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如果石油價格居高不下,美國通貨膨脹可能加速上昇。在未來一至兩季,大選前後,如果期油價格仍在48?50美元/桶,則將使美國利率有更大上昇壓力。
二季度以來美國經濟增長明顯放慢,市場關注美聯儲是否仍然堅持收緊貨幣的步伐。由於美國8月份就業數據強勁,目前市場廣泛預計美聯儲將在9月21日的會議後再次將聯邦基金利率調高25個基點。
在經濟數據疲弱和石油上漲威脅經濟增長的情況下,筆者預計美聯儲必將堅持昇息,為何?從美國經濟和全球經濟發展態勢分析有以下幾點理由:
第一,美國生產力仍然保持較快增長,使美國經濟可以保持復蘇態勢。2日美國公布第2季非農生產力年率上昇2.9%,優於市場預期值的2.3%。雖然第2季生產力昇幅創5個季度以來最低記錄。但仍然是較快的增長速度。其中制造業生產力上昇7.5%,遠高於第1季2.8%的昇幅,並創2003年第3季來新高。制造業生產力意外上昇很大程度上歸因於產出指標勁昇3.8%且高於預期,顯示美國的生產仍然強勁。
第二,美國實際利率目前處於負值,可能促使資產泡沫的形成,增大未來通脹急劇上昇的危險。
在美國極低利率的刺激下,美國的房地產市場持續興旺。根據高盛的統計,目前美國房產價格偏高約10%,而英國的房地產價格偏高約15%。同時,美國人的負債居高不下。美國股市價格也偏高。在資產價格偏高的情況下,低利率將使美國消費和投資可能出現增長過快的問題,不利於糾正美國的巨額經常帳戶逆差,將增大美國經濟的不平衡和不確定性。美聯儲擔心由過度投資引發的2000年經濟衰退的再次出現。
第三,利率過低使美聯儲調節經濟的手段受到束縛。
美聯儲認為,目前美國經濟增長較快,可以經受利率的逐步上調。如果美聯儲不及時提高利率,極低的利率水平不但可能造成通貨膨脹壓力增大,而且一旦經濟出現滑坡,美聯儲將沒有下降利率的餘地。再考慮到美國政府由於背負著巨額財政赤字,其運用財政杠杆調節經濟的餘地也不大,美聯儲保持有效的利率調節手段就顯得十分必要。
第四,利率過低將加劇世界經濟的不平衡,不利於美國經濟的持續增長。
由於美國利率過低,國際資金在過去幾年大量流入亞洲國家,成為這些國家經濟過熱的重要原因,也是石油價格暴漲的重要原因。而亞洲國家投資過熱推動國際商品價格和石油價格上昇,增大了美國的通貨膨脹壓力和全球經濟衰退的風險。
第五,美聯儲認為石油價格上昇是暫時現象。
雖然目前石油價格難以下降,但如果中國經濟軟著陸,加上美國等發達國家動用戰略石油儲備,或者在明年美國成功退出伊拉克及中東局勢緩和,石油價格有可能出現大幅回落。這將消除威脅美國經濟增長的主要危險因素,美聯儲的有序昇息政策將沒有阻礙。
美聯儲多次表示:近期經濟活動中的疲弱狀況很可能是由於能源價格的顯著上揚造成的。雖然產出增長和勞工市場改善的速度有所放緩,但美國生產力強勁增長將繼續支持經濟發展。今年通脹出現了一定程度的上昇,但其中的部分原因也是暫時性的因素,未來潛在的通脹壓力仍將處於相對較低水平。目前美國經濟面臨的風險處於平衡狀態,美聯儲將繼續有序昇息。
雖然美聯儲對美國經濟前景表示樂觀,但由於近期美國公布的經濟數據疲弱,市場對美聯儲昇息的必要性仍然存在懷疑。美聯儲也表示:地緣政治風險可能使石油價格繼續上漲,石油價格飛漲對美國經濟的不利影響將繼續擴大。如果今後美國公布的經濟數據繼續表現疲軟,美聯儲可能會放慢昇息速度。
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