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入世行將一年,允許外商收購上市公司國有股和QFII的到來把股市的對外開放推向了一個高潮。
然而,股市卻以大盤直落來盤點一年來股市的開放業績。
盡管中國證監會高層曾多次表達過『不以調控指數作為工作目標』的立場,但是在中共十六大召開的前一周接連推出兩大利好政策,甚至QFII恰恰在十六大前一天出臺,令人覺得有理由相信,政策市的思維並沒有終結。只是,利好緣何轉為利空?關於QFII的激烈爭論因此接踵而至,各種版本的歡呼和各種版本的批評都不絕於耳。但是,QFII戰略的支持者抑或反對者都表達了對QFII近期進入中國可能性的懷疑,從某種意義上講,QFII更具象征意味。那麼,令人困惑的是,近期無太大實質性影響的QFII為何會導致投資者信心滑坡,股市暴跌?也許問題並不在於QFII戰略本身如何,而在於投資者對QFII到來以後
的中國資本市場的預期,在於投資者對更加開放的資本市場的信心如何。
顯然,投資者並不感到樂觀。更顯然,不樂觀的由來是對股市基本面的解讀。入世一年,股市基本面的變化速度遠不及開放的速度。
去年此時,由於股指從2245點一路向下調整,使得去年年初開始的股市大辯論再度燃起烽火。關於股市是否需要推倒重來,兩派學者雖然各執一辭,但對於股市的結構性缺陷卻並沒有太大爭議。2/3的股份不流通,上市公司違規造假、業績差、高市盈率,被認為是股市危機的根本原因。一年過去,股指又回到原點。雖然股指不能說明一切,但是盤點股市,去年的問題仍然是今年的話題。關於證券市場對外開放,管理層態度明朗堅決,從某種意義上講,入世承諾已經超額兌現,而關於證券市場自身的規范發展實在乏善可陳。6·24國有股減持方案停止,短期內重振股民信心,但是股份不能全流通的股市痼疾也重新放回包裝箱,何時開箱沒有了下文。
經濟學家劉紀鵬曾表示:『中國的資本市場要走向成熟,民間投資必須要啟動,產權改革必須要進行,國有股減持,應該是一場深刻的產權革命。』入世初始,我們也曾強烈呼吁對外開放也要對內開放。然而,入世一年來,對外開放步伐加快,《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》、《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》等一系列面向外資開放的政策法規相繼出臺後,我們突然發現,我們不得不再次以對外開放應該同時對內開放的名義,來為民間資本和民營企業要求本該擁有的平等權利。因為,雖然管理層對民營經濟已經做出了肯定的姿態,但是無論民企上市還是民企並購都還沒有實質性的相關細則出臺;因為,在對外開放嚴格執行入世時間表的時候,對內開放並沒有框架和時間表來約束和提醒。
回眸入世一年證券市場發展的時候,股市自身的規范和完善絕不是一個可以回避的話題。QFII出臺後的股市狂瀉,從側面反映出投資者對於股市日益國際化,而現存諸種問題沒有解決的沒底兒。非流通股股權的設置直接導致1000多家上市公司一級市場IPO價格和二級市場市盈率過高,股民以正常股市不應有的高價進入了股市,但虛高的股價如何迎接QFII們?投資者沒底兒。B股、H股、國有股協議轉讓的價格遠低於A股,狂跌是否將以非流通股與可流通股在大盤極低的點位上殘酷並軌結束?投資者沒底兒。國內股市要對QFII產生較大的吸引力,自身必須完成與國際市場接軌,那麼接軌是否意味著曾經為國企脫困服務的股市要利用調整及釋放風險的過程直接對接,投資者不得不再次付出巨大代價換取股市健康發展呢?投資者沒底兒。而投資者的信任危機足以導致股市危機。
不過,諸多不確定之中,有一點是肯定的,中國股市正承受著開放的考驗。(6B1)
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大事記
2002年1月7日,中國證監會、國家經貿委聯合頒布了《上市公司治理准則》,對股市發展意義深遠。此後,一系列相關法規密集發布。這項規則的頒布是今年監管部門一系列公司治理行動的開始,也表明2001年只是股市監管風暴的序幕。
4月5日,中國證監會、國家計委、國家稅務總局聯合發布了《關於調整證券交易傭金收取標准的通知》,傭金浮動制的實行表明我國證券市場正在向市場化邁進。
6月,《外資參股證券公司設立規則》、《外資參股基金管理公司設立規則》頒布,證券業向W TO交卷。兩個規則的出臺意味著證券業走向開放。
6月23日,國務院通過停止通過國內證券市場減持國有股的政策出臺,6月24日,股市井噴。雖然管理層糾錯意義深遠,但是國有股減持問題又回
到原點。
7月2日至3日,中國證券業協會第三次會員大會在京召開,此次會議後,諸多宜由自律機構承擔的證券監管職能由中國證監會移交給中國證券業協會履行。
8月18日,從鄭州證券增資而來的黃河證券易幟民生系,首家民營資本佔主體的券商掛牌。
10月8日,《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》公布,以充分信息披露為基礎的保障投資者權益、促進上市公司收購的公司收購法律制度框架基本確立。
11月7日,中國證監會和中國人民銀行聯合發布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》,業內人士認為從長遠來看,對於中國證券市場的國際化和結構性變革有深遠影響。
今年以來,內地民企海外上市熱潮凸現,不只赴港上市企業紮堆,且浙江金義集團11月成為國內首家在新加坡買殼上市的企業。
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