| 盛大參股新浪一案的始作俑者、盛大網絡總裁陳天橋由京返滬，似乎表明雙方的新一回合談判正在或已經陷入僵局。“桌面上談也好，電話裏談也好，什麼形式已經並不重要，至少從盛大對新浪提交的合併意向的冷處理態度來看，該次收購可能比大多數人想象的都要艱辛、持久和變數層出。”接近雙方談判的消息人士如此告訴本報記者。
“毒丸計劃”(股權攤薄反收購措施)啓動以來，盛大與新浪的舉措似乎越來越趨於“平靜”，而這“平靜”的表態就像是爲這起併購計劃拋下一顆煙霧彈，使得各種猜測愈傳愈盛，喧囂一時。對此，陳天橋2月26日從北京回到上海後也在接受媒體採訪時予以默認。“因爲在國內是第一次，多少會讓人有些誤解，但大家終歸會理解這次收購的。”他說。
陳天橋故作神祕，或許可以理解爲是對雙方至今仍沒有實質性進展的無奈。陳天橋的北京之行並沒有如其所預料的那般順利，否則，陳天橋此時此刻應該正坐鎮北京，爲雙方合併事宜作進一步籌劃。
新浪擡高要價
“新浪拋給盛大的合作意向書核心內容就是合併，由盛大控股新浪，其前提條件就是盛大必須以高價購入新浪股份。”有接近新浪核心層的消息人士向本報記者透露。
時間追溯到2005年1月，當天新浪發佈公告稱2005年第一季度業績將遜於去年，股價急轉直下，短時間跌去26%之多。
而陳天橋正是看到此良機，才似乎最後下決心通過3家關聯企業，並聯絡盛大與新浪的共同持股機構投資者Capital Researchand Management Company、Axa、摩根士丹利和AXA Premier Vip Aggressive Equity Portfolio，連續瘋狂吸納新浪股票。
於是，在短時間內，新浪股價出現異常波動，沒有理由認爲，新浪管理層會對此現象毫不知情，何況股東中亦有包括相當的投資基金公司、財務顧問以及法律顧問。實際上，新浪此前在針對該收購的一份報告中，也明確表示出曾察覺流通市場上購買其股票的意願非常堅決，且明顯“有併購的意圖”。至於新浪發言人事後的否認，不過是官方語言，別有深意罷了。
進一步的消息證實，盛大併購新浪這件事的前前後後，四通集團董事長、新浪聯席董事長段永基一直在跟陳天橋談判，新浪提交的合併意向也出自段永基。本報記者通過多種渠道獲悉，新浪董事會成員大多是歡迎盛大入股的，段永基和新浪總裁汪延則是主要策劃人。
IT評論家王宏亮分析認爲，段永基支持盛大入股是有其目的的，就是要將新浪股價提升上去，以便將四通控股的持股順利套現，在商言商，這也順理成章。段永基本人此前也曾毫不隱諱地聲言“肯定是要退出的”之類的話。
而據某接近汪延的人士透露，對於盛大入股，汪延也是歡迎的。
2月25日，新浪上海負責網遊的市場總監王寧代表新浪COO(首席運營官)林欣禾接受媒體的採訪，借開放新浪上海的遊戲資訊中心之機，向外界傳達出“公司運營目前並沒有受到併購案的影響”的信號。
據王寧透露，儘管盛大的業績比新浪的遊戲內容強大很多倍，但是新浪代理的《天堂2》是同時在線數量突破11萬的首款國內3D遊戲。業內人士認爲，隨着網絡娛樂產業的發展，3D遊戲成爲未來發展的一大趨勢，各公司都力爭在該領域拔得頭籌。“盛大一直以來靠2至3款2D遊戲打天下，在3D網遊方面一直沒有好的進展。”
由此可見，新浪在3D遊戲方面的相對領先，也是盛大急於入主新浪的重要原因之一。
盛大的四點考慮
接近盛大高層的人士透露，盛大高層此次出手新浪基於四點考慮：一、新浪與盛大各自擁有自己的客戶羣，通過聯姻，可以擴大各自的市場份額，提升市場價值。二、新浪現有客戶可以發展成爲盛大的客戶。由於盛大在休閒遊戲方面、在融音樂與其他娛樂元素在內的媒體產品方面具有優勢，這些服務產品需要更廣泛的受衆，新浪的客戶就是很好的基礎。三、新浪的有些免費服務產品，通過盛大經驗的引入，可以開發拓展爲付費服務，實現業務整合和增值。四、盛大介入新浪無意動搖、破壞新浪現有品牌，將使其得到繼續保持和延伸。
