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期銅的百年歷史告訴我們,期銅在3000美元附近停留的時間非常短。在經歷了4月份以來長達數月之久的調整之後,9月16日以來在滬銅的快速上漲帶動之下,LME綜合銅再度逼近3000點的整數關口,3000點能否被一舉突破也隨即成為市場人士所關注的焦點。
翻開期銅35年的周線圖我們可以發覺,期銅在3000美金一線停留的時間是非常短暫的:1974年銅價最高衝至3153美元,在3000美元上方停留了1周;1980年最高價為3208美元,在3000美元上方同樣停留了1周;1989最高為3304美元,在3000美元上方停留了13周;1995年最高價為3085美元,次高點為3063美元,在3000美元上方各停留了一周;2004年3月銅價最高價為3057,在3000美元以上僅停留了1周;35年以來的其餘行情都在3000美元下方運行。相對1300?1500美元的生產成本而言,銅價在2500-3000美元區域內是個高價區,在2500-1800美元是個中價區,在1800-1400美元是個低價區,再度逼近3000美元的銅價無疑已經背離了商品的實際價格,這將為期銅能否成功站穩3000美元上方埋下了重要的失敗的伏筆。
2004年初銅價直上3000美金上方影響的因素是多方面的,銅價的上漲和下跌不僅與整體的市場氛圍有著緊密的聯系,力量的推動和能量的發展在其中同樣起著重要的作用。在此我們對比分析2003年10以來與現今(2004年9月)銅價上漲的動力和因素,從中我們不難發覺消費性買盤的介入和投機性買盤力量在銅價推高的過程中其推高的力度和時間是有著天壤之別的。
一.2003年10月?2004年3月銅價直上3000時的動力分析
2003年以來由於全球經濟開始全面復蘇,銅需求的急劇增加,全球銅庫存的不斷減少將很好的反應了此種特點。其間無論是歐美還是中國經濟都處於強勁增長階段,但中國經濟以及中國買盤力量的崛起無疑在其中一道炫目的光彩。2004年1-2月份國內固定投資增產達到53%的驚人幅度,去年四季度和今年一季度國際資本在人民幣昇值的強烈預期下大量外資繞過外匯管制壁壘變相流入境內使國內人民幣供給壓力增大,地方政府和商業銀行在局部利益驅動下不斷搶佔項目增加貨款使經濟出現過熱勢頭,汽車、房地產、電力等金屬消費行業高速增長鋼鐵、銅、鋁等金屬價格承接03年四季度的強勁上漲行情繼續大幅?昇,在消費旺盛的帶動下銅、鋁等金屬價格繼續暴漲,在3月初更是達到了極致,LME3月銅最高上衝至3057美元,滬銅更是創出了30280點的上一輪牛市最高點。
在此輪銅價上漲過程中,美元持續貶值雖在其中起到巨大得推動作用,但投資基金以及中國買盤力量得崛起無疑在其中起到了至關重要得作用。有史以來,基金對行情的發展都起到了舉足輕重的作用,而在此輪大牛市的行情中,我們同樣可以發覺,銅價的上漲過程中基金一路增倉上行,其間曾達到淨持多倉6.7萬手的歷史天量,這或許也是銅價如此走牛的主要動力。另外本輪上漲行情中中國買盤力量的崛起仍然是至關重要的。我們知道商品價格的波動主要是受市場供求因素的影響,在眾多的價格上漲因素中,消費性帶動的價格上漲對其無疑是帶有決定性也是影響深遠的。由於近幾年中國經濟的高速發展引發了對一些基礎產品的需求,同時國內的電網改造更加促使了對銅的需求,致使中國一舉超過了美國,從而成為全球銅第一大消費國。因此中國的需求情況也決定了國際銅價的走勢。
但隨著4月份國家宏觀調控政策的全面展開,調控政策的出臺對消費性買盤無疑產生了致命的打擊。銅價也隨即進入了快速的調整期,至5月18日滬銅十月合約最低跌至22970元。LME3月綜合銅跌至2477美元。
