滬銅周評

　　新一輪的基金買盤推動基本金屬價格重拾昇勢，本周倫敦銅走勢較為穩健，全周低點為2921美圓，周震蕩幅度不大。自10月中旬出現價格回調後，市場對後市判斷出現了嚴重的分歧，技術看盤認為倫銅漲勢接近尾聲，但金屬銅本身的供求關系並沒有發生變化，庫存依然處於下降中。美圓的持續走弱對以美圓計價的銅來說，無疑是重要支持因素，而且高企的銅價並沒有帶給生產工人走高的收入，於是接連不斷的罷工影響著我們的眼球，其實任何罷工從表面上看，對企業的產量產生短暫影響，但基金樂意這樣的事件持續出現，給做多期銅以更多的理由；價格的上漲對生產企業也有益處，提昇的工資支出相對於銅價上漲帶來的利潤僅僅是部分；最後工人也得到了好處。這種循環對於價格的不斷創新高是堅實的支持。技術度量考慮，自2670美圓返昇以來，幅度已經超過50%，空頭把最後的希望集中在3120美圓處，黃金分割點的作用對空頭來說簡直就是把刀架在自己的脖子上，隨時准備自刎。因此倫敦銅的上漲一定會快速躍過該技術位，引發止損。

　　本周滬銅走勢較為復雜。由於滬鋁的持續探低很大程度上拖累了銅的上漲，於是反復的衝高回落在盤中交易中出現。次當月12月合約本周上漲1380元/噸，報收30730元/噸。臨近交割的11月合約也在本周交易中把與現貨市場的差價1000元完全補回。整體而言，本周的昇幅為補價差交易，滬銅的定價相對與倫敦銅依然偏低，隨著12月合約巨大的持倉興趣剩餘，年末有交易者接走大量現貨銅的局面我們將拭目以待。

　　主力合約501全周上漲1210元/噸，收於29200元/噸，持倉興趣減少2000餘張至138000手，空頭沒有交貨能力，又對技術沒有把握，更把人民幣是否昇值當成賭的重要籌碼，太大的不確定性，導致了空頭幾乎沒有一條理由能在目前的情況下站的住腳。當然我們也看到了明年銅的產量將有一定幅度的增加，這會對市場有影響，但決不是現在。因此從純投機的角度考慮，我們建議做多滬銅，市場並沒有給出做空的指引。

　　我們對美圓的判斷為持續走弱，因此把倫敦銅交易區間上移至2900--3100美圓。

　　滬鋁周評

　　隔夜倫鋁走勢平淡，下探過程得到抑制，鋁價在1770美元左右停止了下跌的步伐。倫鋁在回落過程後現貨昇水凸顯出來，消費環境發展良好支橕現貨走強，部分生產商的惜售也是昇水增大的原因之一。預計接近年底，倫鋁高位橫盤的走勢將告一段落，接下來的下探也是為後期在基本面向好的激勵下走出上揚行情打基礎。美國允許美元貶值的傳言雖然有待證實，但市場已經有反應，美元全線走軟，目前還處窄幅整理但是市場預計還有下跌空間，在美元弱勢的支橕下，我們預計中的期鋁脫離高位向下尋求支橕的區間也不會很大。

　　滬鋁本周突破了原有的交易區間，快速的下跌提供了滬鋁的反彈空間，所以本周期鋁是探底回昇走勢。在整個下跌過程中，現貨價格走勢平緩，而且快速探底回昇的走勢吸引了部分買家進場交易，今天交投活躍。但是如果不能激發出持續的消費興趣，期鋁還將恢復下跌走勢。

　　滬燃料油周評

　　本周內，國際原油期貨弱勢盡顯。周三，因餾分油庫存數據的持續減少，原油期價曾有1.49美元的上漲。然而在原油庫存連續七周增加的壓力下，原油期價難以抑止下跌趨勢的運行。紐約12月原油自上周五的49.61美元/桶至本周四結算價報47.42美元/桶，共跌2.19美元。IPE12月布倫特原油自上周五的46.42美元/桶跌至本周四的43.02美元/桶，共跌3.4美元。技術圖表顯示，基本上確認中期下跌趨勢的成立。

