美元都會賠進去。

　　此外，期權持有期間，投資者若覺察到匯率變化朝不利方向變動，則可在期權未到期前，向銀行平盤賣出。當然，這可能導致期權原有價值縮水；另一方面，若匯率朝有利方向變動，則原有期權可能會昇值，客戶也可平盤，獲得期權費上昇收益，不過這種可能性較低。

　　賣出期權：相對鎖定風險

　　國內個人期權業務，一般都是投資者從銀行買進期權。而針對賣出期權，銀行則推出與匯率掛鉤的結構性存款。一般而言，投資者存入一筆存款，且賣出相應標的量的外匯期權，是一種『定期存款+外匯期權』的產品組合。這意味投資者在獲得普通存款利息的同時，也能夠獲得相應的匯率期權費。

　　與期權類似，投資者需要選擇：掛鉤貨幣、期權面值、到期日、協定匯率。目前可選的存款貨幣、掛鉤貨幣均與個人外匯期權一樣，期限多數為一周、兩周、一個月和三個月。銀行將根據到期匯率決定以存款貨幣，或者掛鉤貨幣以協定匯率兌換後支付。

　　不過，無論匯率如何變化，客戶始終拿到的是相對便宜的貨幣。這樣，投資者面臨風險就是轉換幣種帶來的本金損失風險。

　　例如，你以美元掛鉤澳元，協定匯率為0.76，面值5萬美元，一星期到期，利率為2%。如果澳元到期匯率超過0.76，則客戶仍是美元，且拿到了相對高息；如果到期匯率為0.74，小於0.76，則按約定，以0.76匯率將5萬美元折成65789.47澳元，而實際上按0.74折算，當時的5萬美元約值67567.57澳元。

　　對投資者而言，如果能准確預期某貨幣匯率走勢，則與匯率掛鉤的結構性存款可以大幅提高收益；如果將來需要使用掛鉤貨幣，但是又擔心匯率變動，或者需要為手中的某種外幣資金保值等投資者，也可以考慮使用該產品。此外，若對貨幣組合中兩種貨幣皆有需要，比如1個月後，要到澳洲旅游，則可以考慮選用1個月期結構性存款，用美元掛鉤澳元。

　　理財師手記：勇敢需要智慧

　　外匯期權是外匯領域一項重要創新工具，在國際市場發展歷程也僅有近20年的事。應用外匯期權，可以套期保值，即應用期權減少或消除匯率風險；還可以投機，即應用期權杠杆效應對匯率變動下賭注。

　　對於個人期權，包括與匯率掛鉤結構性存款。投資者可以依據不同的匯率趨勢，從而采取不同的策略。

　　如果匯市出現單邊上漲，投資者可以買進看漲期權；如果匯率處於單邊下跌走勢時，投資者可以買入看跌期權，以規避風險和鎖定收益。上述兩種情況都可以利用單獨期權產品實現。

　　如果匯市出現區間盤整的走勢，投資者則可以選擇賣出期權，利用市場盤整走勢，賺取期權費收入，當然協定匯率需要設在預計區間之內。典型操作是，利用與匯率掛鉤的結構性存款，通過期權費提高收益。由於區間盤整，到期超出協定匯率可能性較小，則有望保持原有幣種情況下，獲得期權費收益。

　　至於掛鉤幣種，有以下幾點供投資者參考：

　　1、無論是對買進或者賣出，投資者都需要選擇自己熟悉的貨幣，便於判斷匯率趨勢；

　　2、買進期權，要盡量選擇波動性較大的貨幣，在到期日匯率可能會如願，超過協定價從而帶來收益；

　　3、賣出期權，要盡量選擇自己有需求的貨幣或者掌握長期趨勢看漲的貨幣，這樣萬一到期拿的是掛鉤軟貨幣，時間長也可以解套。

　　至於協定匯率及期限的選擇，投資者一定要基於期權到期匯率走勢決定。例如投資者預期4月份美元上漲日元下跌，可用美元掛鉤日元。如果是買進期權，需要考慮交易成本。在扣除期權費後，按照協定匯率，看看潛在收益能否達到預期收益目標。如果是賣出期權，也就是選擇與匯率掛鉤結構性存款，可多考慮高息貨幣，因為高息貨幣本身利率較高，期權費較劃算。但投資者也要考慮在期權存續期間協定匯率的選擇。尤其是在目前美元昇息大背景下，套息交易模式面臨困境，高息貨幣未來走勢值得懷疑，因此澳元等高息貨幣的協定價不要定得太高，否則要深度套牢。

　　總之，期權是勇敢者的游戲。這種勇敢不是敢於直面慘淡的前景，而是智慧型的勇敢，應該對匯率走勢預期等較有把握為前提。畢竟收益與風險是相對稱的，在做出某項決定可能帶來巨大獲利的同時，必定會伴生潛流暗湧的風險。農行上海分行餘屹