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從曾經連續8年贏利的『學習榜樣』到今朝領受償付能力『黃牌警告』的『壞孩子』,為了上市而快速擴張的新華人壽在上市門口摔了一跤
多數人沒有料到,作為被欽定將率先國內上市的保險公司,新華人壽卻在即將上市前的關鍵時刻,因償付能力不足受到保監會的『黃牌警告』。
9月8日,新華人壽品牌管理部徐秀在接受《商務周刊》采訪時說,『有關償付能力的問題,你最好去問保監會,對於是否償付能力不足,我們也不太清楚,但我們是遵守保監會的規定,按照它的政策去執行的,保監會沒有公開說,我們也不太好說,我們需要與保監會的口徑保持一致。』這種委婉的拒絕透露出一種濃重的無奈。
這場風波起因是8月26日在銀川召開的『全國壽險公司償付能力監管研討會』。會議之後突然傳出,保監會已對償付能力不足的3家壽險公司下發了監管意見書並提出警告。其中之一就是新華人壽。9月1日,南方一家媒體更援引一位新華人壽員工的話,認為新華人壽現在這一切可能只是冰山一角,『如果再曝丑聞,其今年實現國內上市的計劃將成為泡影』。
針對媒體的指責,新華人壽反應強烈,立刻公開否認『公司償付能力不足』一事。並拿出普華永道中天會計師事務所2003年對公司的審計報告加以證明:新華人壽2003年資產總計243.79億元,負債合計229.16億元,資產大於負債,並稱,公司的實際認可資產超過了公司實際認可負債,公司具有足夠的賠償和給付能力。對此,專家給本刊記者的評價是:『用資產負債數據解釋人壽保險的償付能力根本就是「牛頭不對馬嘴」。』
事實上,從年初上市『弓弦』已呈觸發之勢起,新華人壽就一改往年的順風順水,開始遭遇各種不可預料的情況。先是今年初壽險市場萎縮,新華人壽經營狀況遭受嚴峻考驗,引起廣泛關注;繼而傳出新華人壽6億元理財資金受困南方證券,新華人壽業績面臨『摻水』質疑;現在又傳出償付能力不足,危機一環緊扣一環。新華人壽反應激烈不難理解。
但事件演化到目前,新華人壽公開否認已成事實的監管警告已於事無補。『其實,保監會早在7月份就已向3家壽險公司下達監管意見書,只是由於保監會沒有對外公布名單,媒體也大多未予以報道。』一位知情人士告訴本刊記者,3家保險公司接到監管意見書之後都有意見,特別是新華人壽非常不滿,表示這將對年底上市構成影響。
據他稱,8月26日由中國保險行業協會主辦的『壽險公司償付能力監管研討會』在銀川召開,其目的之一就是與幾家保險公司進行溝通,平息他們的不滿。據參加會議的人回憶,到會的保險公司只有6家,3家被『黃牌警告』的壽險公司位列其中。最終這3家公司的名單始終沒有通過官方正式公布,被認為『也是一個溝通的結果』,但無論如何,新華人壽這樣一家連續多年贏利的保險公司,一直在保監會的褒獎下以新銳姿態衝刺上市,卻突然遭遇『償付能力不足』的批評,所包含的內容已經遠遠超過了事件本身。
上市的誘惑
『新華人壽之所以會出現償付能力不足,主要就是拼命上市惹的禍。』美國一家著名保險經紀公司劉姓駐華首席代表以一位觀察者的身份告訴《商務周刊》,自從新華人壽明確上市目標,其整個戰略和風格就發生了很大改變——最直觀的表現是,擴張速度越來越快。
成立於1996年的新華人壽,在其前5年的經營中一直默默無聞。成立之初的3年多裡,手持全國性壽險公司牌照的新華人壽一直局限於注冊地北京,在北京之外的省市幾乎沒有任何分支機構。從保費收入來看,1996年新華人壽保費收入2.61億元;1997年保費收入13.86億元;1998年保費收入11.82億元;1999年保費收入10.59億元。顯然,1996—1999年間,新華人壽保費雖然也有波動,但相對穩定。
業內人士認為,那一段時間,新華人壽的表現令保監會和消費者感到滿意。連續多年贏利,風格穩健,在投資方面收益率也居於前列。正是基於此,新華人壽獲得了保監會的認可和信任。
轉折發生在2000年。這一年,新華人壽成功引入了蘇黎世保險公司、國際金融公司、日本明治生命保險公司、荷蘭金融發展公司4家外資股東。與外商簽約後的第3個月,新華人壽即明確提出了上市目標,並很快獲得了保監會的支持。
