|
||||
上交所的圖謀是,推出ETF就是要研制更多的衍生產品,提高交易所的地位,避免單一IPO功能下的市場邊緣化
『ETF是個套利的好東西,但是也可以讓上百億的機構瞬間破產。』隨著首只ETF推出時間越來越近,作為中國ETF開創者的上交所副總經理劉嘯東也越來越冷靜。
『ETF是我們交易所經過四年的努力纔獲准推出的,我們希望ETF能成功增強交易所的市場地位。』劉嘯東希望中國的交易所基金能向美國的交易所基金那樣,迅速成長,改變交易所單一的IPO功能,ETF的最終目標就是要將交易所打造成真正的股票市場。
ETF全國推介完畢,ETF的瞬間套利正讓市場為之狂熱。『ETF的投資者必須要時時研究交易所指數,如果不研究最好不要玩,交易所的指數調整對ETF的投資人衝擊很大,一不小心就成窮光蛋。』劉嘯東表示,他不願意看到ETF成為套利人的屠場,上交所還要推出更多的ETF產品,上交所需要市場。
四載夢圓
9月8日,上交所在上海世博大酒店舉行了第一場ETF推介會,到場的券商、基金、私募基金等大小機構人士達到300多名。『昨天晚上我還在想,如果明天我們的首場推介會能來100多人就是勝利。』劉嘯東坐在主席臺上滿臉笑容:『真沒有想到,今天第一場推介就來了這麼多人,這證明當初的市場調查還是有誤,感興趣的人還是很多嘛。』四年努力,劉嘯東終於舒了一口長氣。
劉嘯東透露,在剛剛推出ETF產品的時候,交易所與華夏基金管理公司做了一個市場調查,無論是基金還是券商,以及私募基金,對ETF的概念都是很迷茫的,更不用說投資了。交易所因此將ETF的推介會安排在全國10個城市,可以說是目前國內經濟比較發達,投資比較活躍的10個城市,交易所希望通過全國推介,能讓更多的人知道了解ETF。
劉嘯東研究ETF已經四年了。『我研究ETF的時間也就是上交所研究ETF的時間。』中國ETF的最早提出即來自上交所劉嘯東,這個到美國華爾街闖蕩證券人看到美國的交易所基金在10年內的迅猛發展,很是激動,回到國內一看,上交所居然還停留在IPO這樣單一市場功能上,於是,劉嘯東大膽地提出了ETF設計方案。到了2001年,上交所戰略發展委員會研究產品創新時,正式提出ETF設想,由於當時的市場缺乏與ETF對應的合適的指數,上交所還曾經考慮以現金模式進行。
劉嘯東回憶,在三年前,交易所提出了搞上證180指數,其中一個重要目的就是搞交易所指數基金。『股市上問題暴露得不少,對市場信心打擊很大,股市的交易很清淡,如何活躍二級市場,如何改變二級市場交易分散的局面成了交易所研究與急需解決的問題,上交所組織了研究隊伍開始編制上證180指數,上證180編出來後,著手上證50指數的編制。』劉嘯東笑言:『我們交易所編制指數不是給投資者與管理部門看樣本的,我們一直是有目的的。以前交易所的功能大家都知道,就是IPO,IPO後交易所就變成了一個管家婆,就是對公司的日常交易進行監管,交易所與二級市場如何相交,交易所如何成為一個真正的股票交易市場,就像菜市場一樣,要變租賃櫃臺為自己推出產品,這樣可使交易量活躍,也就將交易所的功能充分發揮。』
其實2002年6月,上交所推出上證180指數的同時就高調公布正在研究開發ETF。2003年4月,上交所向證監會報告ETF進展,並報送《關於盡快推出交易所交易基金的報告》。2004年1月1日,上交所推出上證50指數。2004年4月,上交所正式向證監會申請開發ETF,並獲得證監會批准,方案上報國務院。2004年6月,上交所ETF獲國務院認可、證監會核准。
劉嘯東有些遺憾的是,到現在還有很多人沒有弄明白什麼叫ETF,但是通過四年的努力,劉嘯東信心十足:『市場是慢慢開發出來的。』劉嘯東對ETF有一個很通俗的詮釋:『ETF就是一種在證券交易所交易的,代表一種長期股票投資所有權的有價證券。ETF持有一攬子股票的投資組合。』
ETF終於要面世了,劉嘯東四年夢圓了『ETF可以活躍交易,尤其是一些市場形象好,有潛力的股票,我們編制指數,就是為了推出ETF,大的交易量集中在這些股票上,這樣有利於市場對質量差的股票進行有效淘汰。』劉嘯東坦言,通過四年的努力,中國的交易所基金終於搞出來了,打破了很多國外交易所關於中國10年內都搞不出交易所基金的預言。劉嘯東同時希望有實力的機構參與交易所推出來的第一個產品,只有機構們的參與,纔能真正活躍市場。
警惕狂熱
『ETF是一個套利的好東西。』在推介會上的劉嘯東顯然比臺下的機構們興奮。看著臺下密密麻麻的機構代表,劉嘯東馬上改口:『不,應該說ETF是交易所將來要推出的系列套利的好的投資產品。但是在ETF沒有正式推出來之前,我還是要提醒大家,如果對指數研究沒有一定的水平,最好別輕易玩,容易出問題的。』劉嘯東說,『我們必須對中國ETF時時把脈,狂熱的背後就是風險。』
