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燃料油周評
8月25日,上海期貨交易所燃料油期貨成功上市。作為原油期貨體系登陸中國期貨市場的先鋒,上市當日燃料油期貨成交活躍,各合約呈現增倉放量之勢。受國際原油基本面因素的影響,以及國家發改委發出了提高成品油價格的通知,市場人氣受到激勵,滬市燃料油各合約期價收高,總成交量達到91528手,總持倉量14378張。整個盤面呈現出近強遠弱的走勢格局。然而在之後的兩個交易日內,滬市燃料油期貨行情便追隨國際原油市場價格的回調,呈現小幅下跌走勢。其中交易最為活躍的FU0501合約在兩日中分別下跌25點和20點,周內最高點為2222元/噸,最低點為2140元/噸,周五收報於2148元/噸。
受全球經濟復蘇拉動石油需求,中東局勢動蕩、戰爭爆發、罷工等地緣因素影響,以及尤科斯的受訴停產、歐佩克生產能力已達其上限、大量投資基金的參與等多種因素的綜合影響,在近幾個月內,國際原油價格大漲,連連突破歷史新高。然而,隨著伊拉克提高其石油出口量;歐佩克和俄羅斯紛紛表示將盡力增產以滿足全球對石油的強勁需求;布什政府聲稱如果每日有600萬桶的石油進口中斷,政府將動用緊急原油庫存;上周五美國能源部公布的汽油庫存數據超出市場預期而持平等各方面消息,導致NYMEX原油以及IPE原油連續五日大幅下跌。賣盤的獲利平倉更是推動了市場的走低。雖然25日伊拉克南部管線再次遭襲,但並未影響國際原油的回調走勢。26日伊拉克初步達成和平協議,令該國出口中斷的可能性下降,伊拉克北部原油數月以來也終於開始通過土耳其方向出口。但原油基本面因素總體變化不大,因此從整體來看,國際原油市場仍處於震蕩調整的格局中。
8月19日,新加坡燃料油庫存昇至5周以來的最高點1290.4萬桶,然而需求方面尤其是來自中國方面的需求依舊非常低迷,加之受國際原油市場走勢的影響,導致空頭氣氛主宰市場,現貨和紙貨市場觀望心態均較重,交投清談。此外,由於新加坡燃料油的價格已接近用油企業所能接受的上限,故一些企業開始減少采購,這方面需求的減少也壓制了新加坡燃料油價格的上漲。26日,新加坡現貨180CST燃料油下跌至190.00美元/噸,9月180CST燃料油報收189.75/190.25美元/噸。9月燃料油/迪拜裂解價差由於國際原油價格的下跌縮減至每桶貼水7.45美元。庫存亦下滑至1176.3萬桶,減少114.1萬桶,但仍然處於高位。總體而言,新加坡燃料油市場的走勢明顯強於國際原油市場。
受國際原油及新加坡燃料油市場價格的走低,國內黃埔市場新加坡180CST高餾燃料油價格繼續走低,26日報價在2150—2160元/噸之間,下跌幅度在10元以內。國產燃料油價格也尾隨下跌,幅度在40元左右。黃埔市場交易清淡,多數退場觀望。由於前期國際油價飛漲,成本預估增加,各方報價保持謹慎。因此目前的油價更多的受制於國際市場的走勢。
滬市燃料油在本周的三個交易日內,走勢比較理性,漲跌幅度均不大。在以上各種因素的影響下,處於振蕩走低的格局中。故投資者應密切關注國際原油市場走勢和新加坡燃料油市場走勢,謹慎操作。
滬銅周評
本周倫敦金屬價格衝高回落,基本面壓力顯現使上檔拋壓沈重,市場將再次面臨深幅下跌的可能。
首先,庫存因素,上周倫敦庫存在毫無征兆的前提下突然大增30000餘噸,令市場震驚,隨即當天銅價大幅下挫70美元,盡管其後幾天庫存未再有大的波動,但對於目前尚處於微妙時期的銅價來說,此舉是否意味著漫長的庫存連續下降期已告一段落。畢竟目前如此低的庫存在歷史上也不曾維持很長時間,而一旦銅價的上揚將會帶動銅生產廠家利潤空間的拓展,加大銅供應量將是肯定的。據有關數據顯示,包括智利、印尼幾大銅礦在04年的產量都有近25%的提高。同時在從近130萬噸庫存下降至目前10萬噸的過程中,肯定會有相當部分轉為隱性庫存,而這次3萬噸庫存的增加是否是這批隱性庫存重新出籠的先兆呢?可能性及大。