　　一周內，滬市燃料油期貨仍維持區間振蕩走勢，整體表現偏弱。FU0501合約在2150—2220區間內振蕩下行，周初開盤2203，周內最高2217，最低2151，周末收盤2177，較上周跌22點。由於日內行情波動較小，且臨近交割日，周內成交量及持倉量均逐步減少。FU0503合約周內維持窄幅振蕩行情。周開盤2131，最高2145，最低2101，周收盤2122，較上周跌6點。成交量雖然變化不大，但持倉量逐漸增加。

　　新加坡市場，燃料油現貨價格持續下跌。周初，180cst燃料油報價201.13美元/噸，此後國際指標原油的跌勢影響，跌至194.25美元/噸左右。高額運費仍限制著貿易商們的交易心理，買家不願大量進貨，而是需要多少買賣多少。整個市場上交易清淡，鮮有成交。

　　國內市場現貨報價亦在跟隨國際原油以及新加坡市場報價不斷下跌。周四，黃埔市場新加坡基准180cst燃料油過駁價2270—2320元/噸，船提報價2310—2350元/噸，較周初下跌50—60元。近期大量抵港的船貨對現貨價格亦有較大影響。市場觀望氣氛濃重，買家期待價格進一步下跌。雖然期貨價格較現貨價格的大幅貼水狀況依舊沒有改觀，但現貨價格的持續下跌將會拓寬期貨價格的下跌空間。

　　對於國際原油，下周存在的不確定利多因素有：尼日利亞罷工、尤科斯瀕臨破產、伊拉克局勢以及美國氣溫降低對取暖油需求的影響等。但是目前市場的注意力已經逐漸轉向日益緩和的基本面供求關系上來。原油庫存的連續增加以及海灣地區產能的逐步恢復給原油期價的上漲帶來極大壓力。預計下周，國際原油仍呈振蕩走低的格局。

　　燃料油期貨在經歷一周的振蕩行情後，受國際原油及現貨價格共同下跌的影響，上行壓力較大。同樣又由於較現貨價格的大幅貼水原因，下行空間亦極為有限。隨著FU0501臨近交割，持倉逐漸向FU0503合約轉移，且缺乏大型資金介入使得行情波動幅度縮小，對國際原油的漲跌也呈現出些許漠視的狀態。預計下周內，滬油仍會維持區間振蕩的行情走勢。操作上，仍是以看空為主。但在2150—2160附近的低位，則可謹慎進行日內短線做多的操作。

　　滬膠周評

　　本周滬膠期價在現貨市場膠價回落的帶動下展開下跌行情。至周五收市現貨411合約報收12400元，較上周的12590元下跌190元，周成交量2438手；後續501合約報收12620元，較上周的13055元下跌435元，周成交量1492手；主力503合約報收12770元，較上周的13200元下跌430元，盤中價格一度跌至跌停12685元，周成交量7322手。綜觀一周市場交易狀況和期價走勢，周初市場仍維持交易量和持倉量繼續萎縮的狀態，期價波動幅度有限，而行情爆發在周四，因現貨市場受到11月份交割將有超過10萬噸數量的到期天膠倉單注銷出庫，現貨膠價最終開始出現小幅下跌走勢。隨後滬市期價在清淡交易中也開始振蕩下跌，周五期價更是放量下跌，同時跌幅放大。就目前國內產區漸入停割期，橡膠供應減少的情況下，據9-11月份期交所倉庫累計出庫超過4萬噸的天膠數據顯示，以當時現貨市場仍維持在12600元/噸左右價格的狀況分析，似乎未給現貨市場帶來太大的衝擊。但此次如此大的數量，對市場的衝擊可想而知，最終超過了市場的承受能力，導致現貨膠價走低。同時滬市庫存量繼續下降，截止11月12日期交所公布的天膠庫存總量續減2205噸至186468噸，倉單數量減少2920噸至181795噸。滬膠遠期主力合約期價重心已經下移至12600-12800元的區間，且從盤中主力503合約持倉量從上周的7782手增加至8292手的跡象看，不排除在期價下跌的過程中有低位承接買盤的介入，後市期價的走勢更有待於對合約持倉量和現貨膠價的關注。

