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全球銅商品庫存很可能會下降到只能維持世界需求1.9周甚至更低的水平
期銅後市中長線多頭行情在第四季度有望達到極至,仍然可能創出新高,市場價格很可能到2005年一季度由頂峰向下漸漸回落
中國因素
通過研究全球經濟的走向,判斷市場對原材料商品的需求與價格之間的關系,而中國因素成為研究全球經濟是否能夠繼續走好的重要內容。
一、全球經濟繼續走好。一段時期以來,美國、日本、歐盟的經濟都有繼續走好的跡象,印度、俄羅斯的經濟也正在漸漸步入佳境。西方各主要經濟工業化國家最近公布的各種經濟數據有力地支持了這一論點。
二、中國經濟實現軟著陸。有越來越多的跡象顯示,中國政府為了防止經濟過熱而進行的宏觀調控政策已經開始顯現成效,所以對中國經濟放緩的預期已成事實。但是本次全球經濟復蘇的重要因素是由於中國、印度等發展中大國經濟增長的有力推動,級別和規模都非同小可。即使中國經濟放緩,對原材料商品的需求也很可能將保持在目前水平上;而且種種跡象表明這些國家良好的經濟增長態勢很可能將繼續持續一段相當長的時間。從某種意義上來說這會支持商品價格維持在一定的高位。
隱性庫存
全球銅市場只能維持3周左右供應的庫存,歷史上比較罕見的,短期產能的提昇仍然不能很好地緩解供給的緊張情況,庫存(供應問題)成了多空爭奪的關鍵。所謂的隱性庫存可能只存在於那些牛市早期和中期看好後市的企業或投資機構所作的市場囤積,但本次商品市場牛市的持續時間足以使他們拋掉手中的現貨,所以真正存在的隱性庫存可能數量非常有限。
我們從企業管理的角度去詮釋隱性庫存的問題。信息時代先進的物流系統可以說是為企業的經營管理量身定做的,我們知道現代企業經營管理策略的一個重要課題是減少企業生產經營過程中的一切浪費,當然時間和金錢的閑置是其中最大的浪費。筆者認為期貨市場人士擔心『隱性庫存』是沒有必要的,或說它根本就不是使商品市場價格發生轉變的有效因素之一。
市場人氣
基礎原材料價格的長期走勢受到宏觀經濟基本面的影響,但在商品(金融)期貨市場,人的行為也許是一個真正重要的因素。期銅價格回落要看多頭人氣的衰竭,或者說市場對消費環境預期的看淡。
10月中旬,銅、鋁以及其他原材料的價格的下跌,顯示出對衝基金、商品交易諮詢公司(CTA)及商品交易行業其他機構的悲觀情緒開始顯現,LME市場13日的期銅11%巨幅下跌更是創14年來的最大跌幅。許多前期做多的投機商已開始動手鎖定利潤,他們在那些大幅上揚的商品和投資項目上已積聚的大量頭寸的出路可能是他們新的擔懮。這次由漲轉跌的變化非常慘烈,但由於大多數對衝基金和CTA會通過期權市場對頭寸作鎖定,因此筆者判斷受到的影響是只是一小部分公司,影響最大的恐怕是這次巨幅下跌對市場人氣的打擊。這使得投資者對目前的價格高度產生一定恐懼,自然會加快市場對頂部的心理預期,這可能會真正阻止期銅價格進一步上漲。
後市展望
簡單地分析銅商品的歷史走勢,從1968年至2004年初LME綜合銅走勢發現,在近36年的時間裡,銅商品價格呈現底部和頂部逐漸抬高的走勢,它的價值中樞是逐漸上昇的,平行於價值中樞帶的兩條多空價格回歸帶也呈現緩慢上昇之勢。我們推測近期價格高點可能成為大型復合頭肩形的頭部或左肩,本次商品期貨市場的牛市行情仍可能使期銅價格創出新高。
根據英國曼氏金融國際有限公司(ManFinancialLimited)的分析,2005年一季度的消費旺季,全球銅商品的庫存很可能會下降到維持國際市場需求1.9周甚至更低的量。通過以上資料推測,期銅中長線多頭行情在第四季度達到極至,市場價格很可能到2005年一季度由頂峰而漸漸回落。
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