其次,從基金動態看,目前其淨多頭寸仍很龐大集中,但這是否意味著他們對於後市銅價的再度走強保持樂觀呢?未必,正如前期很多投資者預料的那樣,大量賣倫敦買國內的頭寸太集中了,特別是在倫敦的拋盤,30多萬噸都集中在3月期。這麼多的虛盤在基金眼裡是很有誘惑的,包括前期銅價的走強及現貨昇水的拉大都是為了在短時間內打出止損,而且一旦這些套利空單平倉完,價格勢必也會到頭,到時,銅價下跌不可避免。
從別的方面看,包括油價近期的見頂回落,美元的逐步走強對於銅價均構成壓力,而圖表上的四重頂也在技術上對後市看淡,所以操作上仍建議逢高沽空。
滬鋁周評
繼月初開始鋁在一遍質疑聲中晃晃悠悠的上漲以來,本周的鋁主要以維持在相對高位振蕩為主。主力合約Al0411先是從上周五開盤的16000上漲至本周高點16210,然後開始振蕩回落,截至到今日收盤重新回到16000,多空雙方圍繞16000大關進行爭奪。而倫敦鋁也再度受制於1750的高壓,目前回到1700均衡區域。
首先,讓我們來回顧一下這波歷時半個多月的上漲行情。以中鋁8月1日最後一次調低氧化鋁價格為開始,主力合約從月初的15040到目前的16000,上漲近1000點,而同期的倫敦鋁卻只能說在1700-1740的區域振蕩盤整。基本面上的某些方面的改變應該是推動此番上漲的一個主要原因。基本面的改變主要來自於出口。根據國內外鋁價對比,從6月下旬即有較大量的鋁錠開始或者准備出口。但是由於從定價到真正出口存在一定時滯,因此國內鋁市場的供應壓力還是很沈重,7月份鋁價一度下滑。到了8月初,加上運力緊張,市場供應局面發生了一些變化。前期出口增加的累積效應逐漸顯現,南海的現貨報價不斷提昇,最高甚至達到16300一線。現貨市場的庫存也已經出現了小幅度下降,南海地區的庫存從原來的10萬噸減少到8萬噸左右水平。另外,中鋁近日提出暫緩出臺更嚴厲調控措施的建議,對市場擔懮取消出口退稅率的不穩定心理多多少少有一定的安撫作用。如果原鋁出口的政策障礙消除,對市場庫存的消化能力亦不可小覷。
但是我們也要看到,由於成交量和持倉量均沒有明顯放大的跡象,造成此波上漲的過程不斷的受到市場不同方面的質疑,並且我們可以明顯的看到不斷的有生產商的套包賣盤介入,而缺乏大多數生產商的支持,一波上漲也只能算作前期盤落之後的一個超跌反彈。
而長期市場平衡仍然依賴於產量、需求量和出口量。據各方面數據匯總,7月份國內電解鋁產量為55.37萬噸,成為一個新的月度產量高點。7月份國內原鋁出口量為84984噸,進口量為51749噸,雙雙比6月份都有大幅度下降,而不像之前各種渠道所反映的那樣出口量猛增。而由於國家繼續加強宏觀調控的決心和銀根緊縮政策,導致另一方面的消費也可能繼續放緩,近月來的固定資產投資和工業生產已經出現了一定幅度的回落。央行的第二季度貨幣政策報告中稱,『固定資產投資擴張和生產資料價格上漲的壓力依然很大』,緊縮政策的持續實施將抑制鋁需求量的增長,並且企業資金短缺也會持續存在。
另外從圖形上來看,倫敦鋁最近的弱勢,可能會導致本來已有懸疑的倫鋁頭肩頂圖形的成立。而一旦1690和1660相繼失守,則可能接著迎來一波倫鋁的中級調整。滬鋁本周16000位置的得而復失也一定程度上佐證了本次滬鋁的上漲可能告一段落。
因此,我們認為,本次滬鋁的上漲可能畫上句號,接下來應該是滬鋁價格逐步盤整回落的漫漫過程。
滬膠周評
本周滬膠延續縮量振蕩的行情,整體價格呈近跌遠漲格局,且波動區間漸窄。周五收市現貨409合約報收12420元,較上周的12550元下跌130元,周成交量3196手;後續410合約報收12390元,較上周的12420元下跌30元,周成交量僅580手;主力411合約報收12545元,較上周的12490元上漲55元,周成交量137874手。綜觀一周市場交易狀況和期價走勢,日交易量除主力合約成交超過萬餘手外,其餘合約交易稀少,主力411合約的交易已成為目前滬市唯一的『亮點』,投機資金的嚴重流失使市場仍顯弱勢特征。從目前國內橡膠市場基本面的角度分析,利多利空因素依然並存:利多方面,隨著國際市場原油價格的上漲(盡管現在已有所回落,但整體上漲幅度相當大),合成橡膠價格的持續上漲對天然橡膠價格形成支持,而且近來天然橡膠價格的震蕩走低,已使其價格低於合成橡膠價格,從而抑止了其繼續下跌的空間。利空方面,國內外產區均處於產膠旺季,新膠源源上市,加上滬市交割倉庫中的巨額庫存,截止8月27日期交所公布的天膠庫存總量減少2707噸至232295噸,倉單數量減少2050噸至231035噸,導致現貨市場天然橡膠的銷售價格季節性不斷走低。所以,後市膠價仍將以區域性振蕩為主。
