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最近的《財富》美國富人排行榜的結果絲毫不令人意外,蓋茨以407億美元列第一,巴菲特以305億美元列第二。這種排名幾乎與五年前一模一樣,但這期間市場已經滄海桑田。這裏財富的計算主要以他們所持有的股份數額乘以市場價格計算,蓋茨的公司是鼎鼎大名的微軟,巴菲特的公司是很多人不太熟悉的伯克希爾·哈撒韋,經過近四十年的運作,沃倫已經完全將這家紡織公司變成了一家投資控股公司,旗下包括保險、信用卡、飲料、傢俱、新聞媒體、珠寶、製衣、製鞋、糖果等等看似業務不相干的行業,但它們卻均擁有一個共同的特點:強勁的財務能力。至於如何強勁,試以他的《水牛城新聞報》爲例,該報業公司2000年稅前利潤爲5200萬美元,而其總資產僅爲3000萬美元。
2001年伯克希爾·哈撒韋的年報顯示,自1964年至2001年,公司的賬面資產增長了190194%,而同期S&P500的增幅爲4742%。注意這只是賬面資產價值,其股價在同期的增長爲912500%,也就是每投資1萬美元,現在有9125萬美元。在此期間,投資人除了耐心等待,什麼都不需要做。
世界上最貴的股票
兩年前跟一個朋友提到,美國最貴的股票大約七八萬美元一股,他倒吸了一口涼氣說:有七八萬美元,誰還炒股票?
伯克希爾·哈撒韋公司的股票在紐約股票交易所上市,目前的價格約74000美元一股,相信是目前世界上最爲高昂的單股價格。該公司數天前公佈了今年第二季度的業績,盈利22億美元,每股盈利1452美元,比上年同期增長了一倍有餘。其實,兩年以前曾經有一家更貴的股票,它是日本著名的網絡投資家孫正義旗下的雅虎日本(YAHOO JAPAN),股價高達1億日元,相當於100萬美元一股。網絡股高峯的時候,孫正義成爲超越比爾·蓋茨的世界首富,可惜好景不長,其財富在短短兩年的時間下跌了逾90%。
巴菲特公司的股價由30多年前的每股8美元至今漲幅遠遠拋離大勢,其特點是從來不分股,也幾乎不派紅利。這一點對於國內熱中於派送紅股的上市公司和投資者多少應該有些啓發。
依據巴菲特的看法,送紅股不增加任何股東價值,一個100的大餅與兩個50的小餅實質沒有什麼區別,只是賬面遊戲而已。對於後者,他認爲如果公司有更好的投資方向,就不應該向股東分派現金紅利,這樣做,有利於股東價值最大化,同時可以避免投資者拿到紅利時的二次徵稅。總之,股東利益最大化應該是公司管理層行爲的核心。
我要去見巴菲特
第一次真正知道巴菲特,是在1995年底讀到一本關於他的傳記。在那個冬天,他使我真正明白了投資的意義。1997年初,我被一家報紙採訪,文中提到我的投資風格深受巴菲特的影響,恰好在同一版上將我的照片與巴菲特的照片登在一起。我隨即將報紙寄給巴菲特,不久收到他祕書轉來的感謝信,那時我立下一個願望:有一天我一定要去見見巴菲特。
想見巴菲特不是一件容易的事。於是,友人建議我買一股伯克希爾的股票,可以借參加股東會的機會見到他。即便對於美國人來說,一下子拿出7萬美元也不是一件容易的事,好在該公司發行了A、B兩種股票,每30股B股相當於1股A股。2001年初,我通過證券公司以2300美元的價格買了幾股B股。美國的證券交易早已經是無紙化,所以,絕大多數股東並未真正見過其股票的真容,但是隻要投資人有要求,可以取得真正的紙質股票。我實在是好奇伯克希爾股票的真容,於是,另外支付了25美元申請了一股股票證書。恐怕我是爲數不多的擁有這家公司真正股票的人。
不久收到公司寄來的年報以及參加股東大會的邀請:2001年4月28日於奧馬哈。
勝過新年和聖誕節的股東大會
奧馬哈位於美國中部的內布拉斯加州一個不大的城市,該州自然氣候比起東西海岸差很多,經濟也相對落後。巴菲特能在遠離喧囂的華爾街創造出如此傑出的成績,的確令人感慨和佩服。
奧馬哈機場店鋪裏擺着各式的關於巴菲特的書籍和錄像帶。當我走出機場時,向諮詢臺的一位老者打聽去伯克希爾的路徑,對方馬上熱情地說:你是來參加股東會的吧?原來,在奧馬哈最熱鬧的季節不是新年和聖誕節,而是巴菲特公司每年的股東大會。每當這個時候,數以萬計的投資人從世界各地趕來聆聽“奧馬哈聖人”的智慧,當地的旅館爆滿,人頭攢動。由股東大會帶動一方的經濟繁榮,除此之外,恐怕難尋第二例。
大約有12000位投資人來參加大會,由於參加股東會的人數年復一年地增長,巴菲特這次將當地最大的體育場租了下來,並說再過兩年將有一個更大的場館落成。
“第一個從北京來的股東”
巴菲特是一個精明的生意人,股東大會的前一天,他旗下的珠寶公司——博莎珠寶公司只向公司的股東開放,投資人憑股東卡可以享受價格優惠,額外的回報是他們有可能“偶然”遇到巴菲特本人。
