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昨天,交易所債券市場全線放量下挫,市場成交量較前增加35%,達到了13.3億元,創下近兩周的新高。然而令人費解的是,具有抗昇息風險功能的兩只浮動利率債卻受到集中拋售,致使兩只債券的跌幅分別超過了0.3%,並且利差與國開行金融債出現了明顯倒掛。
由於近日公布的CPI、PPI顯示,通脹的壓力仍有進一步擴張的傾向,令市場對昇息預期強化,債券市場近期走勢趨於疲軟。當天,上證國債指數報收於94.83點,較前下挫0.08%。在交易所債市掛牌交易的27只國債品種中,除了0401券外,其餘均告下挫。但是,大多數品種跌幅並不大,基本位於0.1%附近。即使對昇息最為敏感的長期國債0107券、0303券的跌幅也分別為0.16%和0.12%。
出人意料的是,當天現券市場跌幅榜前兩位卻被0004券和0010券這兩只浮動利率國債包攬。其中,0010券的跌幅為0.37%,0004券則為0.34%。並且,這兩只國債的成交量均較前明顯放大,0010券成交量為前一交易日的2.53倍,0004券則為2.47倍,兩只現券的成交量合計佔了當天市場的四分之一。
經過昨天的大幅殺跌,存續期不到3年的0010券的收益率上昇至3.92%,利差達到167個基點;存續期為5.51年的0004券收益率為4.15%,利差擴大至190個基點。而昨天銀行間債券市場上,存續期為6.5年的04國開08券的利差僅為161個基點。顯然,浮動利率國債與浮動利率金融債之間出現了大幅倒掛。
是什麼原因致使浮動利率債遭受拋售?從浮息債的票面利率構成上看,主要由基准利率和利差兩部分組成。目前,0004券和0010券均選用一年期銀行存款利率為利率基准,應該說隨著央行上調利率,浮息債的利率基准也會同步上揚。因此相對於固定利率債券,浮息債券具有較強的抗昇息能力。例如,在央行宣布加息後的首個交易日,0004券與0010券便出現逆勢上漲,幅度分別達到了0.54%和0.37%。因此,浮息債遭受集中拋售應該與昇息預期並無直接關聯。
業內人士認為,昨天浮息債券的下跌只能從非市場因素中尋找原因。因為,從昨天拋售手法上看,具有壓低出貨跡象。首先,0010券和0004券幾乎同時在開市後一個小時左右遭受拋盤打壓,並且下跌幅度全部超過0.4%。其次,從分時成交結果看,0010券在96.3元,即跌幅在0.49%的位置上的成交量佔了全天的43%;0004券的密集成交區介於跌幅在0.3%至0.4%之間。
機構壓低出貨無外乎急於套現資金,其中不能排除有券商資產委托管理資金到期的因素。而浮息券集中拋售的現象再次預示,隨著年底臨近,除了昇息預期外,非市場因素將成為左右債市走勢的另一股力量。
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