為此,新華人壽董事長關國亮多次強調:『上市是充實資本金的最好方式。』同時,新華人壽還啟動了戰略規劃工作,確定了新華公司未來5年的三大目標:市場份額達到5%,總體消除費差損,在政策允許的范圍內,積極推動新華保險公司向金融服務集團方向發展。也正是從這一年起,『成竹在胸』的新華人壽機構擴張開始了。
2000年4月,經中國保監會批准,新華人壽天津、南京、成都3家分公司相繼開業。2001年3月,新華人壽上海、廣州、杭州、武漢、濟南和哈爾濱等分公司相繼獲准開業,公司分支機構達到10家,初步覆蓋了國內大多數重要經濟城市。
2001年11月28日,中國保監會批復同意新華人壽籌建長沙等25家分公司和105家中心支公司。期間,頗具軍人氣質的關國亮不斷強調,發展是公司的生命線。『佔據市場絕對份額的老牌保險公司日新月異,市場新生力量奮起直追,外資保險公司虎視眈眈。』他向公司內外表示,對新華公司來說,惟有以比競爭對手更快的速度發展,『否則公司建設百年老店的長遠目標乃至在市場上的生存,都無從談起』。
但是,迅速鋪開的分公司,其成本是高昂的。根據關國亮的說法,新設分公司的開辦費平均在200萬元左右。按照這一數據,2001年上海、廣州等6家分公司開業,開辦費應當在1200萬元左右;2002年長沙等近20家分公司和更龐大數量的中心支公司籌建開業,其開業費用和管理費用也都非常龐大。
劉先生告訴本刊記者,他能理解新華人壽的急切心情,但它執行的這項策略在市場實戰中是難以持久的,尤其在中國不成熟的保險市場甚至會種下『苦果』,『這幾乎就是一場賭博,而且一旦玩起來就很難罷手。』他說。
銀保之禍
隨著時間的推移,新華人壽的『快感』在逐漸減弱,『痛感』卻越來越強。為了市場份額,新華人壽需要不斷擴大的規模,但如果要上市,又必須保持3年盈利。兩難之下,為了保證現金流和保費收入,新華人壽從2001年起,將市場重心傾斜向發展銀行保險代理。
具有多年保險實戰經驗的劉先生告訴記者,銀行保險是代理業務,幾乎沒有利潤可言,甚至做的越多賠的越多,但新華人壽為了保證規模,增加保費收入,銀行保險代理的比重一直非常高,成為其最主要的保費來源,給利潤增長帶來很大壓力。
在他看來,由於在擴張中側重發展銀保業務,新華人壽在擴大規模的同時,也在積累風險,『這無異於「飲鴆解渴」』。
銀行保險代理業務在中國推出之初,各保險公司采用的均是10年期品種。後來,平安保險首先推出5年期品種來搶佔市場,新華人壽迅速跟進,采取更加激進的做法發展銀行保險,推出更加短期的銀行保險品種,業務規模迅速擴張,這使其一度成為最大的贏家。公開數據顯示,2003年上半年,新華人壽的銀保業務已佔其總業務量的56%。而2004年上半年,新華人壽在廣東的銀保業務更佔其廣東總業務的82.49%。
在激進策略的指導下,新華人壽的銀保業務發展迅速。從2000年開始,新華人壽保費收入每年都以超過100%的速度增長,2001年新華人壽保費達到22.98億元,2002年達79.83億元。尤其是2002年,新華人壽銀行保險增長達1200%多,甚至超過了2001年的保費總收入。
經過兩年的瘋狂發展,2003年,新華人壽保費收入暴增到171.85億元,市場份額由2002年的3.51%上昇到5.7%,提前實現了其5年戰略的第一個目標。
銀行保險業務在快速發展的同時,所隱含的激烈市場競爭日趨加劇。競爭的焦點直接體現在各公司手續費支付標准的高低上。包括新華人壽在內,各保險公司為搶佔市場,不惜采取支出高額手續費的競爭策略,很少計算成本,加上宣傳以及硬件投入等,使這項業務逐漸無利可圖。
波士頓諮詢公司所做的一份關於壽險業的報告中,其全球副總裁兼董事彭禮定也注意到這一點。他將新華人壽的風格歸納為:『業務增長一直是來自銀行保險。該公司目前重點是區域擴張,加速開辦新的分支機構並僱用眾多銷售代理。在定價和營銷方面比較激進。』
就此,新華人壽一位負責公關的人士告訴本刊記者:『我們的戰略已經在調整,前幾年我們是快速發展銀行保險,現在已經調整為適度發展,但不能不發展,也不能過度發展。』言外之意,銀保業務對新華人壽來說,至少現在已經很難放棄了。
