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新年前後,美元兌各主要貨幣大幅反彈。歐元/美元從歷史新高1.3650下跌至1.3260;英鎊/美元從1.9550下瀉至1.8780區域;美元/日元也從102.50回昇近105.00附近。幾天內歐元跌幅高達2%至3%不等,美元是否已經扭轉其貶值趨勢?筆者認為,尚未。
美元近日的走強回昇主要因素有二:一是,年前非美元的主要貨幣如歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等對美元的累積昇幅過高,引發的技術回調。二是,美國總體經濟數據表現尚好,加上周二公布的美國聯儲會議紀錄顯示,聯儲官員肯定了利率上昇可穩健經濟發展,從而令炒家推測美國利率持續上調是吸納美元所致。
近日美元匯價持續走強,但美國龐大的『雙赤』仍將使美元匯價在短期內重新走弱。
高油價對全球經濟負面影響持續
盡管近期國際原油價格已經從高位有較大幅度的回落,但價格尚高。從短期看,能源進口成本上昇將使美國2004年的國內生產總值(GDP)下降0.5-0.75個百分點,失業率回昇。預期美國2004年全年的GDP只有4.1%左右;從長期看,油價高漲將進一步拖慢美國經濟的增長速度。另外,受原油上漲的影響,預期今年歐元區的經濟僅增長1.2%,日本的經濟增長放慢到1.8%。
油價上漲將令美國經常項目赤字更趨惡化
兩年多來,巨額的美國經常項目赤字一直是影響美元下跌的重要因素。去年第二季度美國經常項目赤字達到1662億美元的紀錄高點,每天以18億美元遞增;聯邦財赤曾高達4125億美元。美國的進口成本在不斷增加,但其出口並沒有較大的改善。因此,預期原油價格快速上昇,將令美國的經常項赤字加劇。
據統計,在經常項目赤字不斷擴大的情況下,目前流入美國的資金出現下降。外資流入的放緩,將使美國在短期內難以大幅改善預算赤字和貿易赤字。
『雙赤』高企使美元難改貶值趨勢
美國經濟對信貸的依賴大大加強。從2001年到2003年末,美國國內生產總值增長了1.317萬億美元,而消費者、企業和政府的債務卻增長了4.2萬億美元,這意味著產出每增加1美元的同時也增加3.19美元的新債。加上金融信貸,美國的債務總額自1994年以來增加了一倍。美國債務負擔沈重加劇了美元貶值風險。
2004年一季度,美國債務繼續以8.6%的年率增長,比經濟增長速度快一倍。美國抵押銀行協會報告,去年二季度浮動利率貸款佔新抵押貸款總額的35%,而2003年的三季度為27%,表明美國家庭負債的風險增大。美國家庭在過去十幾年中以正在昇值的家庭財產和其他財產作為抵押大量借貸。而美國政府也同樣入不敷出,一方面大量減稅,一方面擴大支出。在過去5年中,美國的國庫支出已經超過收入的20%以上,導致財政赤字大幅上昇。在10年的時間裡,美國成了世界上最大的債務國。現在美國的經常項目赤字已經接近其國內生產總值的6%,達6600億美元。
另外,美國政府10年來的海外債務率已經從20%上昇到45%。如果亞州國家的資金不再流入美國,在龐大債務的影響下,美國的利率將被推得更高,這對負債累累的美國政府和美國家庭將帶來沈重的打擊。
美元匯價走強只是短期技術反彈
綜上所述,美元匯價的走強只是短期的技術反彈。美元匯價要真正扭轉弱勢關鍵在於『雙赤』的改善。因此,投資者仍可逢低拋售美元,吸納歐元、英鎊、日元等強勢貨幣。中國銀行廣東省分行李羽揚
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