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○去年4月中旬以來股指大幅下挫是多方面因素造成的,其中銀根大幅緊縮、資金供求嚴重失衡等因素值得注意
○要使股市止跌回穩,必須從解決資金供求嚴重失衡入手,確保合規資金源源不斷順暢進入股市
○實施金融調控,既要面對貨幣市場,又要面對資本市場,要注意監測和調控M3
○那種認為解決股權分置問題是資本市場回暖的前提條件的觀點是不正確的;建議盡快提出解決股權分置的試點方案
在剛剛結束的兩會上,《政府工作報告》及溫家寶總理在記者見面會上針對資本市場發展問題的闡述,成為繼去年國九條之後,政府高層對資本市場發展的最新表態。盡管股市依然乍暖還寒,投資者對股市依然心存怯意,但是越來越多的人相信,只要上下一心,相關各方協調一致,股市的春天就會來到。
帶著市場關注的問題,記者日前采訪了全國人大常委、財經委副主任委員周正慶,請他就相關問題發表自己的觀點。
記者:剛剛閉幕的兩會上,《政府工作報告》首次用較大篇幅強調了要推進資本市場改革開放與穩定發展,溫家寶總理還在隨後的記者見面會上,闡述了推進資本市場發展需要從六方面入手,這讓每一個關注市場發展的人都備受鼓舞。您對此有何體會與感想?
周正慶:聽了《政府工作報告》和溫總理記者見面會針對股市的闡述,我同樣深受鼓舞。它再一次表明黨中央、國務院對大力發展資本市場重要性和緊迫性的高度重視,同時也充分說明,大力發展資本市場是一項重要的戰略任務,對實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的戰略目標具有重要意義。
溫總理在政府工作報告中還講到,今年要用更大的力量推進經濟體制改革,在一些重點領域和關鍵環節取得新突破。我認為,作為一項重要的戰略任務,大力發展資本市場有利於完善社會主義市場經濟體制,更大程度地發揮資本市場優化資源配置的功能,將社會資金有效轉化為長期投資;有利於推進經濟結構調整和增長方式的轉變,保持經濟的平穩增長;有利於國有經濟的結構調整和戰略性改組,加快非國有經濟發展;有利於提高直接融資比例,完善金融市場結構,提高金融市場效率,維護金融安全。
我認為,只要我們深刻領會此次兩會中溫總理有關資本市場發展的論述,全面貫徹國九條,就能達到推進資本市場持續穩定發展的目的。不管是人民銀行、銀監會、保監會、國資委,還是證監會、各有關部門,都要提高認識,真正落實到行動上來,這樣纔能迎來資本市場的持續穩定發展。
記者:眼下的問題是,國九條出臺一年多了,股指卻越走越低。為什麼國九條這一長期利好政策的出臺,並沒有使市場擺脫持續低迷狀況?
周正慶:這個問題值得我們每一個人深思,我對此也作了一些研究和思考,我認為,對於這個問題要做深入具體的分析。首先應當肯定,國九條的出臺,對推進資本市場穩定健康發展具有非常重要的意義,國九條是帶有綱領性、裡程碑式的文件,充分肯定了資本市場自開創以來所取得的巨大成就,第一次明確提出發展資本市場是一項重要的戰略任務,糾正了以前人們對我國資本市場種種不正確的認識,並對我國資本市場發展過程中急需解決的問題,提出九條政策措施。事實上文件出臺僅一個多月的時間,市場已經止跌回穩,上證指數達到1780點,但是,去年4月中旬以後,股指突然掉頭向下,大幅下挫,又重新陷入持續低迷。為什麼沒有能夠保持這一良好的發展勢頭?我想應當是多方面因素造成的,諸如:我們的知識和經驗不足,基礎建設薄弱,市場不完善等。但是,在諸多因素中,有一條是值得我們注意的,那就是銀根大幅緊縮、資本市場資金流失嚴重,導致資金供求嚴重失衡,沒有為資本市場的穩定和健康發展營造一個良好的環境。
我認真分析了我國資本市場資金流出流入的情況,從去年4月份以後,我國的資本市場資金流動性出現了大問題,就是資金失血太多、太快,造成資金供求的嚴重失衡。去年後八個月資本市場到底失血多少呢?我粗略估算了一下,流通市值的損失加上證券公司在委托理財、同業拆借、客戶保證金等方面資金的流失,將近5000億元,這個數字十分驚人。
還有一筆不好統計的錢我沒有計算,就是過去不少證券公司的資金有相當一部分來源於回購國債。這是證券公司在無法獲得合法通暢的融資渠道時,只好通過國債回購解決資金困難。
去年4月中旬之後,受到提高存款准備金率和加息傳聞的影響,國債市場首先受到衝擊,商業銀行拋國債換現金,導致國債市場價格大幅下跌,從而嚴重影響到國債回購業務,證券公司短期資金的主要來源也被切斷。國債回購出現困難的同時,受緊縮銀根的影響,委托理財的客戶又要求提前終止代客理財合同,收回本金。在市場如此低迷的情況下,券商只得拋售股票變現還錢,拋得越多,市場股價跌得越狠。拋到最後,整個證券公司的資金流動性停滯了,變成了一潭死水。由於資本市場供給總量大幅減少,必然帶來交易量嚴重萎縮和流動性嚴重受阻。去年4月以前原本已經緩過勁來的證券公司,再次陷入困境。
綜上所述,要解決資本市場持續低迷、止跌回穩,必須從解決資金供求嚴重失衡入手,確保合規資金源源不斷順暢進入股市,這就必須真正用國九條統一思想,指導行動,各部門都要真心實意貫徹國九條,真正為資本市場穩定發展營造良好環境。
記者:您曾經在接受記者采訪時說,相關部門在去年出臺具體政策時,忽略了資本市場的敏感性、復雜性和特殊性,影響了股市穩定發展,您現在仍然堅持這一觀點嗎?
