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在9月13日之前股市極度低迷,行情已經到了最危急的時候。有數據為證,9月13日,滬深A股的市價總值為36016.77億元,流通市值為10862.8億元。與今年4月7日暴跌前相比,滬深A股總市值縮水14417億元,流通市值蒸發了4437億元。若以中報數據為計算基礎,9月13日上證綜合指數的加權平均市盈率為19.02倍,而此時美國標准普爾500指數和道瓊斯工業平均指數的平均市盈率大約在18.5倍和21倍,從數據上看,中國的股市似乎已經完成了和美國股市的接軌。但是你不要忘了,我國的股市有2/3的股份不流通,若從此角度考慮我國目前的市盈率只相當於美國的六七倍市盈率。可以說,中國的股市已經到了崩潰的邊緣,行情如果不在沈默中爆發,就要在沈默中死亡。於是在溫總理的溫情講話當中行情爆發了,可以說本輪行情無論是在市場還是政策上都是水到渠成的結果。
行情乍起 誰家吹皺一池春水
伴著行情的逐步發展,兩市的成交量也在逐漸變大。從9月14日至今每天都有股票在訴說著漲停板的神話,按筆者每天的日記統計來看,行情至今已經有200多只次的股票封於漲停。那麼這些做多的資金是哪來的呢?是私募資金嗎?是券商嗎?是基金嗎?是國企集團嗎?
首先我們看場內總的存量資金,自4月份股指見頂回落後,原先進入市場的資金也在股指不斷下探過程中流出場外,到8月底存量資金跌至3000億至2900億之間。這流出場外的資金是誰呢?首先我們敢肯定的是,撤資意圖最明顯的有國企集團資金,以寶鋼系和申能系為例,兩系在今年上半年持股市值減少已逾10億元,而兩系減持的股數達一億股之巨。而它們斷然絕然地底部割肉的原因,有人分析是源於上海國資委頒布的一則《上海市國有資產營運機構投資監督管理暫行辦法》。有人說,上海上市公司累計200億元投資股市蘊含了巨大的風險,這引發了上海國資委的深深不安,於是在7月1日之前將資金撤出股市的消息不脛而走。這則消息的真偽我們無從考察,但是我們確實看到了寶鋼系在2004年中報前全部出掉了長江電力、士蘭微、金杯汽車、上海家化等35只股票,市值減少6.98億元。申能系則在中報前剔除了太鋼不鏽、春蘭股份、長江電力等7只股票,市值減少2.58億元。可以說寶鋼系、申能系這些國企集團的資金在股市上漲的前夜出掉了很多籌碼,他們在黎明前倒下了。他們並沒有分享到如今股市的暴發性增長。在這裡我們基本可以排除國企資金發動了這波行情的說法。
那麼是基金嗎?也不是,據有關數據統計:行情發動的最初一周,基金前50名重倉股沒有一只進入市場漲幅榜的前50名,而且基金前50名重倉股上周時間裡平均漲幅只有9.8%,遠遠落後於市場前50名股票26.3%的漲幅。可以說,本輪行情的發動者也不可能是基金,它很可能來自於基金以外的私募資金。因為這些資金對政策走向以及市場拐點具有准確的判斷能力,衝擊力和爆發力極強。特別是從打響了本輪反攻行情第一槍的望春花(9月13日領先大盤一天漲停)的成交席位來看,它似乎更能說明本輪行情是來自於私募資金的推動。據交易所披露的數據,連續幾天漲停的望春花的成交席位上時常閃現著寧波解放南路的身影,並且這次主力席位增加了幾個新面孔聯合做莊,如西南證券總部(網上交易)、國泰君安昆明人民中路證券營業部、國信證券深圳紅嶺中路證券營業部、銀河證券上海東方路證券營業部等均是連續數日上榜。而寧波解放南路和銀河證券上海東方路營業部等經常被大家看作是私募資金盤踞的席位。
券商踏空,巧婦難為無米之炊
那麼券商在本輪行情中充當了什麼角色呢?眾所周知,今年可能是券商出事最多的一年,漢唐證券、德恆證券、恆信證券……一個又一個的券商倒在了國債回購和委托理財等問題上面。而那些沒出事的券商呢?在熊市中苦苦煎熬了三年恐怕也不會好到哪裡去。根據上證報券商綜合業務價值量統計,8月份券商收入只有13.14億元,成為今年以來券商收入最低的月份。但是在拿到今年上市公司中報統計的時候,我們竟然驚訝地發現,券商中報總持股數較去年年報時增長3成。據統計,在半年報公布的十大流通股股東中,券商共計出現了614次,持有流通股份總數為30.97億股,平均每次出現的持股數量是504.4萬股,而2003年年報時的這3個數據分別是578次、23.69億股和409.86萬股,今年中報時券商總持股數較去年年報時增加了31%。看到這則數據,筆者是百思不得其解,然而經過一周來逐項統計結果的對比來看,我發現券商總持股數的增加很可能是來自於以下幾個方面:其一是新股數量的被動增加。為什麼說是被動的呢?