新華人壽獨立董事、中央財經大學教授郝演蘇接受《商務周刊》采訪時,也闡述了新華人壽的擴張思路:『要上市,新華人壽就必須不斷發展,不斷擴大規模。否則股市能夠接受一個乾枯瘦小的孩子嗎,做大做強是一個上市的程序。』他強調,為了上市,保險公司必須進行大量的熱身,甚至體力透支,『來做最後的衝刺,在這個過程中可能會積累很多風險,但是對保險公司來說,只要能上市,風險就會化解,這是許多保險公司的基本思路,也是正常的。』
『唯上市論』的確是中國資本市場的現實游戲『潛規則』,但畢竟上市是一個漫長的過程。在新華人壽『飆車』的時候,關國亮對風險的懮慮卻沒有像郝演蘇那樣輕松,『中國的保險公司起步太晚,與上百年公司相比,我們的發展只能用超常規的方式來追趕他們。壽險公司的特性是業務量越大,資產負債越高,對償付能力的要求越大。結果,超常規發展就會帶來資本金的困難。』
這家以穩健著稱的保險公司為了趕超,惟一能做的似乎就是拿著速度賭上市、拿著上市賭明天。今年7月底8月初,新華人壽再一次擴大規模,呼和浩特、銀川、貴陽、蘭州、西寧5家分公司相繼開業。截止到目前,其分公司達34家,中心支公司150家,營銷服務部562家,內外勤員工達到了14萬人。這是上市前的最後一次衝刺。但關國亮沒有想到,風雲難測的中國保險市場,無法保證按照他的計劃解決問題。
漏屋偏逢多雨
新華人壽就像快速翻滾的雪球,只有保證一定的速度與規模增長,纔能維持前進的慣性,遠離風險。而這並不僅僅取決於其自身的努力,還有許多意想不到的變局會隨時隨地降臨。
2002年9月,新華人壽向保監會上報上市方案。在苦等近一年之後,2003年6月4日,新華人壽拿到了保監會『同意新華人壽上市』的批文,這個時候,新華人壽成為國內第一家A股上市的保險公司已經沒有任何疑問,只等證監會批准就可以正式上市融資了。
但在此期間,2003年海外上市的中國人壽發生意外。在其上市的一個月後,由於國家審計署的一份報告,披露中國人壽在經營管理上存在諸如非法代理、超額退保、違規運用保險資金等問題,使中國人壽陷於一場美國投資者的集體訴訟漩渦之中。美國證券交易委員會也開始對中國人壽在美國的IPO展開非正式調查。
面對中國人壽在海外上市呈現的這頗不光彩的一幕,相關部門高層立刻召開會議,認為『中國海外上市的企業出現這樣的情況是非常嚴重的事情,以後決不允許這種情況出現』。於是監管部門開始收緊政策,今後保險公司上市前要進行嚴格的審計與償付能力監管,這一重大政策的轉變,從根本上打亂了新華人壽『先上市、再治理』的計劃。
特別是2003年3月,保監會以1號令的形式頒布實施《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》,加強對於保險公司償付能力的監管,此前保險公司不計利潤單純追求保費增長的發展模式,在償付能力監管的框架下受到嚴格限制。雖然今年2月13日在國務院新聞發布會上,吳定富再次明示,今年上市的兩家保險公司分別是平安保險和新華人壽,並明確新華人壽在內地上市,但監管思路和規則的改變,使新華人壽的步調難以協調。
據了解,新華人壽先是將上市時間確定在2004年5月,計劃籌資40億元人民幣,這被認為是監管當局對其事實上的承諾。但是直到7月份,新華人壽的上市還在證監會審批之中。董事長關國亮對外宣布,『新華人壽上市還沒有時間表』,只能繼續等待。
等待是漫長而又難熬的。郝演蘇認為:『這直接打破了新華人壽上市融資的計劃,而上市拖的時間越久對新華人壽越不利。』正是在這一段痛苦的等待期,市場環境開始發生了多年來未曾意料到的轉變,新華人壽積累的風險一樣也暴曬在陽光下。
2004年,中國保險業保費收入總量呈現低速增長,人身險保費收入首次出現季度負增長。據有關統計,今年一季度,我國人身險保費收入為922.04億元,佔總保費的76.85%,與上年同期相比為負增長0.77%。新華人壽也無法逃脫市場的規律,佔新華保險業務總量超過30%的北京分公司一季度業績大幅滑坡,保費收入的驟減給高速運轉的新華人壽帶來資金壓力。