周正慶:是的。眾所周知,去年國家加強宏觀調控並不是針對資本市場的,中央一再強調不搞一刀切,要有保有壓,有抑制有發展。本來,大力發展資本市場,努力擴大直接融資比重,有利於控制銀行貸款的閘門,有利於抑制固定資產投資依賴銀行貸款過快增長的局面。然而,由於大幅抽緊資本市場的短期流動資金,確實給資本市場帶來了負面影響。資本市場負責直接融資,貨幣市場負責間接融資,但它們有共同的特點,就是兩個市場都有資金流動性和平衡的問題。資金好比人的血液,流動要順暢有序,血壓高不行低也不行,栓塞了更糟糕。就資本市場而言,每年要從市場籌集上千億的資金,籌集這麼多錢,資金的供給夠不夠?兩者是否保持基本平衡?資金是否保持了足夠的流動性和活躍性?這些問題相關部門應當高度重視。
我還認為,實施金融調控,既要面對貨幣市場,又要面對資本市場,一定要通盤考慮、統籌兼顧。中央銀行的調控對象應當包括資本市場,只管貨幣市場不管資本市場,是不全面、不完整的金融調控,不符合現代金融運行的客觀要求,不能適應市場經濟發展的需要。現在央行監測和調控的貨幣供應量,只包括M1和M2,因此只面對貨幣市場,缺失對資本市場的調控只能是不完整的調控。我曾多次建議要注意監測和調控M3。而M3就包括了資本市場,包括了直接融資。央行現在的統計數據中也只有M1和M2,而資本市場出現了這麼大的問題,卻沒有任何指標反映,不采取任何調控措施,這是不行的。
黨的十六屆三中全會決定明確指出:改進中央銀行的宏觀調控,建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結合、協調發展的機制,維護金融運行和金融市場的整體穩定,防范系統性風險。我衷心希望這一重要指示,能盡快得到貫徹落實。
記者:在這方面,我們是否應當借鑒一下他山之石?
周正慶:目前世界上很多國家的金融調控,都把資本市場作為重要的對象。前幾年我去美國訪問時,曾當面問過格林斯潘如何掌握金融調控,格林斯潘說,他隨時都在監控股市行情,如果股市過熱,反映出經濟過熱,那麼就會提高利率;股市過冷或低迷,就會降低利率,促進股市回昇。
我最近讀了一本書,名字叫《偉大的博弈》,寫的是華爾街350年的發展歷史。我很贊同尚福林同志在為本書作序時所指出的:了解華爾街的歷史,能使我們對於美國如何在200多年的時間裡,從一個殖民地成為世界超級大國這一轉變的歷史原因增加認識。在美國經濟的發展過程中,華爾街在不同的歷史時期承擔了不同的歷史使命,它支橕了美國聯邦政府在南北戰爭中的戰爭融資,推動了美國由鐵路帶來的第一次重工業化浪潮,擴大了美國在兩次世界大戰中獲得的巨大經濟利益,也實現了美國在上世紀80年代後向新經濟成功轉軌的進程。回顧350年的歷史,尤其是最近100年的歷史,華爾街的作用在不斷豐富和深化,投資人在華爾街追逐自身利益的同時,「看不見的手」實現了社會資源的高效率配置。尤其是在知識經濟時代,資本市場將知識和經濟緊密地結合起來,推動著美國科技的飛速發展,使美國在當今激烈的國際競爭中,在具有戰略意義的科技領域裡始終保持著領先地位。
一位學者為這本書所寫的跋中,提出一個引人探索的問題:中英鴉片戰爭和中日甲午戰爭時期,大清國的GDP分別數倍於英、日,但為何清朝最後會戰敗?他的觀點是,在籌集國防經費方面,英日兩國擁有的正是清朝所欠缺的現代工具--資本市場。
我想說的是,這本書在帶給我們很多信息的同時,也帶來一個啟示:用長遠的眼光看,建立、完善並繁榮資本市場,不僅僅是調整產業結構、優化資源配置的需要,而且是一個建設現代化大國的戰略性任務。
記者:現在市場上有觀點認為,解決股權分置問題是證券市場回暖的前提條件,您認為這種觀點是否有道理。
周正慶:妥善解決股權分置問題也是國九條的要求。要讓1300多家上市公司、70%的非流通股流通起來,需要大大擴充市場容量,需要大量增加資金供給,需要廣大投資者、監管部門、中介機構等方方面面具備承受能力,這是一項復雜的系統工程。因此解決這個問題決不能一蹴而就,切不可操之過急、倉卒上馬。當前首先要依據國九條要求,按照市場規律辦事,經過充分醞釀,探索一個使國家、企業、廣大中小投資者都能接受,又有利於市場穩定發展的穩妥可行的方案。鑒於以往的教訓,方案實施前必須先行試點,取得經驗,再分步實施,穩妥推進,要實踐、總結,再實踐、再總結,不斷完善,直至取得成功。這將是一個較長的歷史階段。那種認為解決股權分置問題是資本市場回暖的前提條件,股權分置解決不了,股市就發展不了的觀點,我認為是不正確的。任何猜測和炒作都不利於市場的健康發展。我建議要抓緊推進這項工作,盡快提出試點方案,做好釋疑解惑的工作,要給廣大公眾投資者以明確的預期,以安定民心,消除疑惑,增強信心。
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