因為市值配售的原因,每個新股配售時券商都會中上幾萬股新股,特別是南方證券,在做新股研究報告時,我發現幾乎每只中小板的股票都會浮現出南方證券因中簽而名列新股十大股東的身影。其二是某些券商的大幅增倉(附表一),比如國信證券,其在十大流通股股東中出現的持股數量由去年年報時的9824.52萬股增加到了15816.25萬股。國信證券增倉數量較大的兩只股票是浦發銀行和鞍鋼新軋,據估算,國信證券上半年在兩只股票上共計買入了將近2000萬股。再比如去年年報時,中信證券只在4家上市公司的十大流通股股東中出現,總持股數只有1112.22萬股,而到了今年中報,這兩個數字分別增加到了8家和8293.19萬股,持股數量的增幅達到了645%。中信證券增倉量比較大的是兩只大盤股票,中國石化和招商銀行,其在兩只股票上合計持股數量達到了7121.55萬股。其三、來自於券商2004年包銷新股被套(見附表二)。這些包銷被套的股票我們發現有一些基本面十分優異的品種,如鹽田港A、天津港、中信海直等,如果是1999年、2000年的時候,這些股票斷不會落到券商包銷的地步,而這些券商也不可能因此撿一個大便宜。
從新股的角度來看,不管是券商中簽的也好,還是在二級市場上主動增持的也好,但無論如何券商在新股中大幅建倉卻是不爭的事實。尤其是在中小板股票上券商交叉持股尤為嚴重,比如說盾安環境竟然有君安、廣發、國信、國元、華泰、中銀等6家券商同時持有,東信和平有廣發、國信、國元、華泰四家券商同時持有……眾所周知,中小板是袖珍小盤股的代名詞,這麼點的小船同時擠上這麼多的券商真是出奇。由此我們不難得出一個結論,在各路券商的大舉分倉駐紮之下,這些中小板股票極易跑出幾匹特大的黑馬來。因為券商鎖住了大量小盤股的倉位,它在達到特定的目標之前,拋壓一定會很輕,有利於主力從容拉高。事實上,本輪行情中這些次新股確實表現出眾,也只有它們纔確確實實給券商帶來的最為豐厚的利潤。其它券商重倉持有的藍籌股、包銷被套品種均表現失常,落後於大盤的整體漲幅。
從某些券商主動增倉的品種來看,券商在選擇投資品種的時候,還是比較偏愛大盤股,增倉數量靠前的股票主要分布在鋼鐵、銀行和電力等幾個行業。比如長江證券和紅塔證券共計持有武鋼股份12191.66萬股,分列第一和第二大流通股東,這些股票基本都是在今年上半年買入的。再比如中信證券增持招商銀行和中國石化、國泰君安證券增持中國聯通、華安證券增持寶鋼股份、國信證券增持鞍鋼新軋等。在價值投資理念大行其道的時候,這些股票都是基金的『核心資產』。然而這些股票在行情初期的表現一直落後於大盤,只是在9月23日托基金重倉股尾市拉抬的福,纔風風光光地露了一把臉。
從券商包銷的品種來看,我們還是可以看到券商在不懈地做著自救的努力。比如說在這波行情中表現較好的中信海直、中科三環等。但這畢竟只是少數的幾只股票,若以2004年總計包銷的12只股票來說,它們的總體表現還是遠遠落後於大盤。
展望後市,寄望基金做多藍籌
總體來看,券商在本輪行情中還是處於一種比較被動的地步。據我每天的日記來看,9月14日至9月22日屬第一波攻擊行情,這波行情中總計有180多家股票漲停,普漲明顯。但是在這波行情中基金重倉股表現虛弱,鮮有個性。而券商持有股票也表現得捉襟見肘,小家子氣十足。即使有少數股票漲停,也大多以券商自救者居多。從特點上看,券商重倉股能夠漲停的大多以問題股為主。比如說被托管的漢唐證券中報共出現在5家上市公司的十大股東當中,其中中軟股份、恆大地產、銅峰電子均表現較為醒目,估計這可能是主力在拉高出貨的行為;再比如南方證券重倉持有的哈藥、哈飛被證監會查出其違規持有大量流通股份,並責令它改正違規行為,那麼它怎麼改正呢?只有出貨一條路了,直到將倉位降低到合法為止,而這兩只股票在二級市場上卻漲勢如虹,看來主力鐵定心要拉高出貨了。無獨有偶,它近期被立案調查的另一只重倉股天科股份也是連連漲停;還有國信證券業績預警的桂東電力、興業和中信持有的對外違規擔保的萬傑高科……簡直不勝枚舉,看來在這波普漲行情中,真有不少券商在渾水摸魚,拉高出貨呢!因此而言,這波行情如果不是建立在業績的基礎上的話,它很可能會毀在這些渾水摸魚的券商之手。幸運的是,在9月23日一些基金重倉持有的藍籌股接過了第二棒反攻的旗幟。相信只有在這些主流力量的帶動下,我們的股指纔能漸入佳境。而在基金奮力做多的過程中,券商也有望分得一杯羹,嘗嘗坐轎的滋味。特別是在中報大舉增倉藍籌股的中信證券、國信證券、國泰君安、紅塔證券有望笑得最為燦爛。
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