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加息的確出乎市場的預料,但如同對於利好的忽略一樣,利空也未對市場產生更大壓力。上證指數跌1.58%,收在1320.53點。加息,該怎麼看?加息究竟會怎樣影響證券走勢?我們認為,加息對於部分投資驅動型公司負面影響較大,而對於具有消費型特征的公司影響不大,對於現金流充裕的公司而言,則是利好。加息會提昇貼現率,進而降低股票貼現後的現值,進而降低股票估值。但是,對於優勢型企業而言,其完全可以通過增加佔有率、控制成本抵消這一影響。所以,對於優勢型企業的長期投資而言,加息的影響幾乎可以忽略不計。
資本市場短期反應強烈
加息對證券市場產生了強烈影響。由於滬深證券市場幾乎沒有任何提前反應,所以,周五開盤債券市場、股票市場雙雙大跌。部分國債券種下跌約兩塊錢,地產股、汽車股等資本密集型企業的股票顯著回落。此外,加息導致人民幣出現小幅昇值跡象。
值得注意的是,地產、建材、金屬類股票跌幅最深。
從當日股票走勢來看,與前期宏觀調控相關的板塊出現顯著回落,其中有資本密集型特征如地產、汽車股更是跌幅居前。
從板塊跌幅來看,地產指數跌幅最大,為5.6%,建築指數、金屬指數緊隨其後。具體到個股方面。部分地產、汽車股跌停,如一汽夏利、深深房B、億城股份等;藍籌地產股也未幸免,萬科A當日下跌7.75%,招商局B下跌6.57%。此外,建材、水泥等板塊也顯著回落。海螺水泥下跌8.51%,南玻A下跌5.88%。
另一方面,中國加息影響世界金融市場。加息是中國宏觀調控加碼的表現,勢必會抑制中國的進口需求,一些出口導向型國家的貨幣,包括日元、澳元及加元等所受影響較大。消息公布當晚,受此影響,美元兌各主要貨幣急劇反彈,其中商品貨幣及日元跌幅相對顯著。美元指數重新逼近86點水平,最高至85.89點。美元從中國央行宣布加息前的106.20日元,上昇至106.98日元高位,後來回落至106.37日元。油價繼上日大跌5%之後,繼續大幅回落。紐約商業交易所12月份原油合約下跌了1.54美元,收盤每桶50.92美元,創三周來新低。
消費板塊將繼續走強
對於後市,我們認為,首先,中國是否進入新一輪加息周期尚待進一步觀察。其次,加息未必會導致證券市場進入長期回落。從美國最近幾輪加息對於美國證券市場的影響來看,並未導致美股進入長期下跌之中。加息周期與證券市場長期走勢之間,沒有必然的聯系。第三,對於基於價值的長期投資而言,加息幾乎可以不用考慮。之所以這麼說,其原因在於,加息固然會影響短期貼現率,進而對於股票的估值產生一定影響,但是,這種影響對於優勢企業而言,是完全可以消化的。基於此,我們繼續看好以中興通訊、東阿阿膠等為代表的新核心股未來的表現。
具體到板塊的影響方面,我們認為,首先,投資驅動型板塊將受到打壓,而地產板塊所受到的影響會較大。當然其前提是,中國進入了新一輪的加息周期。這樣,盡管居住型的購房需求不會出現大的變化,但投資型的購房需求將顯著回落。進而使得房價有望回落;此外,地產公司的財務費用也將顯著增加。兩方面的打擊,將令房地產企業腹背受敵。此外,汽車貸款、財務費用上漲兩方面因素,將使汽車企業也會因為同樣的因素受到打擊。其它資本密集型行業,如航空板塊、建材企業、金屬板塊等等,也將受到打壓。
其次,消費板塊將繼續走強。加息後投資者將傾向於選擇消費型企業、公用事業板塊和其它非周期型板塊。第一,以貴州茅臺、五糧液為首的食品、飲料制造類股票;第二,以上海機場為首的公用事業(基礎設施、水務)板塊;第三,以同仁堂、雲南白藥等為首的醫藥板塊。此外,部分逆周期板塊將受到關注,如煤炭、紡織服裝、造紙印刷、基本化學原料、化肥農藥、集裝箱制造、電機制造及輸配電設備、電子元器件行業、煤氣生產等等。
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