| 亞洲經濟體正爲美國的雙重赤字提供資金，並通過這種方式來爲自己接收的直接投資提供擔保。因此，它們利用對內投資的代價就更高。我猜想，亞太地區新興經濟體的政策受到三個大家所關注問題的共同驅動：把出現另一場金融危機的可能性降到最低的願望；對區域內貨幣穩定性的需求；讓出口和對內生產性投資保持快速增長的渴望就全球最大和最富裕的國家而言，目前的經常賬戶盈餘及赤字和相關資本流動的模式能持續多久?我越來越相信，這個問題的答案是：很長時間。
對此，我們關注的焦點是充滿活力的亞太地區新興經濟體。有人可能會認爲，這些經濟迅速增長、貧窮且人口衆多的國家，是世界其他地區資本的大型淨輸入國。但它們不是。
華盛頓國際金融學院(Institute for In- temational Finance)提供的資料顯示了資本流入亞洲地區(或者，更確切地說，是流入中國、印度、印尼、馬來西亞、菲律賓、韓國和泰國)。
1996年之前，這些經濟體承擔着累計經常賬戶赤字。但在亞洲金融危機後，赤字轉變成龐大的盈餘。1996年至1998年間，這一轉變達1500億美元。據國際金融學院預測，1998年至2004年間，這些經濟體經常賬戶盈餘的總和將達4950億美元，預計同期外匯儲備將累計增加6470億美元。因此，除了經常賬戶盈餘外，預計該地區將淨接受(扣除資本流出額後)1520億美元私人資本。股本融資淨流人保持穩定且持續上升(大部分是以直接投資的形式)。1998年至2004年間，預計淨股本流入將達5160億美元的健康水平。然而，淨貸款狀況一直非常不穩定：從1996年1160億美元的流入額變爲1998年590億美元的流出額。
自那以後情況略有好轉。但直到現在，淨貸款流量仍處在低水平。1998年至2004年間，預計淨貸款額爲負580億美元(外國投資者遣反資本的淨額)。
這些經濟體的經常賬戶盈虧狀況在危機後發生轉變，加之再利用資本流入而增加了外匯儲備，這都具有全球性(而非地區性)意義。特別來說，美國的經常賬戶赤字從1996年的1170億美元變爲1999年的2910億美元，因而赤字規模從適度轉爲龐大。考慮到很多高收入國家的結構性經常賬戶(因而還有儲蓄)盈餘，在亞太地區新興經濟體鉅額經常賬戶赤字轉變的情況下，美國要減少其經常賬戶赤字，而又不導致全球經濟驟然嚴重衰退，這將很難做到。有這種可能性嗎?要回答這個問題，我們有必要問一下，爲何這些國家在那麼長時間內一直是資本淨出口國?這裏有三個寬泛的解釋：預防動機、經濟結構、以及重商主義。
預防動機的表述是，一國若不能以本國貨幣進行國際借款，那它就必須採取措施，控制經濟中整體上幣種搭配不當的情形。它可以通過限制自身或私人部門的外匯借貸做到這點。或者，它可以提供官方信貸來抵消私人部門的借入。不管採用哪種方式，都會大大降低一種風險，即產生令政府難以或無法控制的危機。
斯坦福大學的羅納德·麥金農(g.onald McKinnon)提出了結構性解釋。2002年，東亞及太平洋地區經濟體的國內總儲蓄率達國內生產總值(GDP)的37%，相比之下，美國僅爲14%。中國的儲蓄率爲43%。鑑於這些國家的高儲蓄率，假若實際匯率保持足夠的競爭力，那麼相當適度地遏制投資支出，經常賬戶狀況就會非常強健。
在此背景下，麥金農教授指出，亞洲國家選擇他所謂的"軟性"(即適度靈活地)釘住美元，或者一些重要的國家(尤其是中國)選擇硬性釘住美元，這樣做是爲了便於抵禦匯率風險，穩定整個地區的競爭力，爲通脹預期提供國內支撐。這樣就可以促進貿易，增強穩定性。
在德意志銀行(Deutsche Bank)工作的三位經濟學家提出了對重商主義最精到的解釋。從本質上說，他們的論點是，中國是該地區的關鍵經濟體，擁有可發展成現代勞動力大軍的巨大勞動力資源。然而中國政府的目標在於，通過鼓勵對內直接投資和出口，從而有效地利用這些剩餘資源。但是，要成功做到這一點，中國必須找到合適的市場和樂意的對內投資者。
三位作者指出，美國是最合適的最終市場，因爲它已準備進行調整，以適應來自亞洲各經濟體制造品進口的不斷增長。他們聲稱，極低的實際工資(因而還有極具競爭力的實際匯率)將爲對內投資者帶來超額利潤，令他們不僅有動力投資，還有動力進行遊說，要求讓本國市場保持開放。
此外，亞洲經濟體正爲美國的雙重赤字提供資金，並通過這種方式來爲自己接收的直接投資提供擔保。因此，它們利用對內投資的代價就更高，所以說可能性也更低。
我猜想，亞太地區新興經濟體的政策受到三個大家所關注問題的共同驅動：把出現另一場金融危機的可能性降到最低的願望；對區域內貨幣穩定性的需求；讓出口和對內生產性投資保持快速增長的渴望。
因此，這些國家的目標就是，既能創造強勁的經常賬戶狀況，又能實現經濟高增長。憑藉該地區高企的私人儲蓄和有競爭力的勞動力成本，要達到這個理想的組合目標會很容易。
此外，很難看出有什麼原因會讓這些國家很快獲得龐大的經常賬戶赤字。如果發生這種情況，那麼美國會怎樣?答案是，它將被債務淹沒。這就是全球均衡態勢。美國並未主動選擇肆意揮霍，而是這個世界強行令其肆意揮霍。
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