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華電、黔源、南京港,股市近來接連發行新股,同時也擴充了融資渠道,引來新資金入場,證券市場在這個雙向擴容的條件下又重新顯得生機勃勃。記者就此采訪了證券界知名人士張衛星。
『新年前後,市場出現了一些轉暖跡象,雙向擴容的趨勢也越來越明顯。盡管短期內會對於股市活力有一定積極影響,股權分置這一根本問題不解決,目前證券市場的狀況與過去相比不會有本質變化。』張衛星在接受記者采訪時說。
自去年下半年以來,股市在業內驚呼『貧血』的聲音中舉步維艱,連續下跌。這是自2001年以來股市大跌的延續,隨著兩市萬億元市值的蒸發,曾經洶湧澎湃的各路資金不是趴下就是趕快走人。存量資金的萎縮也制止了增量資金的進入,隨著蘇泊爾等一些新股上市第一天就跌破發行價,一級市場也成為重災區。
2004年8月31日以後,證監會被迫逐漸停止了新股發行。包括眾多機構投資者在內的業內人士對於目前資金供給的狀況表達了相當的懮慮,傳統的資金渠道已經不暢,券商問題重重,違規資金、投機資金和個人投資者紛紛撤出並采取觀望,基金等專業的投資機構不幸加入了套牢大軍,並且缺乏後續資金給自己解套。於是,對證監會迅速拓寬資金供給渠道,加速為股市輸血的的聲音越來越大。市場對保險資金乃至儲蓄資金充滿期待。
2005年新年過後,證監會發布了關於保險資金直接入市的管理辦法,並給予保險公司獨立交易席位;QFII擴容步伐也開始加快;企業年金入市也有積極進展。隨著華泰保險開始在股市投下第一單,資金擴容的大門已經開啟。轉好的行情令研究基金市場的人士對今年基金規模充滿希望。目前證券市場中基金總規模在3000億元以上,其中已經或可用於投在股市的有近2000億元。專業人士預計,這個數字隨著新基金的設立及行情好轉會進一步增加。而年後新發行的湘財荷銀風險預算等4支基金幾乎全部為股票或偏股型的基金。
近期更有消息說,要討論解除禁止國企投資股票的硬性規定。業內人士普遍認為,如果如此實行,入市資金將大幅增加。盡管此前國企違規炒股的事件屢見不鮮,並有業內人士認為其數字可能比券商挪用的保證金還多,但名正言順之後自然會更放得開,並且肯定會伴隨更積極和穩妥的監管辦法。從根本上實現控制違規,降低風險。總之,種種跡象表明,為股市輸血的通道已經逐漸打開。
然而規定出臺,資金真正進入市場還需要一定過程。在此過程中,績差股票繼續『成仙之路』,『核心資產』卻是連創新高,這表現出此類股票的稀缺。這種稀缺性的最直接體現就是基金的集中持股不斷加劇。統計顯示,去年第四季度以來,基金倉位持續保持在很高水平,接近70%,前20大重倉股幾乎沒有什麼變化,還是上海機場、貴州茅臺等。第四季度基金合計交叉持有上海機場64.85%的流通股,貴州茅臺48.66%流通股,比前段時間提高了幾個百分點。也有一些股票被各路資金關注,有持續的資金進入,但由於流通盤可能不大,也就不在信息披露范圍之內。但業內人士坦言,這種股票其實相對有限,好股票大家都盯著。銀河等基金公司相關人士表示,在基金公司備選投資股票的股票池中,總共只有不過200支股票左右,市場中大多數股票由於種種問題『不能碰』。
絕大多數投資者對發行新股或再融資感到異常恐懼,常常引起股價或股指下跌。更有人擔心,新股擴容將消化大量的增量資金,使得新增資金對市場的有益作用弱化。樂觀的人認為,這是在給股市換血。差股票被淘汰自然要鼓勵新的好的上市公司進入投資者的視野。但是要想市場走好,持續的資金必須得到保障。
張衛星認為,股市的本質應該是市場,而市場真正的功能是發現價格,也就是為一個公司確定其應有的價格。在中國市場中存在大量的能給投資者帶來收益的公司,只要價格能夠真實反映公司的價值,資金就絕對不是問題,因為如果明擺著這是個值得買的東西,誰不會來買呢?這是一個市場配置的問題,而不應該是由人為動作進行影響。
張衛星表示,在股權分置情況下,優勝劣汰也成為一種笑話。一直在說要為績差股建立退市機制,可退也是退出流通股市場,錢早就圈到了。不斷發行新股,只會增加解決股權分置的內容和難度。對於目前炒作極熱的新股發行詢價制,張衛星用『換湯不換藥』來形容,不管價格通過什麼方式確定,二級市場仍然在炒作差價,仍然存在二次溢價。只有在全流通情況下纔能真正通過價格來顯示公司價值,投資者看重的是公司分紅或者成長價值。以成熟市場為例,如果企業現金流、分紅穩定,則其股價基本上是很少波動的。而分紅卻也不是必需,巴菲特的公司從沒分過一次紅,70%的股票也從來沒有交易過,但公司成長性有目共睹,其股價也真實地反映了其價值。
張衛星最後表示,人為增加資金,只是增加了炒作的資本,不管擴大多少規模,都是在進行博弈。短暫的增加活力,只是讓更多的資金進入其中。2003年、2004年基金的表現證明了此點。這也是為什麼,有研究報告會稱股市與經濟情況不存在關聯性。
也有業內人士表達了對這種觀點的看法,認為從股權分置這個問題來看,事實確實如此,一直以來都存在宣傳誤導,大家都在討論資金的博弈而不是價值的增加。不過,歷史已成既定事實,解除對資金供給不應有的人為限制為日後市場發展清除了一定的障礙,增加優秀資質的上市公司也有助於替代存在『歷史問題』的上市公司,改善整體質量。
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