|
||||
引言:今後若乾年,國內各中小鋁廠將以其成本優勢,嚴重地擠佔大型鋁廠的生存空間。海外上市之路雖已打通,但各大鋁廠的歷史包袱問題將迫使整個國內鋁業進行徹底地重組。鑒於國內鋁市套保力量遠遠勝於投機力量的現實,面對基本建設帶動的產能急增預期,鋁價下跌的空間將十分巨大。
在經歷了風雨飄搖的2001年第四季度後,基本金屬在2002年一季度中,形態上完成了振蕩築底的艱難跋涉,然而,從宏觀經濟以及基本金屬供需基本面來看,反彈能否借助年初的經濟增長勢頭得以延續還是未知,對於大前提經濟復蘇力度能否趕上市場預期,大多數市場分析人士依舊心中彷徨。
一季度鋁市的特征視點為基金主力。堅定做多的同時,區間滾動利潤。當期價遠離了基本面狀況時,將手中部分頭寸清倉促使大盤回落,經過低位整理和充分吸納籌碼後再度拔高。正是這種滾動式操作手法的運用使得大盤走勢反復震蕩,可重心在不斷上移。表象背後的動因,一是洗盤並趁低吸納籌碼,二為磨合時間等待消費的真正啟動。也正是基於這種理由,大盤短線的回調空間估計是比較有限的。LME鋁在1380一線應能止跌回穩,中長期來看,由於技術進步的潮流不可阻擋,鋁的冶煉成本仍有下行空間。另外,中國仍將面對幾個"五年"的基建投入期,在利益驅使下產能的膨脹速度定遠超需求的擴張速度,對全球整體鋁市的負面影響不可小視。
全球鋁市近幾個月的走勢相對銅市要明顯偏弱。究其原因,供需因素在較大程度上影響著鋁市場的走勢。
(一)朦朧利空和實質利空,共同迫使LME鋁價維持低調。
朦朧利空出自美國海軍和海軍陸戰隊計劃將F-35戰機的訂購量削減30%的傳言。由於鋁在戰斗機制造業中應用十分廣泛,戰機訂單下降可能會降低鋁的需求,某些先知先覺者已提前對該消息作出反應。資本市場中,參與該戰機制造的洛克希德·馬丁公司和波音公司的股價也都因為該消息出現了下跌。
實質利空中,最大的問題恐怕是鋁庫存的不斷增加。在去年11月期間,LME鋁庫存上昇到69萬餘噸時昇幅較2000年同期上揚了116%,市場已經普遍認為庫存過多。而截止到倫敦3月29日,LME鋁庫存已經逾越102萬噸,為七年來的首次。較年初大幅上揚了20餘萬噸,第一季度的庫存增幅超25%!的確,基金或是商業性買盤面對如此的消費窘竟是望而卻步的。
步入四月份,庫存問題將繼續困擾市場,三月期交割的因素會使大部分現貨進入歐洲庫存。消費商仍將沿用去年以來一直進行的即用即買策略。
(二)產能恢復,使得供應與消費需求的天平在今年上半年將更為傾斜。
記得去年上半年LME期鋁在美西北電力危機的作用下,走出一波單邊走高的行情。事過境遷,由於政府適時的調配措施,電價重見正常水平應為時不遠,恢復產能已成為今年全球鋁市供應方面的主基調。
國際鋁業機構初步數據顯示,2月份原鋁的日均產量提高至57,400噸,高於1月份的56,500噸和去年2月的57,200噸。 與此同時,2002年頭兩個月,北美和南美產量分別下降了33,000噸和11,000噸。由此可見,產量上昇在今年頭兩個月裡還局限在南、北美洲以外的其他地區。隨著巴西在2月28日結束全國能源周轉,該國的7個原鋁冶煉廠的產量已回到了正常水平,另外,伴隨著美國西北部電解鋁廠的逐步復產以及中國鋁錠的大量出口,壓制鋁價上行的理由十分的充分。德國和日本最近公布的經濟數據顯示,這兩個國家的經濟狀況仍然令人擔懮,失業率的居高不下也讓整個世界經濟的復蘇黯然失色。
(三)美國經濟仍存變數。
基本金屬的價格通常與經濟增長有著密切的關聯。盡管大量的數據指標已見底或已出現轉好的跡象,但佔美國經濟4/5的非制造業依然顯現增長放緩慢的跡象,美國經濟的2/3靠內需,如若就業形勢不能盡快回復到90年代中期時失業率4.5%以下的水平,一個謹慎樂觀的消費預期心態對於龐大的美國經濟體擺脫困境是相當不利的。正是由於仍有一系列經濟周期特有的因素將制約本輪經濟復蘇的速度。不確定因素多多,一旦年初良好的經濟增長勢頭無法持續,基本金屬的價格同時也將面臨急劇下跌的危險。
誰將在鋁價的持續盤跌中笑到最後?
