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2004年,全球投資市場呈現一種對『上帝(GOD)』的頂禮膜拜,G就是創出16年新高的黃金(Gold),O即為連刷新高的原油(Oil),D系屢創新低的美元(Dollar)。2004年最後一個交易日,國際黃金微幅上漲,以438美元收官。在此,筆者對2004年黃金市場概況和影響要素及未來黃金市場演繹綜述如下。
一、國際國內黃金市場概述
國際黃金市場:金價2004年漲幅6%,而2003年為19%。美元匯歐元2004年漲幅8.4%,2003年為19%。我們可以清晰地看出,黃金和美元匯歐元的漲幅、走勢基本匹配,與黃金關聯度最高的品種非美元匯歐元莫屬。金價2004年漲幅明顯下滑的原因是今年年初美國經濟形勢好於預期,美元匯歐元即形成雙頭,並且形態的量度跌幅正好跌夠,之後,美元匯歐元又進行了為期5個月的盤整,至今年9月纔開始新一輪的昇勢。
國內黃金市場:上海黃金交易所在2004年的250個交易日中,黃金累計成交665.3噸,比上年增長41.4%﹔日均交易量為2661公斤,同比增長近40%。2004年中國黃金價格從年初的110.8元/克,達到年底的118元/克,漲幅為6.6%。價格趨勢與國際市場基本一致,走勢略強於國際黃金市場。國內黃金市場目前的缺陷為,只有現貨沒有期貨;參與面窄,僅限會員之間交易;流動性明顯不足。
1-4月,好於預期的美國經濟數據降低了黃金的避險功能,基金兩次在431美元附近大幅度了結多單,金價深幅回調至最低371美元。5月份,中東局勢惡化,原油創出20年的新高,金價重又掀起新一輪上漲行情。8月COMEX原油期貨價格創出了55美元歷史新高、美元不斷貶值、美國總統大選臨近、基金多頭造市將持倉從13萬手增加到12月的21萬手,這些因素刺激金價從9月起穩步攀昇年內高點456美元。
二、2004年影響金價的主要因素
不同的時期影響黃金價格的主要因素有所不同。2004年黃金市場的國際金價主要受到三方面因素的影響:美國經濟和美元匯率、原油價格、國際恐怖主義。
1.黃金與美元的關系
黃金與美元在全年的大部分時間內呈負相關,換言之,與美元匯歐元呈正相關。我們將全年國際現貨黃金收盤線與美元匯歐元收盤線疊加,可以非常清晰地發現,金價與歐元僅在4月和12月兩次短時間內形成剪刀差走勢,其形成與基金多頭大幅平倉密切相關,其餘時間吻合良好。這說明基金多頭隨美元貶值不斷推高金價,上述兩次例外是基金多頭持倉達到上限所致,分別是約18萬手和21萬手。黃金與美元呈負相關的機制是,國際黃金現貨及期貨都是以美元標價,美元貶值使黃金變得相對便宜,從而刺激購買增加,黃金價格上漲。經購買力平價計算,黃金年內高點456美元約合10年前的250美元,實際價格與名義價格基本重合,250美元的金價僅相當於黃金牛市起點,因為本輪牛市的起點為2001年2月20日的低點253美元。鑒此,雖然牛市以來黃金價格上漲了約200美元,但實際價格並不高。
2.黃金與原油的關系
黃金與原油的關系為間接關系,傳導機理是:油價波動影響世界經濟尤其是美國經濟,因為美國經濟總量和原油消費量均列世界第一;美國經濟走勢影響美國資產質量從而引起美元昇跌;美元的昇跌對金價的昇跌發揮重要影響。據國際貨幣基金組織(IMF)估算,每桶原油價格每上漲5美元,將削減全球經濟增長率約0.3個百分點,美國經濟增長率則可能下降約0.4個百分點。原油價格飆昇過50美元時,IMF據此也調降明年經濟增長的速度,預測全球經濟明年將增長4.3%,其中美國增長3.5%,日本增長2.3%,中國增長7.5%。油價已經成為全球經濟的『晴雨表』,高油價意味著不確定性增加,經濟將會走弱。黃金與原油收盤線疊加後顯示,從中長期觀察,黃金與原油波動趨勢是一致的,並有可能領先於黃金下跌。2004年全年,原油有兩個顯著的頭部,先後形成於3月和11月,而黃金也有兩個顯著的頭部,分別形成於4月和12月。
3.黃金與恐怖主義活動的關系
黃金與恐怖活動的關系為脈衝式正相關,對金價有短時支橕或拉抬作用。如:911事件當日,黃金急劇上漲17美元,前日金價為276美元,漲幅達6.22%,對黃金而言算相當大的漲幅,隨後不久幾乎回吐漲幅。金價的漲跌與恐怖活動的數量無關,與恐怖活動地點及規模有關聯。2004年,恐怖主義活動無論在頻率、規模、襲擊的目標數量、比前兩年要大得多。但2004年金價漲幅6%,遠不及2003年的19%。究其原因,已遂的恐怖活動都發生在美國、歐洲經濟強國及日本以外地區,並且規模和損失較小,故對金價的影響表現為脈衝式的心理上的影響。
三、對黃金中長期走勢的預測:
黃金仍然處於牛市途中,基本可以判斷,金價已經有效突破圓弧底頸線。根據圓弧底的演繹和漲昇速率,金價有望在2005年4月前後達到約480美元,在2008年達到接近600美元的高度。黃金牛市延續的動力來自:美元繼續走軟既可緩解經常項目赤字和貿易赤字增加的問題,又可逼迫人民幣昇值,預計美元可能還要下跌6-7%方可遏止雙赤的增加,下跌15-20%有望使雙赤問題得到明顯改善;原油價格大部分時間維持在40美元上方;中國和日本迫切需要增加黃金佔外匯儲備的比例;美日乾預使臺海衝突昇級;印度和中國民間不斷增加的黃金消費和投資需求。下跌風險主要來自:基金階段性獲利回吐、商業套期保值的對衝以及《華盛頓協議》簽約國央行的拋售行為。(高賽爾金銀 陳兮)
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