從新浪方面來分析，目前門戶網站競爭愈加激烈，TOM在線的無線收入更是在趕超新浪，新浪2004年第四財季財報也並不好看，爲此，新浪方面也在積極尋求新的業務增長點。天公作美，目前無線增值業務與寬帶、數字電視等多媒體領域的合作正在被不斷看好，互動娛樂門戶已成爲有效途徑；同時，雙方合併有利新浪提升股價，因爲盛大股價一直都被看好。這也解釋了爲何新浪在盛大收購19.5%股份之後才推出“毒丸計劃”。
既然落花有意，流水亦有心，爲何原本一目瞭然的併購案至今仍懸疑重重？既然陳天橋與唐駿已悉數抵京，新浪也表示“歡迎盛大戰略投資”，雙方且已開始談判，卻又爲何至今仍無音訊，反而半路殺出“雅虎將成爲‘白衣騎士’，取代盛大入主新浪”的傳言？
“種種跡象顯示，談判正在陷入僵局。”王宏亮分析認爲，“談判的焦點集中在盛大願以什麼價位購入新浪剩餘的股份上。”
僵局背後各打算盤
根據“毒丸計劃”，如果盛大進一步增持新浪股份，就要使其收購成本暴漲爲每股90美元以上。
“這同時也向盛大示意了新浪董事會對新浪市值的心理價位。”有專家推算，新浪對盛大的收購代價區間應是每股50美元至100美元。因爲50美元恰好比新浪52周內最高股價略高一點。在這個價格區間，新浪董事會甚至可能接受盛大的任何條件，包括控股、合併乃至從納斯達克自動消失。
以每股100美元的價格推算，新浪的市值可達50億美元左右，而新浪目前的收入僅有7000萬美元，這意味着收購市盈率將達到80多倍。按照這個價位，盛大要實現控股新浪，至少需要25億美元，而陳天橋手頭目前只有1個億的資金存量，可以說有心也無此能力；再者，即便盛大管理層同意該價格，盛大的股東也不可能答應。何況盛大購入19.5%新浪股份的平均成本價纔不到30美元。
因此，從盛大此前購入19.5%新浪股份的價格來看，盛大的心理價位應該介於每股20美元至40美元之間。雙方報價至少仍有每股10美元以上的差距。
於是，有備而來的盛大與新浪展開了一場耐心與耐力的比拼。更爲關鍵的是，在目前乃至未來的若干時間段，天平似乎始終傾向盛大。
據和訊分析師查證，盛大與新浪的4家共同持股機構投資者目前持有新浪的股份比例爲18.59%，加上盛大的持股，比例將達到38.09%，在新浪的主要股東中所佔比例則達47%。
“這幾家共同股東很可能在盛大與新浪董事會的談判中扮演撮合者或調解人的角色。”據王宏亮推測，這一批人未來或許會等不及，於是轉而與盛大聯手，在6月的股東大會上發揮影響，迫使新浪董事會拿出一個合適的方案，雖然這些機構在董事會還沒有話語權。
但從新浪高層的強勢態度來看，新浪董事會並沒有在死磨硬泡的盛大面前失去耐心。這其中，“毒丸計劃”又是關鍵的一個棋子。
毒丸計劃意在“促談”
根據新浪董事會的“毒丸計劃”，在3月7日(初定)記錄在冊的每位股東，均將按其所持的每股普通股而獲得一份等量的購股權。一旦某個人或團體獲得10%或以上的新浪普通股，或是達成對新浪的收購協議，該購股權即立刻啓動。而針對盛大，一旦其增持新浪股權至20%以上，即啓動購股計劃，現有股東便可以半價增持公司股份至最多10%。
這樣看來，段永基使出“毒丸”這一殺手鐗的意圖，是在逼陳天橋出高價。據王宏亮分析，“毒丸”的目的只有一個，就是提高雙方下一步合併的門檻，卻不是將談判的大門關上。
還有一點至關重要，即“毒丸計劃”的啓動，又將雅虎等第三方門戶網站都拒之門外。首先，雅虎也不可能拿出這麼多資金來購買新浪股份，雖然雅虎市值超過450億美元，但在中國市場，其投入的兵力充其量不過兩三億美元。何況，就業務本身來說，新浪與雅虎之間還是存在較大差異，加上中國政策上的風險，使得“毒丸計劃”又牽制了雅虎。
如此看來，退路被堵，新浪與盛大之間的股價糾紛，就只能通過談判來解決了，而不是“毒丸計劃”。段永基與陳天橋的新一輪會談是依然對峙或是握手言和，我們拭目以待。
解讀三大誤傳
誤傳一：新浪管理層出現分歧，董事會已經徹底分裂。
解讀：在這麼一個關鍵時刻，新浪董事會的基本利益又保持一致，是絕對不會出現分裂的。諸如汪延辭職等消息，不排除是競爭對手的行爲。