構成鋁價的成本有三大項,一是氧化鋁成本;二是電價;三是人力資源。對於基本原料氧化鋁的采購環節,國內各類規模的企業差別不大。電價和人力資源兩項是構成中小鋁廠競爭優勢的關鍵所在。
眾所周知,國內一些中小煤礦的效益並不好,根本得不到國家產業的支持,因此這些煤礦就將自己出產的煤用來發電,能源的轉化為其生存帶來了轉機,賣煤不如賣電,為了解決多餘的電能,興建小型鋁廠好比其產業鏈的自然延伸。可想而知,在這種背景下投產的小鋁廠,其電力成本是多麼的低廉。而就人力成本這一塊,新興小鋁廠因為沒有歷史包袱,輕裝上陣,相比較傳統的大型國有鋁廠,在市場經濟的大潮水中自然容易調頭得多。
結合上面的分析,我們得出的結論是,國內的一大批並不見得是規范運作的小鋁廠在抵抗低鋁價衝擊方面是具有其先天且獨到的優勢的。2001年以來,國際氧化鋁價格下跌,受此影響,國內氧化鋁價格繼續下調,直接導致鋁的生產成本下降,在一定程度上刺激了國內鋁工業的發展。在此前提下,國內鋁廠多數通過改造技術、重新恢復或擴大產能等手段來提高鋁產量。據統計,2001年國內鋁成品及氧化鋁產量較2000年分別增加了19.3%和10.3%,其中鋁成品產量12個月累計為342.77萬噸。
國家經貿委統計顯示,中國鋁行業在過去兩年內增長迅猛,到2001年,中國電解鋁的廠家共計119家,生產能力約400萬噸;新建、擴建和擬建的電解鋁項目37個,投產後將新增產能340萬噸。另外,從去年原鋁大量出口、進口稀少中我們也能看出國內鋁產能的擴張程度十分嚴重。到2005年,中國的鋁產能將從目前的每年400萬噸提高到600萬噸。到2005年,國內需求預期將達到500萬噸到550萬噸。作為目前世界最大的鋁生產國之一,中國鋁產量如此迅猛提高對世界鋁價也形成了一定的壓力。
上海期貨交易所與LME價格之差異與中國原鋁的進口量一直有密切的關聯。當中國由一個原鋁淨進口國一舉轉變為原鋁淨出口國時,以去年11月7日倫敦鋁價見底反彈的那一波漲勢來說,外盤從1253昇至1470調頭,200餘美金的昇幅,而同期國內鋁價自12860低位起步,最高也僅上摸13950,人民幣1000餘元的漲幅是遠遠落後於外盤的!倘若我們再假設外盤走跌時的狀況呢?很顯然,出於國內產量劇增形成的全球市場權重效應,前幾年鋁淨進口時相對於外盤抗跌的局面定將一去不復返!從而,我們大膽預言,若乾年後,兩市間的價格比不斷縮小的趨勢將在附圖一(滬鋁與倫鋁比價趨勢分析)中走出一個明顯的下降通道。
前文已對外盤期鋁做了分析,經濟周期帶動的鋁價上揚,面對技術進步和高產能擴張,只能是大循環中的小趨勢。倫敦三月期鋁的月線(附圖二)已近收斂,結合上面的分析,向下變盤的可能性居大。按照跌勢中國內鋁價將更顯疲弱的預言,兩市間的比價從目前的9.7滑向幾"十五"期末的8上下位置,不是沒有可能。屆時,倫敦如重回1300的話,國內鋁市的長期走跌空間將達3000元以上!
入關對於國內鋁生產企業來說當務之急便是降低生產成本。2002年中國仍然實施擴張的財政政策,政府將大力投資西電東輸計劃,高壓輸電線建設將連接6個地區的電網,西電東輸項目也將在上半年前啟動。然而,我們不要忘了,每一次改革總伴隨著陣痛與曲折,置之死地而後生,國內鋁業將如彩電等家用電器行業一樣,在價格戰號角吹響的不遠將來,迎來行業重組所煥發出的新生。(上海金鵬期貨經紀有限公司 趙崧岳)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||