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無量陰跌一方面表明市場的極度疲弱,一方面也說明因為投資者信心極度失落而沒有參與交易的興趣。自1783點調整以來,大盤已經經過四個多月時間的下跌,目前已經走到1300點一線,而滬指的1300點是歷史上最為堅強的技術支橕點位,對投資者而言具有非常大的的心理意義,但是,就在這個敏感點位,市場中的多空雙方卻沒有出現絲毫的激烈爭奪跡象,反而是縮量縮量再縮量。昨日滬市單個市場成交金額只有35億,為什麼在歷史的低價區,平均股價不到6元,許多個股跌破淨資產,連續出現上市首日跌破發行價,場外資金沒有絲毫進場進行交易的衝動,反而不斷出現大幅跳水個股,場內資金仍舊流出市場?
機構資金未能穩定股市,基金陷入流動性風險之中
自2002年開始,我國證券開始大力發展機構投資者,基金規模不斷擴大,新增資金范圍也不斷擴大,如社保基金、企業年金和QFII等等,據統計,今年上半年發行的基金規模就已經達到過去3年的總和,目前市場中的基金資金已經超過3000億元,佔據市場流通市值的四分之一還多,成為市場中絕對的主流資金,具有絕對的發言權,如果按照過去的理論,我國股市暴漲暴跌的根本原因是因為機構投資者數量太少,佔絕對多數的個人投資者無法穩定股市,但最近4個月股市的大幅調整表明,現有的主流機構投資者也沒能起到穩定股市的作用。
近期基金重倉股日成交量明顯減少,有的日均成交不足10萬股,而像長江電力、寶鋼股份等超級大盤股的日換手率都不到1%,這表明基金已經陷入了流動性風險之中,由於眾多基金的投資理念趨同,再加上中國股市中值得長期持有的個股數量又是如此之少,因此,眾多的基金都持有相同的個股,這就帶來了『羊群效應』,上漲時助漲,大家皆大歡喜,但是在市場弱勢時,在累積漲幅偏大的情況下,很容易出現跌勢助跌的走勢,看誰走得快。本欄認為,目前市場正處於一個臨界點,眾多基金都在觀望同行的動作,不會輕易發動行情,也不會輕易殺跌,因此,投資者目前應多加關注幾只被基金重倉的超級大盤股的走勢,它們將引導市場走勢。
投資理念缺位,藍籌股出現邊緣化趨勢
全國鋼鐵價格經過前幾個月的回落,目前市場價格快速回昇已經接近下跌之前的高位,這對整個鋼鐵行業來說,無疑具有著較強的基本面支橕,但是,二級市場並沒有出現太好的反應,鋼鐵板塊雖然近期走勢較強,但是很明顯並沒有太多的資金入場,並且中報業績出現大幅上昇的個股也沒有出現中報行情,如昨天武鋼股份、上海汽車、TCL集團、中國聯通、南方航空等一批大盤藍籌公司公布了2004年半年度報告。報告顯示,這些公司主營業務增長強勁,淨利潤較上年同期相比均有不同程度的增長,但市場仍是無動於衷。我們認為,這是由於目前市場投資理念缺位造成的。我們知道,價值投資理念自2002中期開始萌芽,2003年發展壯大,逐步被市場接受,他們所推崇的股票也出現了大幅度的上揚,如汽車,鋼鐵、石化等等,我們認為,這些藍籌股之所以有良好的表現並因此而受到市場廣泛關注是與證券投資基金大規模集中持有其籌碼並反復推高分不開的,但在大規模推高之後怎樣出局則成為了基金最頭痛的問題,而這時嚴厲的宏觀政策出臺使基金措手不及,使基金以行業景氣度為投資的策略遭到了打擊,對行業發展的判斷出現了悲觀的預期,因此,他們采取了大幅減倉的策略,部分汽車、鋼鐵等等個股出現了超過40%的跌幅,可以說,以行業景氣度為投資目標的藍籌股現在進入了較為尷尬的邊緣化趨勢中,所以,目前市場中雖然有眾多的資金,但是,沒有任何能夠吸引資金進行炒作的目標,甚至是長期的題材,所以,即使有基本面的利好,也不能產生較大的行情。
雖然基金是市場的絕對主力,但是基金倉位在目前較重,還在66%附近,現在手頭可動用資金有限,而根據前幾年基金發動的行情規律,歷年每輪新起點,基金的倉位平均是53%附近或者更低纔有力量向上推動市場,所以目前市場縮量在很大程度上不是因為拋盤少了,而是被套嚴重無力自救,所以,只有基金的倉位降低,這個市場纔有機會,那麼,基金倉位降低的途徑只能依靠降低手中的重倉股來完成。
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