誤傳二：有媒體稱，“毒丸計劃”是爲阻止盛大進入新浪。
解讀：這一說法應該是錯誤的。其實“毒丸計劃”只是新浪爲雙方談判設置的最後一道防線。事實上，盛大之前通過二級市場收購新浪19.5%股份的行動，新浪並非毫不知情，而之所以沒有設置“毒丸計劃”，恰可證明其並不排斥盛大的入主。只不過由於盛大收購新浪19.5%股份後將不可避免觸及合併報表的問題，手頭資金又已近乎告罄，於是雙方纔坐在了談判桌上。如果雙方能達成一致，那麼就可以進入合併程序。所以說新浪設置出的“毒丸計劃”，並不是沒有準備的倉促之舉，而是早有計劃。
誤傳三：雅虎等已介入購併，並已通過二級市場購買了部分新浪股份。
解讀：根據目前的形勢分析，雅虎正在關注新浪，雙方不排除有接觸的可能性。但要說已經購買新浪股份，似乎不太可能。
首先，雅虎不會選擇高價位購入新浪股份。
其次，目前新浪僅有10%左右流通股在市場上流通，其餘90%股份都在投資公司手中，並且同樣面臨“毒丸計劃”的限制，就算新浪打個對摺，對方出價也要在25億美元以上，如此才能達到51%左右的絕對控股權，進而操縱董事會與股東大會。但雅虎不可能接受這個價格，冒如此大風險貿然購進。
誰在散佈“盛大新浪威脅論”
這幾天，IT業界正在討論“盛大新浪威脅論”，這是個新動向，值得玩味。
誰在散佈“盛大新浪威脅論”？
很顯然，公衆的焦點正在被從盛大收購新浪股份這個資本遊戲吸引到產業層面上來，如果最後的輿論變成“盛大之後的新浪威脅了誰”，那麼段永基和陳天橋從一開始就玩的“障眼法”就可謂成功了。
有個沉浸資本市場多年的人士曾經告訴筆者，儘管段永基被稱爲“中關村老賊”，但其是個負責任的資本玩家，出賣新浪股份實爲“丟車保帥”之舉，或者說是“拆東牆補西牆”也不爲過。
說得更白一點，就是陳天橋出於某些情感與經濟利益的因素出手拉了段永基一把，讓段永基有能力把以前的舊賬還清以便輕裝上陣開拓新的產業領域，這種作爲在玩轉資本的那羣極少數的精英看來，“手法老練，更是保持信譽的一種作爲。”但這也從另外一個角度說明，段永基及其隸屬的四通集團可能缺乏資金。
事實上，段永基只是中國某個資本巨頭羣落的冰山一角，那些一直與段永基交往過密的資本巨頭爲何沒有祕密出手相助，而迫使段永基通過出賣一個公衆上市公司股份獲得資金成了另外一個可能永遠不會有答案的有趣故事。
爲了讓段永基與陳天橋的“障眼法”看起來更像，那些所謂的“白衣騎士”成爲了解讀“盛大收購新浪”的另一個註腳，甚至把中國移動這個全球最大的移動運營商牽扯進來。對此，中國移動和雅虎只有搖搖頭，連一點評論也是不願給的，顯然現在把自己扯進這個遊戲，不是最好的時機。
陳天橋當然不是傻子，要不然就不會有“盛大新浪威脅論”的出臺。網易和搜狐已經緊張了，在收購的真相沒有揭曉之前，丁磊和張朝陽這兩個門戶網站“掌門人”都不會太輕鬆。盛大的網遊銷售與推廣渠道加上新浪的渠道，那是一個什麼樣的概念？相信沒有一個網絡遊戲的運營商會等閒視之。
在門戶內容方面，如何吸引更新一代的網民改變一些閱讀習慣，早已經是網易、搜狐、TOM等門戶網站內容編輯人員的多年之癢。有人已經在討論新浪會否從納斯達克退市，這完全是一廂情願的說法，陳天橋目前不必也沒有能力讓新浪退市。筆者相信，至少在相當長一段時間內，新浪還會是新浪，盛大還是盛大。
新浪收購第一階段戰情分析
美國時間2月18日盛大收購新浪的消息甫一公開，新浪網(Nasdaq：SINA)股價展開強勁反彈。在以24.47美元高開後，其股價一路上漲至26.54美元，最終收在25.60美元，上漲了10.44%。
“毒丸”拋出之後
當新浪宣佈啓動“毒丸”計劃後，2月22日新浪股價再次大漲至28.42美元；之後其股價2月24日下探至26.74美元企穩後，2月28日繼續創出近期收盤新高，報收於28.53美元。
資料顯示，新浪網已發行股數爲5047.8萬股，因此盛大收購了19.5%的股份約合983.3萬股。由於交易總額是2.304億美元，可以算出盛大的收購成本大約在每股23.43美元左右。
