| 年底大幅拋售可能性不大，更多的問題將在明後年爆發
儘管此前管理層暖風重重，但對於不少券商來說，這個冬天依然有點冷：問題券商的不斷曝光，管理層對券商扶強汰弱思路的日趨明朗，以及券商必須執行新會計制度、自營賬戶和客戶賬戶嚴格分立帶來的壓力等種種信息，似乎都在給券商(尤其是問題券商)重倉股在年末施加相當大的變現壓力，這種壓力如果真的通過二級市場來釋放，帶來的必然是股指的大幅下挫。券商重倉股減持會否成爲年底最大的利空？
制約因素一：短期變現不易
中證資訊徐輝認爲，券商重倉股特別是問題券商的重倉股，如果能夠變現肯定會變現，問題是券商重倉股不是想變現就能變現。如南方證券最著名的重倉股雙飛股份、哈藥集團，其中持有哈藥集團的流通股高達93.37%，其股價今年已下跌38%。類似不少這樣的高危股票誰來接盤、誰會接盤？
“現狀是減不動。”徐輝說。他分析，三季度季報顯示，券商整體倉位比半年報降低了10%，但主要是利用“9·14”行情減倉。目前市場狀況並不明朗，券商重倉股要減倉也只能逐漸減，短期大幅減倉基本上不可能。
某問題券商有關人士也表示，券商重倉股的問題不是一天兩天的問題，市場信息的透明度也比以前高，加上目前市場低迷，投資者對券商重倉股也相當謹慎。而某些遊資對券商重倉股的炒作也只是短期行爲，不可能爲券商接盤。券商重倉股年底有變現壓力，但會是一個逐漸變現的過程。更多的問題將在明後年爆發。
制約因素二：處置問題券商股方式不止拋售
對於接管機構將如何處置問題券商重倉股，業界一直有不同看法。最近有媒體報道，南方證券可能變現90億股票抵債，更是加重了市場的擔憂。萬國測評有關人士認爲，對問題券商的股票資產處置，不可能僅僅是拋售變現這麼簡單。
該人士分析，對於問題券商股票資產的處置有兩種可能的方式：一是採取在二級市場上拋售的方式變現。如果接管機構以迅速變現的方式將券商重倉股在二級市場上拋售，那這種“泰山壓頂”式的拋壓給市場帶來的後果將很嚴重，這與管理層在1300點護盤的目的相違背，這種處置方式是否能得到管理層的認同還未可知。二是場外交易，以協議轉讓的方式處置變現。而對於協議轉讓的方式，業內認爲，場外協議轉讓的優點非常明顯，這樣的方式不會直接衝擊二級市場價格，保護了其他流通股股東的利益。
該人士表示，以組合的方式對券商重倉股進行處置的可能性最大，即“二級市場變現＋協議轉讓＋大宗交易＋其它處置方式”。組合方式處置券商重倉股的優點在於：在儘可能減少對二級市場影響的基礎上，最大程度地減持重倉股，同時這種方式也最有可能獲得管理層的認同。
多位業內人士也認爲，年底前集中處置問題券商股票資產的可能性不大，這是一個複雜的過程，具體處置方式尚未最後確定。
制約因素三：計提壓力不如想象大
根據財政部規定，證券公司今年起執行《金融企業會計制度》，券商將對自營證券全面進行跌價計提。業界認爲，爲了年報好看，券商可能在年底前集中拋售重倉股。
徐輝認爲，新的會計制度的影響是結構性的，即對部分券商部分股票有影響。券商自營盈虧狀況差別較大，部分券商虧得很厲害，但也有部分券商體現爲大幅盈利。
此外，徐輝介紹，自營證券的計提指的是，在期末，將自營證券(包括股票、基金、國債、企業債券、其他五類)的可收回總額與其總成本進行比較，如可收回總額低於總成本，按其差額提取自營證券跌價準備，如可收回總額高於或等於總成本，則全額衝回已提取的自營證券跌價準備。單就股票計提，是指自營證券可收回金額和總成本進行比較，自營證券可收回金額是當前股票價位，而總成本則只有券商自己知道。如果一個重倉股今年虧了40%，但曾經漲了50%，券商並沒有虧損。就券商整體而言，重倉股平均跌價幅度並不大。中證資訊將券商持股佔流通股比例超過10%的41只券商重倉股作爲成分股，製作券商重倉股指數。截至上週五，該指數今年以來的下跌幅度爲4.06%。結合相關數據可知，截至目前，今年券商全行業股票自營導致的年度浮動虧損額在8.82億元上下。因此，新的會計制度並不對所有券商形成拋售股票壓力。
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