國際市場,本周東南亞產區橡膠市場價格仍處低位徘徊,雖原油價格的上漲支持了合成膠的價格,但泰國產區良好的天氣使供應增加而打壓了天然橡膠的價格。船期在9/10月份的標准泰國和印尼3號煙片膠(RSS3)最新FOB報價分別報每公斤124美分和125美分的水平;標准20級橡膠分別報每公斤118美分和117美分的水平;標准馬來西亞20級橡膠報每公斤116.5美分。據了解,石油價格的高企帶動了合成橡膠價格走高,但輪胎制造商並未因面臨成本提高的危險而放棄合成橡膠轉向價格相對低廉的天然橡膠的采購。由於生產過程中考慮成本的同時,也要考慮到生產出的輪胎的持久耐用性及安全指標等問題,因此輪胎制造原料的改變不會很大。而銷區東京期膠市場3號煙膠片期貨合約價格一直在135-140日圓/公斤的價格區間振蕩,其中周三現貨408期約收盤報135.6日圓,有120手(合1200噸)的合約進行實物交割。而現貨407期約收盤報150.6日圓,當時有361手合約進行實物交割。周五現貨409期約價格報收135日圓/公斤;基准501期約收於135.7日圓/公斤。日本橡膠貿易協會公布的數據顯示,截至8月10日日本天然橡膠庫存總量達到12888噸,較7月31日的13728噸相比降幅達到6.12%。天然橡膠汁庫存達到175噸,比7月31日提高20噸,同期合成橡膠庫存從1470噸降至1387噸。
國內市場,傳統產區海南農墾電子交易市場和雲南農墾市場的五號標膠一周來分別交易了3819噸和3367噸,周五價格分別報12268元/噸和12156元/噸,繼續在低位徘徊。而傳統銷區市場報價再度出現下滑趨勢,整體報價區間在12600-13000元/噸,個別地區價格再度下滑,且幅度加大。雲南產區今年受橡膠蚧殼蟲危害較嚴重:由於橡膠蚧殼蟲具有繁殖快、傳播快、危害大的特點,危害面積近年來不斷增加。2002年西雙版納州景洪市?罕鎮100餘畝橡膠遭受蚧殼蟲害,今年迅速擴散到20000餘畝,嚴重影響中幼齡膠樹生長和成年膠林推遲開割、減產直至停產。據有關部門統計,今年上半年,由於橡膠大面積遭受蚧殼蟲害,西雙版納州乾膠產量比去年同期減產11.5%。而國內消費方面:橡膠機械行業自去年以來產銷形勢大好,但在繁榮的背後,整個行業利潤增長幅度卻遠小於銷售增長幅度,且大多數企業銷售利潤率呈下降趨勢。據統計,今年上半年,全國橡膠機械行業以驚人的速度發展,產值突破26億元人民幣,比去年同期增長60%以上,其高速發展勢頭得益於我國如火如荼的全鋼載重子午胎熱。我國全鋼載重子午胎連續兩年以超過60%的速度發展,對橡膠機械形成『井噴』式需求,使橡膠機械出現絕對的賣方市場。輪胎生產企業所需的大宗設備--硫化機已出現"等米下鍋"現象。但是,在橡膠機械行業產值突飛猛進之時,其獲利形勢卻不樂觀,利潤增長幅度明顯小於銷售增長幅度,大多數橡膠機械生產企業利潤率還呈下降趨勢,尤其是幾大橡膠機械骨乾企業利潤率都在6%以下。這是由於供貨合同大多在2003年初簽訂,當時訂貨價格偏低,加上隨之而來的鋼材等價格大幅上漲等不利因素,導致利潤下降。有專家認為,橡膠機械熱銷,企業紛紛擴大產能,造成資金緊張,較多的企業放松了對新產品的開發及技術儲備,新產品佔銷售收入的比例均有較大幅度下降,這對橡膠機械生產企業長期發展是不利的。再加上全鋼載重子午胎熱不可能長期存在,後期橡膠機械行業的競爭將更加殘酷。
連豆周評
