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主持人:上周,格林斯潘在美國國會作證時,對美國經濟復蘇保持了他今年2月以來一貫的低調,同時暗示美聯儲將不會如市場預期的在短期內昇息。此後,市場在略感失望的同時,開始積極討論美元被『高估』的問題。當天,歐元/美元衝破了0.8850的關鍵價位而衝上三個月新高位置,目前穩定在0.89左右價位;而美元/日元則從132上方區間一路下跌,這兩天還在130附近掙紮。人們不禁要問:長期以來一直被投資者尊為硬通貨的美元是否真的疲軟,真的被高估了?
美元匯率面臨切膚之痛
中國工商銀行周成崗長期以來,美元一直是很多投資者的
心頭之愛,但是近期,投資者卻可能不得不面對美元帶來的『痛』。因為,市場上關於美元被高估的討論日益高漲,美元也出現持續走軟的不利局面。
事實上,經常帳目赤字是美國經濟長期的隱痛,但在過去美國政府和投資者都能夠視若無睹,因為美國一直成功地用諸如吸引直接投資之類的手段來平衡貿易逆差。日前公布的數據則表明這個數字正在不斷增大,而主要來自日本和中國等貿易順差大國的資本流入從今年開始不斷萎縮,這就使得這個隱痛將可能變得更為明顯和難以忍受。
有經濟學家稱,如果貿易逆差繼續以現在的速度擴大,到今年年底,這個數字可能達到5000億美元或其國內生產總值的5%。而美聯儲的研究則顯示,經常帳赤字達到這個水准時,美元的實際匯率將下降10%到20%。所以單單從這個角度講,美元對日元的匯率到年底可能達到可怕的104或117日元水准。
對美元被『高估』的討論現在也有了逐漸昇溫的趨勢,這將直接影響市場情緒和對美元的態度。事實上,『高估』或者『低估』這種事情誰也說不清,因為並沒有一個准確的評價方法或者一個精確的計算模型來告訴我們美元是不是真的被『高估』了。但如果市場熱烈的討論美元『高估』問題,影響就會越來越大,那麼即使事實上被『低估』了美元,也有可能被認為是『高估』,在匯率上的表現當然也是如此。所以,關於美元被『高估』的討論如果不能迅速平息,那麼仍將是美元面臨的『痛』之一。
討論的更多的則是美國乃至世界經濟的復蘇情況。現在對於美元匯率來說,問題不是經濟何時復蘇,而是經濟復蘇對匯率將會有什麼影響。美國經濟從2000年初逐漸陷入衰退以來,美元匯率一直是逆市而動,對主要貨幣都保持了堅挺的地位。這主要受益於投資者在世界經濟整體下降時將資金投向美國債市以達到避險的目的。但當經濟真正復蘇,市場情況逆轉的時候,美元匯率會不會也同時逆轉?
當然,盡管面臨著這種種的『痛』,投資者也不可能在短期內就放棄對美元多年的愛,因為畢竟美元的魅力仍在。近期在種種不利的市場條件下,美元匯率仍然能夠保持方寸不亂,就是很好的證明;而且,如果把近期美元的跌勢解釋成正常的波動也是很有說服力的。所以,有理由相信,很多投資者不到非得忍痛割愛的地步是不會有太大動作的。但是我們的投資者也同時必須正視這些問題。目前來看,美元出現一個較為長期的下降趨勢是很有可能的。
美元匯率可能被高估
中國銀行蘇守春上周,外匯市場出現較為明顯的美元下
跌趨勢,兌歐元和日元匯率分別從周一的0.8795:1和1:131.99下跌為周末的0.8905:1和1:129.96的水平。本周匯率走勢的變化受到經濟政策面和市場技術性的影響突出,美元的懮慮較為明顯,市場關於美元匯率被高估的討論也日益昇溫。
然而,美元匯率真的被高估了嗎?筆者認為,這是有可能的。
首先,從美國經濟看,上周美國公布了當前的部分經濟數據上,其內容有利於美元匯率,其中包括制造業增長、工業生產增長、消費狀況以及庫存狀況的緩解等,都顯示美國經濟復蘇在強化,但是美元走勢卻呈現相反狀況,主要原因在於美國經濟的復蘇的確定將毫無疑問的帶動全球經濟復蘇,這一點從4月17日公布的美國經常項目赤字高達315億美元可以明顯的看出了,無疑,歐洲和日本都將受惠於美國需求的增加。而在全球經濟明朗的情況下,投資人將會分散化投資。日本央行公布的資金流動顯示外國投資者在三月份購買日本證券的金額明顯大規模增加,這也可以部分解釋為什麼日經指數相對於美國標准普爾指數上漲。而美元幣值的''高估''也使得日本證券和歐洲證券相對於美國投資者相當便宜,應該說衡量投資收益和風險,歐洲和日本是更佳的選擇。
其次,歐洲大陸方面,歐盟統計局周三宣布,歐元區3月份通貨膨脹率增至2.5%,主要原因是前期中東危機引起的油價暴漲,但是近期中東局勢的緩和和委內瑞拉局勢的平整使得石油價格重新回到以前的波動區間。不久前,經濟學家和歐盟委員會還曾預計,2002年第一季度通貨膨脹率將降至2%以下。歐元區經濟穩健和政策嫻熟逐漸增強了駕馭歐元走勢的水平與能力,尤其是利率調控的自主性和具有充裕空間的條件,從心理上優於美元明顯。近期,歐元穩定向上已經表明歐元內涵與實質支持有所強化。
此外,日元矛盾不吻合面突出,日元走勢有違於日本政府的意向和經濟復蘇的需求,市場投資與投機交錯的獲利面較為突出,進而導致日元走勢一方面超出常規期間的運行,另一方面也顯示日本政府駕馭貨幣
走勢的能力和矛盾心理。日本經濟依然短少樂觀氛圍和指標的依托,而金融負面因素也較為嚴峻,匯率作為唯一可以刺激經濟的手段,卻對經濟金融信心、信譽具有衝擊。當然,日本經濟雖然矛盾重重,但是在出口的強勁帶動下,日本經濟已經處於底部已是不言自明的,這加劇了投資者對美元高估的恐懼。事實上,來自於美國對日本的資金流動始於3月初,日本金融監管機構宣布對幾家違規賣空的外國投資銀行實施懲罰措施,引發市場上長期賣空基金對日本股票的巨額回補,推動日經指數和日元連連挑漲。其後,好幾個相當有名的投資機構對日本投資做出正評價,引發日經指數逆勢上揚。筆者認為,近期的正向資金流入是對好幾年外國投資者賣空股票的回補,會維持一斷時間支橕日經和日元,此種支持力量應該超過日本官員的口頭日元貶值乾預的影響。
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