| 昨日，招商銀行公佈公告稱，其發行的65億元可轉債網上網下申購配售比例爲0.608654%與0.608657%，凍結資金超過1000億元。這說明了什麼呢？
市場怕的是亂融資
曾記得，當初招商銀行推出百億元可轉債時，一時輿論大譁，連一向衣食不愁的基金經理也坐不住了，又是譴責，又是疾呼。在無力迴天之後，大多采取了減倉的策略。
但是，從招商銀行可轉債發行的火爆來看，當初恨得咬牙切齒的基金又回來了。在這次轉債網下配售中，博時、南方、華夏、鵬華等旗下的基金紛紛投入重兵參與，顯示出不一般的激情。而且在三季度的季報顯示，基金在第三季度新增招商銀行1.14億股，已成爲基金第三大重倉股。
由此來看，基金對待招商銀行的再融資前後顯示出截然不同的態度，看來基金並不是怕再融資，而是怕招商銀行這樣的不打招呼就亂融資。因此，在招商銀行管理層回訪之後，基金的態度變了；而且也因爲招商銀行經過持續調整之後，又顯示出應有的投資價值，所以，基金又愛上了招商銀行。看來這“市”上並沒有無緣無故的愛與恨。
更爲重要的是，如此重兵屯結在招商銀行區區65億元可轉債上，也說明了市場並不怕再融資，怕的是沒有計劃的再融資。其實，當初基金反感也有招商銀行突然公佈再融資方案有一定關聯，也就是說，在近期持續對交通銀行、中國石油等大盤股炒作之後，市場已開始適應了。那麼，隨後這些大盤股的發行，也就不會再引發股指的波動了，甚至還會出現像招商銀行這樣的火爆的認購場面。
“豪賭”背後的無奈
不過，仔細看一看，招商銀行此次65億元可轉債的初始轉股價格在9.34元／股，而且還不隨招商銀行股票現金紅利進行調整。目前招商銀行的價格只有8.88元，也就意味着，如果未來一年內招商銀行股價不漲的話，那麼，持有可轉債的投資者顯然是不願意轉股的。對此，可能的解釋是招商銀行不願意過早轉股攤薄每股收益，這樣有助於股價的堅挺，這可能也是基金與招商銀行達成的協議。
但難以解釋的是，爲何各路資金會僅僅以1%的年收益率去“豪賭”招商銀行呢？因爲招商銀行可轉債條款規定第一年的利率只有1%，而在第一年轉股的可能性又不大的背景下，有什麼動力在驅動着這麼多資金雲集招商銀行可轉債呢？
對此我們的解釋是，資金目前的心態很是矛盾，一方面是政策面利好持續出現，以至於他們怕市場萬一真的起來了，那麼就會踏空；但另一方面他們又對上市公司整體業績進行了研判之後，發現上市公司業績在2004年真的有可能進入到頂點，那麼，2005年難以有大行情，這樣就使得資金尤其是大資金，包括基金、社保、保險資金甚至是QFII，產生了進退兩難的境地。
而化解進退兩難境地的途徑之一就是買入亦股亦債的可轉債。行情回暖，招商銀行股價會蹭蹭地往上竄，那麼，可轉債轉股時可以賺一筆；反之，行情不好，招商銀行股價不漲，不轉股，賺利息，其間與銀行利率的差價就當是風險賠償。理解了這一點，可能還有助於我們理解爲什麼QFII腳步邁得快，但買可轉債勤於買A股的原因。
當然，不管怎樣，招商銀行可轉債是一次資金的檢閱，讓市場瞭解到資金存量的確可觀。這無疑也給市場帶來了積極的影響與預期，即只要有好股票，那麼，此類資金就會涌入。市場的這個冬天就不會太冷，但問題是，市場有這麼多的好股票嗎？
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