美國農業部在8月12日公布的月度報告中,出乎意料的將美國新豆產量自上月29.40億蒲式耳下調至28.77億蒲式耳,遠低於市場預測的29.65億蒲式耳平均值;新豆結轉庫存也相應調低至1.9億蒲式耳,比上月減少了2000萬蒲式耳,好於市場預測均值2.51億蒲式耳。在利好的報告下,美盤當晚即自最低點551美分跳空高開並收高30美分至585美分。市場關注的周出口銷售報告在8月12日開始始終維持在較好的水平上,前一周23.03萬噸,上周23.65萬噸,本周更是高達52.75萬噸,遠高於市場預測的30至40萬噸。在利好的月度報告以及良好的出口需求下,CBOT大豆期價在連續下跌了21周後終於止跌回昇,而且連續三周收高,本周11月合約創出626美分近期新高,周低點581美分。
在外盤上漲下,本周國內大豆各合約同步創出近期新高。11月大豆周開盤2671,最高2778,最低2663,收盤2744,較上周上漲60點。1月大豆最高2716,最低2626,收盤2695,上漲56點。在價格上揚下,空盤量呈現遞減態勢。11月合約當周減倉7.4萬張至25.7萬張;1月合約在美盤站穩600美分後,空盤量維持在20?22萬手間,周五收盤報19.44萬張,較上周減少8380張。
上周末美國明尼蘇達州、溫斯康星州部分地區氣溫降35華氏度(1至2攝氏度)以下,局部地區出現短暫霜凍。由於低溫天氣可能會影響大豆提前成熟並影響單產水平,在對產量的擔懮下,美盤快速突破關鍵的600美分。本周一公布的大豆作物進度報告中,截止8月22日美國大豆作物生長良好率為67%,較前一周下降2個百分點,去年同期為48%;大豆作物結莢率為91%,去年同期及過去五年平均分別為87%和90%。中國大豆需求上,中國政府計劃於2004年8月26日招標尋購180萬蒲式耳美國或者阿根廷大豆以補充國家大豆儲備庫存。在2003年7月份,中國政府為了緩解國內大豆供應緊張一度拋售了80萬噸國儲大豆。在產量預期下降時,各方面的信息表明中國市場已開始著手04/05年度進口大豆的采購計劃。在信貸緊縮的背景下,中國銀行要求油脂企業在采購進口大豆時需預先支付40%至50%的定金,這不僅提高了進口大豆成本而且也需要壓榨企業擁有非常巨大的流動資金,在目前情況下,能夠具有這樣資金實力的油脂企業並不是很多。不過,從近幾周美國新豆銷售數據及現貨基差走強的跡象看,中國市場在目前的緊縮政策下對於美國大豆的需求還是客觀存在的。如果價格止跌走穩並繼續上行的話,油廠對於價格上漲的擔懮將刺激更多的采購活動。從大豆411及501合約圖形上看,在7月22日的下跌缺口以及8月24日的上昇缺口已構成『島形反轉『形態,而且伴隨著成交量的放大,其意義非常重大,投資需引起密切注意,中國市場需求的恢復將引領整個大豆市場結束中級調整行情並步入最後一波昇勢之中。
鄭麥周評
本周鄭麥增倉向下,成交量溫和放大,空盤量則較上周增加將近5000手。強麥501周最高價1898,最低價1867,收盤價1871,較上周下跌17點。
從一周鄭麥表現看,由於缺乏跟進的買盤,因此期價無力在高位逗留,期價重新開始下跌,同時此起彼伏的拍賣活動使得空頭信心有所增強,因此此次下跌與前期有所不同,前期均是部分多頭離場導致期價下跌,隨後便是強勁反彈,但此次似乎積弱難返,市場重現弱市特征。
從基本面情況看,竟買活動並沒有導致現貨價的上揚,相反近期拍賣活動持續進行,這在一定程度上已經抑制了前期不斷上揚的現貨價。另據糧油中心的數據看,今年冬小麥的產量為8600萬噸,較去年增產380萬噸,同比增加5%,今年小麥產量為9100萬噸,增加451萬噸,同比增加5%,應該說今年基本面上,供應不會出現去年的緊張狀況,期價向現貨價回歸總是一種必然。
從強麥501的技術圖形看,期價從終點回到了起點,圖形逐漸又開始走弱,不排除下周破位下行的可能。從強麥501的周線圖看,kd指標的交叉向下說明次波反彈已接近尾聲,當然是否能向下突破,還有待觀察,建議目前觀望,如果有效擊破前期低點,則可適當跟進拋空。
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