　　國際市場，本周東南亞產區現貨市場膠價將會在有限的原材料供給和近月船期強勁的需求下繼續保持堅挺。季風季節帶來的暴雨及洪水令泰國、馬來西亞及印尼北部蘇門答臘島的割膠生產受阻，南部蘇門答臘島的炎熱乾旱天氣亦削減了乳膠產量。且隨著11月中旬印尼及馬來西亞等穆斯林國家將歡度開齋節的臨近，使多數貿易商及農場主離開市場，導致橡膠供應繼續吃緊。而美國、歐洲及亞洲的大型國際輪胎制造商則繼續留在市場中尋求12月-1月船期的橡膠。目前船期在今年12月到明年1月的基准泰國和印尼3號煙片膠(RSS3)最新FOB報價仍報在每公斤127-127.5美分的水平；標准20級橡膠報在每公斤124.5-125.5美分的水平；標准馬來西亞20級橡膠報每公斤126美分水平。同期銷區東京期膠市場3號煙膠片期貨合約價格在振蕩中受日圓走堅和油價回落影響而持續走低，周五現貨11月期約價格報收132.9日圓/公斤；基准4月期約收於135.1日圓/公斤。但輪胎制造商的堅實需求和產區現貨價格的堅挺仍會帶來支橕。日本橡膠貿易協會公布，截至10月31日日本天然橡膠庫存總量為15185噸，較10天前的15821噸下降了4%；截至10月31日日本天然乳膠庫存為155噸，較10天前上昇7噸；合成橡膠庫存上昇至1477噸，10天前為1380噸。國際市場原油價格繼續走低，紐約商業交易所12月原油期貨價格報每桶47.67美元。另外，越南對中國出口橡膠價格近期爆漲。據越南貿易部消息，越南對中國出口的天然橡膠10月底價格比10月初上漲了200元。由於中國輪胎生產企業目前正在越南尋求貿易伙伴，擬進口越南SRV31號天然橡膠，因此預計越南出口中國的天然橡膠每噸還將上漲100-200元。近年來越南的天然橡膠的產量逐年增加，這與該國的天然橡膠扶持政策有關，並且該國正在努力尋求擴大對中國的天然橡膠出口。最新統計，越南的天然橡膠的產量在東南亞居第四位。

　　國內市場，本周傳統產區海南農墾電子交易市場和雲南農墾市場五號標膠的交易價格最終受到期市大量到期倉單的衝擊而擺脫前期的振蕩區間，開始走跌，周五分別報12542元/噸和12500元/噸。傳統銷區市場報價也隨之下跌，但幅度有限，整體報價區間在12750-13100元/噸的水平，不排除後市續跌的可能。海南和雲南天膠主產區將於11月底、12月中上旬結束割膠，並將進入為期4個月左右的停割期，該期間天膠需求將全部依靠進口和企業庫存膠。作為國內天膠種植和加工業的支柱，雲南、海南兩省領導均表示將切實以資金和政策優惠，支持天然膠產業發展。雲南省爭取將目前的360多萬畝天然膠種植面積擴大到2010年的400萬畝，乾膠年產量由22萬餘噸擴大到30萬噸，力爭用5-10年時間將該省建成面向全國、服務世界的天然膠生產、科研基地和交易中心，建成面向東南亞的重要橡膠加工基地；海南省爭取到2010年天然膠種植面積達到43萬公頃，乾膠產量達到45萬噸。合成橡膠方面：廣東市場中間環節銷勢趨緩，成交較為清淡，價格小幅滑落。燕山順丁報價16000元/噸，當地燕山網點等處有貨源補充，貨源已不緊張，但出貨有一定困難。高化順丁經銷商處報價在15800-15850元/噸，市場價格有一定下滑。衡水地區整體氣氛平淡，下游的蕭條導致市場需求受到制約，市場價格明顯走低，吉化丁苯膠報價15200-15300元/噸左右。順丁橡膠市場成交價格出現明顯下滑，尤其以山東、華北地區更為嚴重，市場成交價格回落到15500-15600元/噸，部分成交價格甚至出現15100元/噸的低價位，而江浙市場價格也受到北方市場影響應聲下滑，成交價格也回落到15800-15900元/噸。下游企業需求的低迷及企業不斷漲價的舉措都使得中間商利潤受到嚴重打壓，信心大挫，對後期風險的擔懮使市場再次出現低價拋貨的現象，各地成交處於一種膠著狀態。