劉嘯東透露了當初推出交易所產品的原則,那就是推出來的產品不能太超前,基本在現有的法律框架內;產品的市場風險小,不能推出來的第一個交易所產品就因為風險而夭折,這對交易所、對市場都不利;更重要的是推出來的產品有市場需求,賣的出去。劉嘯東透露,在三個基本原則下,交易所將交易所的第一個產品鎖定為ETF,因為ETF交易的是現貨,風險小,市場需求大。劉嘯東認為,當初國外不看好,認為中國的交易所沒有可以投資的指數產品,但是今天他們有的我們都有,當然除了買空賣空外。
劉嘯東一口氣說出了交易所推出ETF的若乾好處:ETF建立在指數上,ETF的單位淨值定為其標的指數的某一百分比,這樣一來,投資者通過觀察指數的當前點位,就可以直接了解投資ETF的損益,把握時機,進行交易;ETF的全透明運作,可以讓所有的參與者掌握套利時點,有效地避免了不透明基金運作下的連環套利,對投資者不公平的現象。劉嘯東並不掩飾交易所的圖謀,推出ETF就是要研制更多的衍生產品,提高交易所的地位,避免單一IPO功能下的市場邊緣化。
現在交易所的全國推介會已經完畢,場場爆滿讓上交所很是興奮,當然ETF的套利是交易所最大的賣點。『ETF的套利是基於ETF的淨值與市場價格進行的,當這兩者之間出現偏差時,投資者就可通過「買低賣高」的方式在股票市場和ETF交易市場進行套利。』劉嘯東認為,套利是瞬間完成的,因為交易所除了15秒鍾揭示上證50等指數外,也會在相同時間間隔內,揭示上證50指數ETF的單位基金分額估計淨值,由於淨值不同變化,機構介入的時間不一樣,ETF在交易所市場的交易價格收到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌,縮小其溢價差距。這樣也使得ETF的淨值與其市場價格不致產生過大的偏差。
針對基金或者機構聯手坐莊ETF,劉嘯東哈哈大笑:『市場需要參與者,我們歡迎他們坐莊呀。』基金可以說是上證50的最大買家,掌握了大量的上證50流通籌碼,如果基金參與ETF交易的話,基金可以運用手中大盤藍籌股籌碼的機會套利。根據規則,ETF一方面可以通過一級市場申購贖回,另一方面可以通過二級市場買賣。在一級市場,基金本身擁有大量成分股,後來的參與者要想大量參與申購比較困難。在ETF成立初期,基金可能不能參與ETF交易,但可能出現合謀現象,發動大盤藍籌股使得市場難以買到籌碼,然後在高位獲利。二級市場上,基金在影響指數的過程中,還可以在二級市場買入ETF,等待著指數到達一定高度後,賣掉手中大盤股籌碼,同時賣掉ETF,在大盤股和ETF二級市場兩方面獲利。
劉嘯東認為這樣的套利機會不存在,還有可能拖垮基金公司,一家基金公司不可能操縱50只股票,也不可能操縱某只股票,現在大盤股的籌碼都很分散,有基金甚至所謂的莊家膽敢坐莊大盤股,別的機構全部將籌碼套利,沒有人會接他的盤,將大量籌碼留在自己手中,那麼他就只有兩條路,一個是棄倉,一個是爆倉。在套利機制面前,基金機構聯盟的基礎也就沒有了,所以不怕機構操縱。
『ETF可以說是一個空手道交易,只要你瞄准了套利時點,你就可以短時間獲得豐厚利潤。』劉嘯東一開始沒有想到券商的激情:『當初很多人就不看好,想不到我們推介的時候這麼多人感興趣,很多券商都想進來分一杯羹。』劉嘯東認為,『ETF需要的是實力與能力的綜合較量,資金量少幾個億,多則幾十上百億,我們擔心一窩蜂,後來不斷發生棄倉事件,對於ETF的發展不利,我們希望逐步開放,穩步發展。』
未來藍圖
劉嘯東同樣擔心,指數流通性差給ETF的交易帶來影響,同樣指數每6個月10%的調整,對ETF的衝擊也很大,對機構的操盤手有很大的考驗,必須在10天內對倉位進行調整,如果對指數不及時跟蹤研究,很容易套死。
『本來ETF出現的歷史就很短,從1991年多倫多證券交易所推出的指數參與份額算起,也只不過13年的歷史;如果按美國文獻所公認的,以美國證券交易所1993年推出的標准普爾存托憑證「蜘蛛基金」算起,則只有11年的歷史。』美國的發展讓劉嘯東對中國市場充滿信心:『1993年的美國市場ETF的資產規模為4.6億美元,到2004年6月份,ETF的規模已經達到了1665億美元。』
劉嘯東對ETF的發展沒有大躍進的想法。上交所研究了四年,劉嘯東認為從目前的市場熱情看,中國的ETF市場至少有1000億元的空間,但是上交所的意思是剛開始做400億到500億的規模,保證不出問題,穩定發展幾年。
劉嘯東透露,ETF只是上交所小試牛刀,上交所將陸續推出上證180ETF、上證高紅利指數ETF、大盤股指數ETF、行業ETF等系列ETF產品,在ETF市場成熟後,還可以在ETF產品上設期權。劉嘯東預言,中國的ETF市場完全可以與美國的一樣強大。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||