維護市場穩定，保護投資人利益是發展證券市場的基本前提。日前，華融資產管理公司向德隆系兩家企業發放了過橋貸款，用於收購農產品；信達資產管理公司就遼寧證券個人債券收購發布公告，標志著個人債券收購開始啟動。這兩件事情的受益主體雖然不同，但都體現了政府穩定證券市場，保護投資人利益的政策意圖。

　　按照市場經濟的規則，市場參與者應自擔風險，自負盈虧。在我國向市場經濟發展的過渡階段，政府的作用必不可少。但這並不是說，企業和個人可以沒有風險意識。恰恰相反，企業和個人應充分利用現階段政府提供的良好政策環境，強化風險意識，提高抵御風險的能力。畢竟，完善的市場要靠政府、企業和個人共同培育。

　　11月10日，中國信達資產管理公司發布了對遼寧證券個人債權進行收購的公告。此舉表明對遼寧證券的托管已正式進入債務清償階段，標志著國家對風險金融機構個人債權收購的正式啟動。

　　保護個人投資者利益的有力措施

　　日前，人民銀行、財政部、銀監會和證監會聯合發布了《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》，有關負責人就《收購意見》回答了記者的提問。市場對此予以了極大的關注。

　　雖然近年來，像農信社和期貨公司等金融機構也出現過破產倒閉的個別現象，但相比較而言，證券公司的問題是最嚴重的。2002年以來，先後已有中經開、鞍山證券、大連證券、富友證券和佳木斯證券等多家證券公司被關閉或撤銷。今年年初，老牌券商南方證券被政府接管，在業內引起極大的震動；南方證券餘波未了，德恆證券、恆信證券、中富證券、漢唐證券、閩發證券和遼寧證券等公司的問題又相繼暴露。正是針對目前券商問題的頻發以及涉及金額的巨大，監管部門纔制定了《收購意見》，通過對個人債權的全面清償以保護投資者的利益。

　　具體到遼寧證券，其個人債權中既包括因遼寧證券挪用形成的個人債權，也包括遼寧證券因違規拆入資金、高息攬存、違規發行債權憑證等違規業務而形成的個人債權。按照市場經濟的原則，有些債權應由遼寧證券清算資產償付，不足部分，風險應由投資者自己承擔。根據遼寧證券目前的資產狀況，投資者如果參與該公司的破產清算財產分配，肯定要承擔極大的損失。而根據信達公司的收購公告，對居民個人持有的遼寧證券發行的各類債權憑證(包括未到期的)、居民個人持有的存放於遼寧證券相關賬戶上的有價證券(含國債、股票、其他債券)被遼寧證券挪用而形成的個人債權，以2004年9月30日為界，同一個人債權本金金額累計在10萬元以內的全額收購，10萬元以上部分則按本金金額的九折收購。這一作法充分體現了《收購意見》保護中小投資者權益的精神，在最大程度上減少了投資者的損失。

　　個人債權收購將加速券商『洗牌』

　　從另一方面講，雖然在遼寧證券個人債權收購中，國家為個人投資者的損失『買單』。但《收購意見》以及信達收購公告傳遞出了兩個重要信息，值得市場予以特別關注：一是部分投資者仍要為此付出一部分代價。也就是說，如果同一債權人累計的債權本金在10萬元以上，對超出的那部分債權，投資人自己要『買單』10%。這對投資者來說是一個風險提示，其目的在於告誡他們今後不可參與違規金融活動，要關注金融機構的經營狀況，再出現此類情況，風險要自擔。

　　二是國家不可能永遠為破產金融機構的違規行為以及投資者自覺、不自覺地參與違規活動所造成的損失『買單』。

　　2004年9月30日是一個時間界限，在此之前發生的債權，國家按《收購意見》規定的份額『買單』，以後發生的債權則應該按照市場化的原則，由投資人自擔風險。

　　長期以來，我國對居民的存款包括在證券公司的保證金給予了高度保護，當金融機構關閉或破產時，保證100%地返還本金與正當利息。但這種行政主導型而非市場化的破產方式，在維護社會安定的同時，也使政府承擔了過大的責任，並在一定程度上助長了投資者的逆向選擇，造成了市場約束的缺失。

　　據了解，自《收購意見》頒布以來，股民對自己資產的安全表現出了空前的關心，對開戶券商的實力、經營情況、口碑等更為關注，並導致了此前市場上流傳的幾十家『高風險券商』客戶的嚴重流失。由此不難看出，個人債權收購的正式啟動，將會進一步加速證券行業『洗牌』，促進證券公司優勝劣汰、健康發展。

　　相關鏈接

　　《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》關於收購范圍和收購標准的相關規定

　　收購范圍

　　(一)收購的個人債權范圍

　　本意見確定收購的個人債權是指居民以個人名義在依法設立的金融機構中開立賬戶或進行金融產品交易，並有真實資金投入所形成的對金融機構的債權，不包括個體工商戶、個人獨資企業、個人合伙企業等開立賬戶或進行金融產品交易而形成的對金融機構的債權。

　　(二)收購的客戶證券交易結算資金范圍

　　客戶證券交易結算資金指經紀業務的客戶為保證足額交收而在證券公司存入的資金，出售有價證券所得到的所有款項(減去經紀傭金和其他正當費用)，持有證券所獲得的股息、現金股利、債券利息，上述資金獲得的利息。金融機構處置以前法院已判決的屬於收購范圍內的客戶證券交易結算資金。

　　收購標准

　　個人儲蓄存款及客戶證券交易結算資金的合法本息全額收購；2004年9月30日(含2004年9月30日)以前發生的收購范圍內的其他個人債權的本金部分按照以下標准收購：

　　(一)同一個人(即同一身份證號的個人，下同)債權金額累計在10萬元(含10萬元)人民幣以內的，予以全額收購。

　　(二)同一個人債權金額累計在10萬元(不含10萬元)人民幣以上部分，按九折價格收購。