在保費規模減少的同時,新華人壽的投資收益也不容樂觀。由於今年證券市場進入了長時間的大熊市,基金普遍虧損,保險公司在資本市場的投資遭受重創。平安保險近期發布的中報顯示,由於2004年上半年內地股票市場低迷,平安保險總投資收益率從去年的4.5%降低到今年上半年的3.6%。平安保險交易類及非交易類證券的淨虧損達5.14億元,較去年同期的淨收益2.30億元減少了7.44億元。
記者曾向新華人壽詢問今年前7個月的投資收益率,相關人員以商業秘密為由並未提供給記者,但就目前整個市場的情況看,基本可以推斷,新華人壽的投資收益率也不會很高,其資金周轉能力肯定受到考驗。
『由於證監會已經暫停發行新股,而新華人壽又遇到這些不利的影響,所以今年能否上市還很難說,也就是說,市場方面的情況已經打破了新華人壽上市的計劃,為了上市它只能好好表現,就看怎麼表現了。』郝演蘇告訴《商務周刊》。
供血不足,失血嚴重,銀行保險拖累,在這個關鍵時刻,新華人壽的上市計劃又屢被打亂,不能迅速從資本市場融資。新華人壽償付能力短期不足的警報拉響只能是一個必然的結果。
發展之痛
如果把新華人壽遭遇『埋伏』的理由,僅僅歸結於公司償付能力問題或者過度擴張的經營,似乎過於簡單化了。對此,南開大學保險系主任李秀芳的分析是:『資本金不足是中國保險業普遍存在的問題,而這個問題又是整個粗放式發展的市場所導致的,因此最終的板子不應該只打在新華人壽身上。』
在她看來,從連續8年贏利到償付能力被警告,新華人壽從監管部門眼中的『好孩子』變成了犯錯誤的『壞孩子』,這個轉變的深層原因纔真正值得關注。
目前市場上也不乏這樣的觀點:由於市場環境的粗放,加上對償付能力監管的不足,突然遭遇償付能力不足的警告,對新華人壽來說多少有些不公平。
此觀點的依據是,制度原因造成的監管不足使企業長時間沒有建立風險防范意識,將保費收入快速增長作為評價企業成長的核心指標,這必然激勵並助長保險公司對規模不顧風險的追求。
劉先生告訴本刊記者,『其實,在上個世紀末,保監會的任務就是擴大市場規模,鼓勵擴張戰略,時任保監會主席的馬永偉就多次表示,「由於起步較晚,中國保險業仍處於發展的初級階段,必須加快發展。中國保險業在業務規模、保險密度、保險深度等方面尚有差距。」』
到了『吳定富時代』,保監會雖然加強了監管的制度建設,但由於必須面對保險業向外資開放的形勢,為了本土的保險業免遭全軍覆沒,保監會勢必需要積極推動現有的保險企業上市,並加快新的保險公司的審批。
可以說,這兩個時期,監管部門都沒有對償付能力問題給予特別重視。只是從2003年『中國人壽事件』引發軒然大波之後,纔真正有了償付能力監管的框架。直到今年纔首次將償付能力監管落到實處。
劉先生指出,在具體業務上,監管也有失誤之處。一開始,保監會鼓勵保險公司進行產品創新,比如發展分紅保險。2002年分紅險成為保險市場當之無愧的『頂梁柱』,1121.7億元的保費佔整個人身險保費收入的49.3%。但監管的重心放在發展,產品的風險督導有所放松,結果2003年保監會不得不針對分紅保險存在的各種問題發文進行整頓。
『由於一定程度上政策方向的模糊,使保險公司缺乏穩定的政策預期,造成其經營戰略的無所適從。』劉先生認為,此次新華人壽『償付能力不足事件』,就是一個負面案例。事實上,據內部人透露,銀川會議的主要內容就是針對『保險公司對有關償付能力監管政策及標准不滿』而進行的溝通。
與3年前證券市場發生的那次大爭論一樣,要發展必然會有風險,但不發展、發展的速度慢,面臨的風險會更大,這是中國保險市場普遍的認識。然而,這種『在發展中解決問題』的思路帶來的問題是,對於資本金普遍不足的國內保險企業而言,先發展規模,再解決問題,遇到麻煩的將可能不僅僅一個新華保險。亡羊補牢之策或許正如保監會副主席魏迎寧所言:『償付能力監管這條路一定要走下去。』
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看完這片報道,我想問一個問題。買保險還可行嗎?對於老百姓來說,我們是否應該買保險,特別是新華人壽的保險。