綜上我們可以發覺,此輪銅價的上漲和回落,基本面的變化以及其間力量的轉換在其中主導著整個盤面走勢,截然相反的兩種轉化導致了兩種截然相反的價格取向,但有一點是可以肯定的,銅價能否有效站穩3000美金以上很大程度上取決於能否有積極的買盤力量再度大量介入以維持此高價區域的銅價。
二.2004年9月銅價再度逼近3000美金附近的動力分析
9月16日起銅價以暴風急雨般的速度完成了銅價逼近3000美金的重要關口,其間投機力量的積極參與在其中佔據了重要的成分,利用現貨市場的緊缺而實施的擠空行為在此階段銅價上漲的主要動力:
1.擠空行為成為主要動力眾所周知,在其他條件相同的情況下,由於資金、存儲等成本的原因,正常狀況下期銅合約應當呈現『近弱遠強』的狀態,即近期貼水。但是,在現貨供應緊張推動下,近期合約則有可能出現強於遠期的『倒掛格局』,這就是近期昇水,利用近期對遠期的高度昇水多頭無疑有了實施擠空行為的前提和動力,而這也隨即成為此番近期月份銅價率先發動擠空行情的的主要動力和誘因。
撇開目前現貨市場潛在的隱性庫存不談,現貨市場無疑是相當緊張的。自5月份以來中國的精銅進口大幅萎縮。盡管近一段時間以來隨著國內外比價的恢復,精銅進口量有所增加,但仍遠遠不及年初的規模。在國產精銅產量增幅有限的情況下,進口規模的下降,導致國內出現了某種程度的供需失衡,從而為擠空行為提供了一定的現貨基礎支橕。
而反向套利資金的介入無疑更是加重了此種擠空預期。4月份的滬銅下跌使得內外銅比價最低達到9.2左右,此後相當長一段時間反向套利的積極參與一致得到了市場的認同,但同時一直傳得沸沸揚揚的中國套利資金遭到外圍資金的有效阻擊,比價上的難以一直有效再度被放大也使得此部分資金力量一直相對比較被動,但可以肯定的是伴隨著兩次庫存的陡增,LME銅價逼倉中國的信心必將有所動搖,而現貨緊張的格局將強有力的賦予了滬銅利用擠空行為拉高銅價的基礎,而這或許也是此番銅價快速拉昇的主要緣由。
2.庫存連續下降導致現貨供應緊張。在銅價的快速上漲過程中,對於反映現貨市場晴雨表??庫存連續的減少在其中同樣起到了推波助瀾的作用。截至9月24日上海期交所的銅庫存再度銳減6000餘噸,降至23,375噸,其中期貨庫存僅有12,051噸,從7月開始至今,上海期交所的銅庫存累計減少已高達47%左右。
今年前七個月中國進口精煉銅741,122噸,較去年同期下降1.1%。當電力緊張逐步緩解,在7、8月消費淡季所隱藏的供需矛盾,進入9月份以後,又凸現出來。由於供應持續緊張,導致庫存連續下降,現貨價格得而一路攀昇,庫存的連續減少無疑引發了現貨市場的極度恐慌,『買漲不買跌』的心理無疑加重了此種導致銅價異常上漲的主要動力。
3.國慶備庫行為再度激化供需矛盾國慶長假的來臨使得廠家直接面臨備貨的需要,集中的備庫行為無疑更是加重了供應比較緊張的格局。伴隨著擠空行為在銅價推動過程中,備貨行為有望成為支橕銅價上漲的另外一個動力,高價區域的銅價雖很大程度上抑止了買盤力量的積極參與,但此時間段的采購行為已成為一種無奈的最終選擇,同時可以肯定的是此種行為也是短暫的權益之為,其最終對銅價產生積極的支橕,但無疑是短暫的。
此次的快速的上漲一切動力皆圍繞『擠空』這種行為而展開,瘋狂的投機資金的炒作在其中顯露無疑,此番的上漲與年初的上漲有著本質的區別,可以肯定的是本輪上漲行情是人為制造了銅供應嚴重緊張的局面,從而引發了銅價的快速大漲,而並非供求嚴重失衡導而致的銅價暴漲,投機資金的積極參與對銅價的影響是積極但同樣是相當短暫的。
三.2004年9月份銅價暴漲後的結果分析
銅價的再度暴漲使得市場對LME綜合銅能否再上3000大關甚至突破前期高點3057一線滿了期待,但最終銅價最終會在國內休盤的情況下再度上漲嗎?