自1月12日至1月底，新浪網的股價一直徘徊在25美元至30美元區間內。不過，新浪網在2月7日發佈了2004年第四季度及全年財報，次日，新浪股價從27.35美元一度暴跌了26%，股價迫近20美元關口時才被拉回，最終收在24.39美元。而正是在該日，新浪網的成交量急劇放大，最終成交了4300餘萬股。
另一方面，作爲收購方的盛大(Nasdaq：SNDA)，其股價在2月18日表現比較平穩，以30.30美元高開，最終收在30.01美元，上漲了0.46美元，漲幅達到1.56%；當新浪宣佈啓動“毒丸”計劃後，其股價在兩天內下挫到28.50美元，而當時市場人士普遍預期，“毒丸計劃”對盛大不利，因而引發該股走弱，但成交量平穩。
盛大的同盟軍
此外，公開資料顯示，有4家機構同時出現在新浪和盛大的大股東名冊中。截至2月18日，這4家機構合計持有17.79%的新浪股權，一旦它們加入盛大陣營，會大大加強後者的實力。但一位市場分析人士告訴記者，目前還沒有跡象表明這4家公司與盛大有合作，並且從這4家機構紛紛出現在新浪和盛大的大股東行列中，可以推斷出這些機構只是對中國概念股或者是納市的網絡股有所看好，純屬機構的個別投資行爲，似乎與收購關係不大。
他說道：“無論盛大是否能夠成功入主新浪，新浪股價的表現已經使這些機構獲益不少，而在近日傳出雅虎方面可能會有所動作的消息後，新浪與盛大的股價都展開了強勁上揚。在2月28日，新浪股價上升到28.53美元，盛大股價漲至30.23美元，已經顯示市場對該傳言有所預期。”
但該人士同時指出，通過對比盛大23.43美元的成交均價可見，新浪網股價暴跌的2月7日應該是盛大買入規模最大的一天。但從建倉成本上講，無論盛大是否能達到進一步的收購目的，其投資新浪股票已經賺了20%以上，未來即使退出也會獲益。
對新浪高層的分析
一位與新浪方面關係密切的人士向記者透露，早在兩年前關於新浪網出售事宜就有很多的傳言。事實上，在那個時候新浪網就已經在與許多公司進行談判，試圖轉讓部分股權。其中，比較有成果的是雅虎，並且雙方在去年初就合資成立了“一拍網”，該公司主要負責運營雅虎與新浪都欠缺的業務——網上拍賣電子商務。該人士表示，業內普遍把該事件看作是雅虎收購新浪的第一步。而盛大在這個過程中突然殺出，確實很意外。
該人士表示，此前新浪方面並沒有察覺到盛大的企圖。有消息稱，盛大是在去年下半年開始在二級市場少量購買新浪股票的，並開始與新浪接觸收購事宜；另外，還有多家國內公司也在和新浪接觸中。
該人士分析說，不過股權分散的新浪一直對像“二級市場收購”這樣的事情缺少防範。事實上，新浪董事會和管理層都有強烈的套現意識，新浪董事會兩位聯席主席姜豐年、段永基正在聯手做另外一個公司，並帶走原新浪公司高層中的張蒞政等多人，而新浪高層管理團隊歷來以套現保值爲慣例。所以，新浪股東和管理層都在尋找比較好的價格，讓人感覺新浪收購事宜忽隱忽現。
盛大攻勢未減
一位分析師表示，其實在成熟的資本市場，通過二級市場收購的事件時常發生，這並不稀奇。而此次盛大收購新浪動靜那麼大，完全是因爲兩家公司的地位非常不一般。
春節之前，盛大突然發威拿下新浪19.5%的股票，主要感覺新浪購買方比較多，而談判週期過長，談判收購需要面對的利益面太多，採用從二級市場收購新浪這個直接有效的快速行動步驟。
“而這個舉動加速了多方勢力收購新浪的步驟。但是事件平息之後，收購將會變成一個漫長的過程，新浪本身股本分散，盛大入駐之後還會繼續這個現象，陳天橋不會像控制盛大那樣，對於新浪有絕對控制權，雅虎、盛大、其他國內資本、新浪高層管理人士都會在這一過程中獲得自己的利益，原新浪大股東、高管獲得滿意的收入之後慢慢離位，引入新的多股勢力繼續新浪永不停息的股權鬥爭。”該人士這樣表示。
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