在打聽到準確的消息後,我一早就跑到現場,早早坐在主席臺旁,等待他的出現。陸陸續續地來人將我當成公司的工作人員,問我能否得到巴菲特的簽名。當等待的隊伍持續延伸時,大家開始交談一個有趣的話題:你持有股票多長時間了?因爲從這裏可以推算出對方的財富。
有一個從比利時來的傢伙對我說,他30年前就買了,令我驚訝不已,要知道奧馬哈的一些農民就是因爲30年前投資了伯克希爾現在已經是億萬富翁了。巴菲特在四個壯碩的保鏢陪同下出現了,人們開始激動。我走上前說:我從北京來,對你仰慕已久。
巴菲特講話速度飛快:歡迎你,恐怕你是我的第一個從北京來的股東。在他給我簽字留影的過程中,我讓人爲我至少拍了四張,但給我拍照的人竟然因爲激動無法按下相機的快門,僅僅完成了四分之一的任務。
股東會的當天,爲了佔個好位置,我清晨6點就趕往預定9點開會的體育館。本來以爲自己是早起的鳥兒,當車子慢慢駛近時,遠遠一片紅色在晨曦微露中壯大,早已有兩三千人在門口排起了長隊,每人手中提着可口可樂的紅色手袋。巴菲特的精明在這一天體現無遺,在主會場的四周擺滿了他旗下的商品,可口可樂、運通卡、巧克力、世界百科全書、運動衣鞋等等。
這就是巴菲特的策略:肥水不流外人田。我買了幾件帶有公司標誌的運動衫做紀念——公司的標誌是一隻手抓着一把美元。
會場的中央懸掛了一塊巨大的銀幕,大會正式開始之前,放了一段關於公司的錄像,有趣的是公司的司歌,起頭由巴菲特親手彈着五絃琴領唱,歌詞的大意是,我們的伯克希爾提供人們的所需,你要是口渴,我們有可口可樂;你要是想刮鬍子,我們有吉列;你要是需要信用卡,我們有運通卡;你要是想吃巧克力,我們提供禧詩糖果;你要想買傢俱,我們有全美國最大的傢俱店;要想學知識,我們有世界百科全書;我們還有衣服與鞋子,地毯與報紙,珠寶與保險。總之,我們提供人們生活所需的產品與服務,將人們的生活變得更好。在衆人的合唱中,每一個股東都由衷地產生一種自豪感。
主席臺上只有巴菲特和副主席查理·芒格兩個人就座,四周圍着世界各地來的股東。由於每個人手中都已經有年報,公司僅僅用了5分鐘時間請審計師做了說明,接下來的6個小時是巴菲特回答大家的提問。這是聆聽投資智慧的機會,天才的火花常常成爲新聞與出版物的內容。我在會上遇到一位作家,也是一位股東。他顯然已經發現了除了持有巴菲特股票之外的另一種生財方式,那就是寫關於巴菲特的書,名爲《永恆價值:沃倫·巴菲特的故事》,而且每兩年更新內容,一再再版,很是暢銷,書的頁數也從幾百頁增至一兩千頁,該書已有中文譯本。
我也排隊想問一問巴菲特關於中國股市的看法,可是太晚了,已經有上百人等待提問。投資人自然珍惜難得的機會,有人提到對於類似可口可樂似的巨型公司如何能夠再成長以及抵禦其他普通品牌的侵蝕。
巴菲特表示可口可樂在世界近兩百個國家銷售,在海外市場上,每人每年平均喝59罐可樂,在美國每人每年喝300罐可樂,因此可口可樂還有相當大的成長空間。可口可樂在世界各地每天賣出7億罐的飲料,如果你將7億罐乘上365天得出大約2500億罐,以可口可樂稅前盈利25億美元計算,也就是一罐可樂賺1美分,其實並不多。裝飲料的鋁罐成本就要6美分,加上其他原料如糖,以及配送成本、運輸費用、倉儲費用等等,其他公司很難提供比可口可樂更具優勢產品,這些無形中將可口可樂變成了一個消費壟斷型企業。人們從這短短的問答中,已經學到了商學院的必修課程。
投資人常常提出一些有趣而意想不到的問題。其中一個是這樣的:巴菲特先生,我買了你的股票,你已經70多歲了,萬一哪一天發生問題,我可承受不了。巴菲特答道:我也承受不了。
巴克希爾擁有一家巧克力糖果公司,運營出衆,但也有淡季的時候,他表示:在生意疲軟的時候,我們就散佈謠言說,我們的糖果能刺激性慾。非常有效。我是說謠言有效,而不是糖果有效。巴菲特的風趣可見一斑。
巴菲特說話的語速比一般人快許多,不知道是否因爲他想向衆人表示他仍然寶刀不老而有意爲之。
巴菲特的小公司大企業
趁着會後的一天空閒,我開車到巴菲特辦公所在地看了看。這個世界上知名的公司位於基威特廣場。那天是星期天,街道上幾乎沒有一個人,以致我都無法留影做一個到此一遊的紀念。當我走進十幾層高的辦公樓時,大樓只有一位管理人員。他指着大廳裏的水牌說,伯克希爾僅居14層樓的一半,公司名字毫不顯眼地淹沒在其他公司中。根據2002年的公司年報,它的淨資產爲1695億美元,而這裏只有包括巴菲特在內的十二個半的工作人員,其中一個爲非全日制工作人員。
巴菲特就住在不遠的三十多年前購置的房子裏,拿着區區10萬美元的年薪,管理着一個偉大的公司,爲股東創造着財富。他說:不是我喜歡錢,而是我喜歡看着它們增長。(楊天南)
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