| 本週市場波幅之窄爲9.14行情以來之最。上證指數在關鍵點位----1300點附近，展開如此窄幅的波動，給人以無限的想象。樂觀者看到市場的底部正在形成，悲觀者認爲這是大跌前的寧靜。機構進進出出，散戶殺來殺去。估值和接軌已經快被媒體炒爛，但對股市的負面影響似乎並不大，期間QFII的觀點無疑最值得重視。匯率的波動再度受到人們關注。綜合來看，我們認爲，下週市場可能繼續試探前期低點1259點，藍籌股將再度呈現較好的中長期買點。
機構觀點出現分歧
本週最大的看點，來自以新核心股爲代表的二線藍籌股的走弱。中集集團繼上週下跌6.08%之後，本週再度下跌9.73%。此外，南方匯通、振華港機、佛山照明等股票也出現明顯走軟。機構重倉藍籌股的走弱，表明了機構在目前狀態下對於某些藍籌股的觀點出現了顯著變化。
分析其原因，我們認爲：1、投資者目光的匯聚使此類股票價格近期快速飆升，回落難以避免。這正是我們在10月28日提示新核心股風險的原因。2、部分主力短線介入該類股票，大幅拉昇後迅速兌現利潤，也使得該板塊出現波動。3、加息改變投資者對相關股票的預期，而匯率波動的預期加大了這種預期。所以，從性質來看，新核心股的下跌性質可以分爲兩類：第一，有些屬於兌現利潤性質的下跌；第二，有些屬於誘空性質的下跌。此外，近期關於接軌的討論，使得含H股、B股的股票走勢飄搖。部分帶B股的新核心股，如中集、振華和佛山照明等，部分機構存在出局可能。
對於以新核心股爲代表的二線藍籌股的未來，我們認爲分化將是必然的。但其中多數股票仍是當前A股市場的中堅，值得繼續關注。如果出現顯著回落，我們認爲誘空的機率更大，投資者可以考慮適時介入。
QFII如何看待估值與接軌
事實上，對於估值和接軌，來自QFII的觀點顯然不容忽視。
關於接軌，國際投資者認爲，A股在整體高估中，存在結構性的機會。QFII目前的投資假設中，已經隱含了A股接軌因素，所以接軌對其並無壓力。QFII的看法是，估值無疑會採用國際統一的標準，進行絕對估值，現金流指標被高度關注。
一方面，國際投資者進入A股市場，並不是看好整個A股市場，而是看中其中被低估的極少數股票。A股行業市盈率非常接近，好企業沒有得到好的市盈率。這使得極少數股票在A股市場可能被低估，就像金子被貼上的銀子的價碼在市場交易。
另一方面，對於A股投資，會採用絕對估值，運用他們對境外股票一樣的估值技術，進行股票或企業的絕對估值。而不是對股票進行相對估值。分析企業時，QFII更傾向於用現金流來進行貼現，進而估算企業價值，同時警惕市盈率和每股收益的欺騙性。正是在這個基礎上，QFII看重資源類股票，原因在於資源類股票可以通過切實、穩定的現金流，從而大幅提升企業貼現後的現值。而每股收益有明顯的欺騙性，每一次大的投入，總能夠增加企業的收入，進而增加每股收益，但企業的現金流就不一定能夠同步增加。
匯率影響將逐漸體現
人民幣象徵性加息之後，會誘發其匯率走高的預期。本週我們看到這種影響已經開始在市場體現。板塊和細分指數上反應較爲明顯：1、本週上海B股大幅下行，其主要的壓力就是出於市場對人民幣升值的預期；2、基礎原材料股票、外向型企業股票都顯著受壓制。同時，境外採購型上市公司如航空類上市公司上海航空等，顯著走強，也是出於市場對匯率走高的預期。
匯率究竟將如何影響市場？我們觀點是：第一，如果匯率提升，其幅度將非常細微，也同樣將是象徵性提升。市場化是方向，穩定是前提，尤其是以不對進出口企業形成太大打擊爲重要前提。第二，匯率提升如果形成一種趨勢，這將有利於股市整體走高。日本當年匯率走高，正是伴隨股市、樓市不斷走高而發生。第三，對於市場會產生結構性影響。就行業盈利而言，一方面，對於大量外向型資本支出的企業是利好，如航空、通訊、大型鋼鐵公司等；另一方面，對於進出口企業，一是會降低產品競爭力影響企業，二是會通過匯率上升影響以人民幣入帳的報表盈利。
正如我們對於加息影響的分析，我們認爲匯率的調整對於長期投資、尤其是對優勢企業的長期投資而言，其影響同樣可以忽略。
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