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在避險資金的寵愛下,近一個月來一年期央行票據中標利率一跌再跌,並且幅度越來越大,昨天更是寫下六個月來的新低3.28%
自10月29日央行加息以來,已經發行了五期1年期的央行票據。除了在11月2日(即昇息後的第一期)那期受加息影響,中標利率在3.57%,比之前那期提高了7個基點之外,之後發行的四期收益率接連跳水,在發行量增加的情況下,下跌幅度越來越大,並一舉跌破3.40%和3.30%兩個支橕點。昨天新發的這期更是以3.28%的中標利率下跌11個bp,一舉跌到了自5月18日以來的最低點(5月18日那期為3.21%)。
造成1年期央票收益率在發行量增加的情況下跳水有多方面的原因。
首先,從目前市場資金面情況來看,市場資金比較寬松,而且這個寬松情況已經持續了一段時間,造成交易所和銀行間市場回購利率持續走低,目前銀行間有代表性的7天回購利率加權僅為1.94%,而3個星期前還在2.20%的位置,7天回購利率的持續下跌反映了市場短期資金比較充足。同樣,人民銀行公開市場操作方面,7天正回購利率也一直走低,上周僅為1.63%,僅高出法定存款准備金利率1個基點。資金充足使得投資者急於找尋短期的投資產品,而1年期票據則是最好的選擇。
其次,目前市場1年期央行票據高收益,遠遠高出了同樣期限的國債收益率;低風險,有人民銀行的信用作保證;較好的流動性,目前銀行間市場央票的交易量和交易品種佔到了絕對多數;期限短,這樣就可以較大程度地避免利率風險,引起了銀行、貨幣基金以及銀行推出的理財產品的青睞和追逐,同時這些投資者都是資金大戶,對1年期央行票據的需求量很大,造成目前銀行間二級市場買盤較大。
還有,已經有文章指出,用央行票據衝銷外匯佔款的成本較高,筆者同意這個觀點,人民銀行在用發行央票調整貨幣供應量的同時,也不利於央行其他貨幣工具的開展,市場投資者可能會預期今後人民銀行對央票的發行頻率和數量會進行調整,同時可能會預期1年期央票的收益率將下行,這樣投資者就希望在央票利率還在相對高位的時候多持有一些,這樣無論是自己持有還是今後賣出都是比較靈活的。
總之,1年期央行票據的收益率持續走低的原因還是由供求關系決定的,供求關系不平衡,央票的發行量滿足不了投資者的需求,目前供小於求的狀況造成了本期中標利率的出現。
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