1.LME綜合銅被動跟漲,動力偏弱9月16滬銅率先啟動,短短8個交易日,滬銅0411合約自26800啟動,最高衝至29870,上漲3000餘點;0412合約自26000啟動,最高衝至29200,上漲同樣達3000餘點;其間LME自2770啟動最高衝至2950附近,上漲180點。從本輪上漲的啟動機制來看,國內率先發動了突破行情,而這種突破正是源於上述的現貨緊張而導致的擠空力量所致,國內的突破最終帶動了倫敦有效突破2860的關鍵阻力。而LME成功突破,又極大的鼓舞了滬銅進一步做多的熱情,同時滬銅遠期月份的補漲行為再次成為外盤銅能夠有效站穩2860上方進而上攻的主要動力。因此從此輪上漲的主要節奏和順序來看,LME綜合銅是緊隨國內銅價被動上行的,其再度上衝的動力很大程度上仍然取決於國內銅價的進一步走勢。
2.空頭回補逐步衰竭,上漲動力弱化此輪銅價的上漲是建立在極度擠空的前提之下,空頭的回補直接成為上漲的主要推動力量,而在近3000多點的上漲之後,空頭該砍倉的砍倉,該止損的止損,如今已所剩無幾。而隨著銅價的極度上揚,如今進一步跟進買入的力量也日趨謹慎,而在外盤銅價不能再度有效突破3057一線之前,此種空頭止損盤及新進買盤力量將大為減弱。國慶長假即將來臨,獲利回吐的力量仍然需要提防,如果銅價再度向上拉昇,但接近3000的高價對保值商而言是有足夠的信心介入和堅守的。而在國慶長假其間,銅價能否再長創新高也逐步成為空頭止損的重要依據,因此在此位空頭平倉的意願或許並不強烈。反之面對3000多點的上漲利潤,多頭獲利回吐的力量要大得多,畢竟在此關口嘗試拋空或許比做多更加穩妥,因此從此點來看,銅價進一步上漲的動力將有的弱化。
3.國家宏觀調控仍然有望成為銅價上漲阻力國家宏觀調控的影響主要集中在消費上。今年4月以來中國政府采取了行政性的宏觀調控措施,雖然取得了一些成績,但與政府的初衷仍舊相去甚遠,而且最近CPI指數連續兩個月站在了5%的警戒線之上,鋼材價格則基本吞沒了宏觀調控以來的跌幅預示中國的宏觀調控措施還遠沒有達到目標,進一步的調控措施可能呼之欲出。而在過去的一年中,中國對全球經濟增長的貢獻率已經超過30%,中國經濟的進一步調整必然影響到全球其他國家和地區。據最新的國家統計局統計數字顯示,8月份我國CPI指數同比增幅仍高達5.3%,然從環比看,國內CPI指數增幅已經明顯放緩,物價觸頂的跡象已經相當明顯,再看固定資產投資規模增幅已由年初的近53%下降到17%,貨幣供應量M2也呈現大幅下降的趨勢,這些數據已遠低於我國正常的經濟增長水平。因此三季度以後國家宏觀調控對國內物價的影響將會逐漸顯現出來。同時經濟增速的減緩對國內銅消費需求的影響也將更明顯,在這種情況下後市滬銅期價再度上行創出新高的難度很大。可以說國家宏觀調控對銅價的負面影響基本限制了滬銅期價再度大幅上行的空間。
綜上而言:如果說2004年初銅價的上漲得益於中國買盤力量和基金的積極推動的話,那麼此輪上漲主要得益於空頭回補力量的推動,相對後期而言,基金16萬手的持倉及國內持倉大減10多手的動作來看,其後市已不具備再度大幅上行的動力,本輪上漲有望成為此番上漲的最後一衝,戰略性拋空的時機也逐步成熟。故操作上建議:高開後適量拋空,倉位控制在30%?40%的左右,止損3057。
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